银行业8月金融数据点评：信贷增长降速，存款活化延续

01 / 31 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/09/14 [Table_Title] 8 月金融数据点评 信贷增长降速，存款活化延续 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026 年 9 月 14 日，央行公布 8 月金融数据。8 月底社融同比增速较 7 月末回落 0.2PCT 至 7.2%，M2 增速环比回落 0.2PCT 至 7.5%，社融及 M2 略低于我们预期；M1 增速环比回升 0.1PCT 至 4.1%。 社融情况：政府债高基数叠加信贷偏弱，社融同比少增；直接融资替代作用持续。8 月社融同比少增0.91 万亿元，社融增速环比回落 0.2PCT 至 7.2%。分项来看：（1）高基数下，政府债净融资同比少增 0.36 万亿元（去年 8 月净融资 1.37 万亿元）。（2）信贷需求弱于预期，直接融资替代作用影响持续，8 月社融口径人民币贷款同比大幅少增 0.57 万亿元，高信用等级企业"以债换贷"倾向延续，企业融资从表内信贷转向直接融资渠道的趋势未变，企业债及股票融资同比多增 0.16 万亿元。 信贷情况：贷款"降速提质"延续，信贷需求改善仍有待政策性金融工具等资金进一步到位。8 月全口径人民币贷款新增 0.06 万亿元，同比少增 0.53 万亿元；各项贷款同比增速环比继续回落 0.2PCT 至 4.9%。对公端总量走弱，政策性金融工具落地初现端倪。8 月对公贷款新增 0.26 万亿元，同比少增0.33 万亿元。其中，中长期贷款新增 0.32 万亿元，单月增量由负转正；结合 8 月委托贷款同比多增394 亿元，8 月中发改委部署加快推进新型政策性金融工具投放以来，三家政策性银行已在多地陆续落地，委托贷款与对公中长贷的边际改善或已反映工具投放的初步成效，参照去年投放节奏，本轮工具预计将在未来一两个月内快速投放完毕，预计将对 9 月及四季度的委托贷款和对公中长期贷款形成明显带动。其二，居民端全面走弱。8 月居民贷款减少 0.20 万亿元，同比多降 0.23 万亿元，内需偏弱、居民加杠杆意愿偏弱，短贷及中长期贷款增长均处于水下，8 月末以来房贷支持政策密集出台，但按揭需求的回升可能仍取决于房价预期与人口等中长期因素，居民信贷需求短期或仍偏弱。 货币增速：信贷派生偏弱叠加高基数拖累 M2 增速，M1 增速回升，存款活化持续。8 月末 M2 同比增长 7.5%，增速环比下降 0.2PCT。从内部看，一是信贷派生偏弱，二是财政因子对货币环境的支撑仍有限，8 月财政存款同比少增 0.08 万亿元，但政府债发行不及去年同期，财政存款净下发量同比少增0.28 万亿元。从外部看，8 月出口竞争力延续、人民币走强，预计跨境回流对 M2 的支撑持续，M2-社融同比剪刀差较上月持平 0.3PCT。从 M1 数据来看，存款活化持续，8 月末 M1 同比增速环比回升0.1PCT 至 4.1%，M1-M2 增速差环比回升 0.3PCT 至-3.4%，连续两个月回升。 往后看，随着政府债发行提速、新型政策性金融工具加快投放，社融增速有望阶段性由降转稳；中东地缘格局维持动荡，油价二次上涨对流动性的压力再临。一是 9 月美联储加息落地与 11 月美国中期选举前，特朗普再度 TACO 空间受限，人民币双向波动及中美利差高位下，金融账户净流出可能再度加速。其次，石化下游供求关系大概率较 3 月紧张，名义价格上行对流动性的需求可能加大，流动性冲击对资产估值的压力可能大于上次。考虑到 9 月底财政支出季节性增加，油价冲击的影响可能在 Q4逐步显现。考虑到市场风偏变化、板块防御性需求上升，建议重视对出口区域相关标的的配置。 风险提示:（1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 银行投资观察 20260913:流动性研究的边界何在？ 2026-09-13 银行资负跟踪 20260913:隔夜逆回购逐步常态化 2026-09-13 跨境流动性跟踪 20260913:8 月外储规模加速回升，央行购金量续创本轮新高 2026-09-13 -14%-8%-3%3%8%14%09/2511/2502/2604/2606/2609/26银行沪深300 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 11.11 2026/8/29 买入 13.00 1.34 1.42 8.29 7.82 0.78 0.73 9.78 9.63 中国银行 601988.SH CNY 6.64 2026/8/29 买入 7.68 0.75 0.80 8.85 8.30 0.74 0.69 8.71 8.60 邮储银行 601658.SH CNY 5.45 2026/8/29 买入 6.10 0.70 0.75 7.79 7.27 0.61 0.57 8.11 8.11 交通银行 601328.SH CNY 7.62 2026/8/29 买入 8.59 1.11 1.18 6.86 6.46 0.56 0.52 8.36 8.33 招商银行 600036.SH CNY 41.83 2026/9/8 买入 54.48 5.90 6.12 7.09 6.83 0.88 0.81 12.98 12.34 浦发银行 600000.SH CNY 9.40 2026/8/28 买入 11.32 1.45 1.47 6.48 6.39 0.40 0.39 6.41 6.19 兴业银行 601166.SH CNY 18.15 2026/8/28 买入 21.80 3.50 3.64 5.19 4.99 0.44 0.41 8.76 8.53 光大银行 601818.SH CNY 3.05 2026/8/30 买入 3.42 0.56 0.56 5.45 5.45 0.35 0.33 6.54 6.1