环保行业2026年中报总结：业绩稳步修复，掘金算力与资源化新机遇

01 / 47 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 环保 | 2026/09/14 [Table_Title] 环保行业 2026 年中报总结 业绩稳步修复，掘金算力与资源化新机遇 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026H1 板块业绩延续修复，现金流显著改善，机构配置已近历史低位。2026H1 环保板块实现营业收入 1899 亿元（同比+10.7%）、归母净利润 168 亿元（同比+7.1%）、扣非归母净利润 157 亿元（同比+13.4%），其中 2026Q2 扣非归母净利润同比增长 4.1%，板块盈利保持正增长。结构上，固废及水务公司扣非归母净利润 100 亿元（同比-0.7%），运营资产保持韧性；其他公司扣非归母净利润 58 亿元（同比+50.1%），增长主要来自危废资源化板块，2026H1 扣非归母净利润达到31.7 亿元（同比+186.0%）。现金流改善更为突出，板块经营性现金流净额同比增长 32.3%至 162亿元，投资性现金流净流出同比收窄 39.6%至 197 亿元，简略自由现金流由上年同期的-204 亿元改善至-35 亿元。与此同时，2026Q2 末环保股基金配置占比仅 0.12%，接近 2013 年以来最低水平。 固废、水务低估值、高股息及现金流价值突出，算电协同、炉渣资源化和绿色蒸汽打开增量空间。2026H1 垃圾焚烧、水务板块分别实现营业收入 279/352 亿元（同比+5.7%/+4.4%）、扣非归母净利润 55/45 亿元（同比-0.3%/-1.2%），核心运营业务保持稳健。伴随投资高峰过去，垃圾焚烧板块简略自由现金流由-52 亿元转为 45 亿元，水务板块由-53 亿元改善至-19 亿元，其中水务 2026Q2 单季度已实现约 27 亿元正自由现金流。分红提升逻辑持续兑现，2021 年至 2025 年，27 家典型固废水务高分红样本股平均分红比率由 29.5%提升至 45.0%、股息率由 3.17%提升至 4.13%，根据 Wind 一致预期主流公司 2026 年 PE 约 7~15 倍。成长性方面，已有 9 家固废上市公司披露算电协同布局，旺能环境签订首个算力服务合同，圣元环保推进南安绿色智算中心，瀚蓝环境、军信股份等加快绿电与算力场景探索；炉渣重新定价、自建资源化产能及蒸汽供热放量亦有望增厚吨垃圾利润、改善回款结构。 AI 转型与金属资源化成为板块最鲜明的成长主线，关注算力租赁、AI 回收及稀贵金属提纯。（1）算力租赁：盈峰环境 2026H1 智云计算业务实现收入 6.86 亿元（同比+3436%），其中算力租赁收入6.74 亿元，占公司收入比重已达 8.6%，算力业务由概念验证进入实质贡献阶段；先河环保、晨丰科技等亦在推进“绿电+储能+智算”布局。（2）AI 回收：2026 年 3 月新版废弃电器电子产品处理规范正式实施，首次将人工智能服务器纳入管控范围，具备拆解资质、数据销毁能力及一手回收渠道的龙头有望率先受益。（3）金属资源化：铜、金、银、铋、碲等金属价格上涨叠加产能释放，推动危废资源化盈利弹性集中释放，高能环境、浙富控股 2026H1 归母净利润分别同比增长 103.4%、139.5%。 建议关注：（1）高成长方向：盈峰环境、大地海洋、高能环境、浙富控股、朗坤科技、英科再生、晨丰科技等；（2）低估值运营资产：瀚蓝环境、军信股份、永兴股份、绿色动力、光大环境、上海实业控股、粤海投资、洪城环境等。 风险提示。订单及新业务不及预期；政策变动风险；分红低预期风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 guopeng@gf.com.cn 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 shchenlong@gf.com.cn 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 环保行业深度跟踪:环保转型新势力，传统红利资产筑底 2026-09-06 环保行业深度跟踪:盈峰智算业绩兑现，固废夯实红利底座 2026-08-30 环保行业深度跟踪:业绩弹性与涨价共振，重视资源化及红利资产 2026-08-23 -14%-7%0%6%13%20%09/2511/2502/2604/2606/2609/26环保沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 47 [Table_PageText1] 深度分析 | 环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 29.54 2026/08/28 买入 37.83 2.78 2.92 10.63 10.12 3.77 3.68 14.30 13.90 上海实业控股 00363.HK HKD 13.65 2026/09/06 买入 18.84 1.96 2.07 6.02 5.70 2.36 2.32 4.20 4.30 大地海洋 301068.SZ CNY 27.07 2026/08/27 买入 35.57 0.71 1.05 38.13 25.78 16.85 13.06 11.60 15.00 朗坤科技 301305.SZ CNY 26.15 2026/08/16 买入 31.63 1.58 2.01 16.55 13.01 7.87 6.50 9.10 10.40 晨丰科技 603685.SH CNY 28.06 2026/09/06 买入 31.78 0.40 0.80 70.15 35.07 24.48 16.39 4.70 8.90 光大环境 00257.HK HKD 5.05 2026/09/02 买入 6.14 0.68 0.71 6.42 6.15 2.94 2.89 6.90 7.00 永兴股份 601033.SH CNY 14.51 2026/09/01 买入 19.66 1.09 1.19 13.31 12.19 5.25 4.97 8.80 9.30 英科再生 688087.SH CNY 34.52 2026/09/01 买入 47.92 1.92 2.34 17.98 14.75 8.2