纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列62之2026Q2财报总结：结构性分化延续，动能修复在即

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 62 之 2026Q2 财报总结：结构性分化延续，动能修复在即 报告要点 [Table_Summary]海外运动品牌公司 2026Q2 财报已基本披露完毕，海外各公司销售表现与盈利能力如何，年度后续指引情况如何，海外库存究竟行至何处，基于以上多个问题，我们对海外公司最新财季财报表现进行梳理与总结，通过最新的行业数据寻觅上述问题的答案。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 62 之 2026Q2 财报总结：结构性分化延续，动能修复在即 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言 海外运动品牌公司 2026Q2 财报已基本披露完毕，海外各公司销售表现与盈利能力如何，年度后续指引情况如何，海外库存究竟行至何处，基于以上多个问题，我们对海外公司最新财季财报表现进行梳理与总结，通过最新的行业数据寻觅上述问题的答案。 营收分化结论未改，行业修复动能渐显 分化结论未改，修复动能渐显。从代表性运动鞋服公司 2026Q2 营收表现来看，Amer Sports、Asics、Adidas 等品牌仍保持较强增长动能，跑步、综训、高端户外等细分赛道需求依然旺盛。On、Deckers 增长有所放缓，但凭借品牌力和产品创新仍在细分赛道中维持不错增长。与此同时，Nike、Puma、VF 等品牌仍处调整周期，但部分区域表现边际改善 ，全年也有望同比改善。整体来看，海外运动品牌营收表现整体延续分化，细分赛道品牌高景气度延续，经营承压品牌去库渐迎尾声、区域逐步修复，延续改善趋势可期。 北美/美洲持续回暖，EMEA 受地缘政治影响较多，大中华区分化明显。北美/美洲市场持续修复，部分品牌依托渠道优化、库存改善营收录得正向增长。EMEA 受地缘政治扰动影响明显，但部分品牌仍具备经营韧性。亚太尤其是大中华区分化明显，细分赛道品牌普遍实现高增，而部分大众运动品牌仍处于去库存与渠道调整阶段，营收依旧承压。 经营修复与成长降速并存，高景气赛道出现结构性分化 经营修复与成长降速并存，高景气赛道出现结构分化。从海外运动品牌最新财年收入指引来看，经营修复与成长降速后续仍旧并存，Nike、Puma、VF 等此前处于调整和优化阶段的品牌，当前阶段收入表现已见改善，库存及渠道调整预计逐渐接近尾声，下一财季/全年营收增速指引也较上年有所提速；On、Asics、Amer Sports 等高景气细分赛道品牌预计仍维持行业领先增长水平，但不同在于，高景气细分赛道品牌也出现结构性分化，On 在高促销环境下控制批发渠道拓展，全年指引下调；而 Asics 和 Amer Sports 等则仍持续上调指引，高景气仍旧持续。 后续季度延续分化，整体改善趋势确定。从后续季度指引增速或测算增速来看，Asics、Amer Sports 强劲增长趋势延续，On 增速指引虽有下调但仍维持超行业增长，Adidas 维持仍不错增长，Deckers 维持增长但增速有所放缓，Nike、Puma、VF 等预期延续改善且预期渐强。综合而言，海外运动品牌后续季度营收表现预计延续分化，多数品牌仍预期实现正增，其中品牌势能较强的公司能够维持较优增长，调改中公司维持修复趋势。 行业渐迎补库，需求温和修复 展望后续，行业渐迎补库，需求温和修复。目前美国服装行业整体位于去库末期，库销比行至相对低位，Adidas 等品牌已主动补库一段周期，后续补库力度或将减弱，而经营磨底的 Nike、Puma 等品牌仍延续去库，期待后续向补库切换。零售整体弱修复，行业需求逐步改善，北美需求有所修复，EMEA 短期受地缘政治拖累，大中华区延续疲软，整体需求预计仍延续弱复苏趋势。若后续零售维持改善，以经营筑底品牌进入补库周期有望弥补早前补库品牌补库动能可能渐弱问题，上游制造接单或迎来拐点，制造板块有望迎来行业 β。 风险提示 1、海外需求衰退风险；2、库存去化不及预期风险；3、行业竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《7 月运动制造跟踪：鞋服订单增速多环比向好，修复趋势延续——长江纺服周专题 26W34》2026-08-24 •《望远镜系列 61 之 Amer Sports FY2026Q2 经营跟踪：强劲增长持续，指引全面上调》2026-08-23 •《望远镜系列 60 之 Asics FY2026Q2 经营跟踪：收入增长强劲，全年指引上调》2026-08-20 -20%-7%7%20%2025/92026/12026/52026/9纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-09-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 专题报告 目录 引言 .............................................................................................................................................. 4 营收分化结论未改，行业修复动能渐显 ........................................................................................ 4 经营修复与成长降速并存，高景气赛道出现结构性分化 ............................................................... 6 行业渐迎补库，需求温和修复 ...................................................................................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：海外运动品牌分地区季度营收同比增速 ............................................................................................................. 5 图