公用环保行业周报(26／09／07-26／09／11)：煤价带动电价上涨，欧亚气价再创新高

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 09 月 14 日 煤价带动电价上涨 欧亚气价再创新高 看好 ——申万公用环保周报(26/09/07~26/09/11) 相关研究 - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 常洪雨 A0230125070007 changhy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：预计 27 年长协电价趋于理性。近期动力煤价格快速上行后回落，9 月 9 日和 10 日秦皇岛山西产Q5500 动力末煤平仓价迅速涨至 1002 元/吨，在 9 月 11 日跌至 982 元/吨。主产区供应约束、发运成本抬升及港口库存下降共同推高煤炭成本中枢。当前 900 元/吨以上的价格已明显超出长协区间，电厂库存良好、出伏后日耗回落，高煤价缺乏需求端的支撑，我们认为煤价进一步抬升空间有限。天气变化、新能源出力以及一次能源成本共同影响下，多省电力现货价格呈现宽幅波动，广东、江苏月度电价同比涨幅明显，预计 27 年长协电价趋于理性。山东实时均价由 192 元/MWh 低位逐步回升至周末 376元/MWh；广东实时价格由 206 元/MWh 低点快速升至 578 元/MWh。从广东月度集中交易综合价来看，2026 年 9 月月度集中竞争交易综合价 417.35 厘/千瓦时，同比去年增加 12.04%。江苏月度集中交易综合价 344.51 元/兆瓦时，较 8 月 362.52 元/兆瓦时虽然环比有所下跌，但 9 月电价的同比涨幅达到7.83%。同时两广的售电公司面临大幅亏损，广西一季度 146 家售电公司合计亏损 6.45 亿元，广东上半年近 60% 售电公司陷入亏损。推测经历本轮集体亏损后，售电公司在 2027 年度长协签约中定价行为将趋于理性。 ⚫ 天然气： 美国供给旺盛气价回落，中东冲突加剧欧亚气价再创新高。截至 9 月 11 日，美国 Henry Hub现货价格为$2.71/mmBtu，周度环比跌幅 7.33%；荷兰 TTF 现货价格为€81.07/MWh，周度环比涨幅14.42%。英国 NBP 现货价格 198.8 pence/therm，周度涨幅 11.06%。东北亚 LNG 现货价格为$26/mmBtu，周度环比涨幅 1.17%。LNG 全国出厂价 6105 元/吨，周度环比涨幅 2.62%。美国天然气供销两旺，9 月至今天然气平均日产量高于 8 月历史最高值，尽管气温高于历史平均导致气电需求旺盛，但供过于求美气价仍震荡下跌。目前地缘政治仍为影响欧亚气价的重要因素，本周中东局势再度升级，美国与伊朗攻击烈度进一步提升。地缘政治升级叠加欧洲库存位于多年低位，欧亚气价再创 2023年初以来的新高。 ⚫ 投资分析意见：1）水电：今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降，继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）多数火电企业 q2 电价环比上涨，近期月度长协及现货电价修复明显，月度长协、现货占比相对高，以及今年年度长协电价同比降幅相对较小的公司电价修复明显。现货电价上涨修复盈利能力，煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确。推荐国电电力、华电国际(A+H)、华能国际(A+H)、申能股份、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027 年机组投产高增长即将启动，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027 年新能源迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，影响新能源今年盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好 2027 年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。7）天然气：我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的 LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。同时目前港股城燃公司 PB 估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置具有极高性价比，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源。 ⚫ 风险提示：天然气价高波动、顺价机制落地不及预期、新能源环境价值兑现风险、电价下降风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1．电力：煤价高位，预计 27 年电价长协趋于理性 .......... 4 2．燃气：中东冲突升级 欧亚气价再创新高 ...................... 5 3．一周行情回顾 ............................................................ 10 4．公司及行业动态 ......................................................... 10 5．重点公司估值表 ......................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 图表目录 图 1：秦皇岛 Q5500 动力煤价（单位：元/吨） .................................................. 4 图 2：广东月度集中交易电价（单位：元/兆瓦时） .............................................. 5 图 3：江苏月度集中交易电价（单位：元/兆瓦时） ........................................