银行行业工行农行注资公告点评：工行农行增资公告落地，完成后有望夯实资本

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 事件：9 月 6 日，工行、农行发布 A 股定增预案，拟合计定增金额不超过 2600 亿元，定增价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日 A 股股票交易均价。 ⚫ 注资公告落地，基本符合预期。1）规模上，工行/农行注资规模分别为 1000/1600亿元，补充核心一级资本 0.34/0.61pct。2）价格上， 本次尚未明确定增价格，但公告披露原则上不低于定价基准日前 20 个交易日交易均价。3）发行对象上，工行发行对象包括财政部 70%、中国烟草 10%、上海烟草/云南中烟/湖南中烟/湖南烟草分别 5%；农行发行对象包括财政部 81.3%、中国烟草 6.3%、江苏烟草/浙江烟草/湖北烟草分别 3.1%、北京烟草 1.9%、双维投资 1.3%。4）落地时间上，参考 2025 年首批四家大行特别国债注资落地时间线，2025-03-30 四家大行同步披露定增预案；2025-04-16 至 2025-04-22，各行股东大会陆续审议通过定增方案；分红股权登记日集中在 2025-04-17 至 2025-05-08；2025-06-13 至 2025-06-23 各行先后公告定增资金到位。从预案披露到全部注资落地，整体历时 2-3 个月。 ⚫ 假设按照 9 月 4 日收盘价定价，测算工行、农行股息率和 ROE 摊薄幅度相对有限。股息率方面，若注资将于 26 年中期分红落地后完成，仅考虑 2026 年度分红摊薄影响，根据我们测算，工行/农行 26E 股息率摊薄幅度分别为 1.80%/3.16%，摊薄后 26E A 股股息率分别落在 3.96%/3.70%，H 股股息率落在 4.90%/4.65%。ROE方面，工行/农行 26H1 年化 ROE 摊薄幅度分别为 1.15%/2.38%。参考去年首批四家大行注资经验，本次注资摊薄幅度预计相对有限。 ⚫ 今年大行财务指标明显改善，注资将有效夯实大行资本实力，进一步提高信贷投放能力、增强风险抵御能力，同时改善 IRRBB 指标压力、提升政府债承接能力。1）大行 26H1 业绩增速环比 Q1 进一步改善，息差环比 Q1 企稳回升，资产质量总体平稳。截至 26H1，国有大行营收、PPOP、归母净利润增速均较 Q1 进一步改善03pct、0.8pct、0.8pct 至 9.4%、12.2%、4.4%，相较过去 3 年有较大幅度的反弹，核心支撑来自息差边际企稳。国有大行 26H1 净息差相较 26Q1 提升 1.4BP；不良率环比 26Q1 持平于 1.25%，不良生成率同比上行 4BP。2）今年银行营收增速边际改善，利润增速基本持平，银行普遍多提拨备、主动出清风险，注资将进一步增强国有大行防范化解金融风险的能力，更好发挥金融稳定压舱石作用。3）假设增资全部用来进行资产投放，以 26H1 末静态数据测算，可支撑 2 家大行约 4 万亿元的资产扩张。4）当前部分国有大行 IRRBB 指标仍处于 14.4%-15%的高位水平，注资落地将对工行、农行该指标形成一定改善，增强大行长债承接能力。 ⚫ 2026 年银行板块有望回归基本面叙事：考虑到银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底，预计 26-27 年银行业营收有望持续改善。同时考虑到银行股平准基金减持压力大幅缓解，市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升。 ⚫ 建议关注两条主线：1、基本面确定的优质中小行，相关标的： 宁波银行(002142，买入)、苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)；2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、中国银行(601988，未评级)、农业银行(601288，未评级)。 风险提示： 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026 年 09 月 14 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 香港证监会牌照：BLZ443 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 香港证监会牌照：BXO331 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 业绩增速稳定，国有大行中期分红比例普遍提升：A 股上市银行 26H1 财报综述 2026-09-02 从银行视角看地产新政有何影响？ 2026-08-31 息差边际回升，利润增速环比改善，子板块分化相对明显：——26q2 银行业监管指标数据点评 2026-08-24 工行农行增资公告落地，完成后有望夯实资本 ——工行农行注资公告点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 工行农行增资公告落地，完成后有望夯实资本 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：大行注资梳理，工行拟注资 1000 亿元，农行拟注资 1600 亿元 数据来源：银行公告，东方证券研究 图 2：2 家国有行注资细节梳理，发行对象包括财政部、中国烟草等 数据来源：银行公告，东方证券研究 工商银行拟认购金额 亿元占比财政部70070.0%中国烟草10010.0%上海烟草505.0%云南中烟505.0%湖南中烟505.0%湖南烟草505.0%农业银行拟认购金额 亿元占比财政部130081.3%中国烟草1006.3%江苏烟草503.1%浙江烟草503.1%湖北烟草503.1%北京烟草301.9%双纬投资201.3%工商银行农业银行注资规模（亿元）10001600最新收盘价8.136.96注资价格标准原则上不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）本行A股股票交易均价原则上不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）本行A股股票交易均价26H1每股净资产11.128.17假设价格为最新收盘价，定增对应PB0.730.85发行对象财政部70%；中国烟草10%；上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草分别5%财政部81.3%；中国烟草6.3%；江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草分别3.1%；北京烟草1.9%；双维投资1.3%。 银行行业动态跟踪 —— 工行农行增资公告落地，完成后有望夯实资本 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图 3：按照 9 月 4 日收盘价测算大行注资影响，摊薄幅度预计相对有限 数据来源：wind，东方证券研究测算 注 1：