钽行业深度研究：AI必争之地，“钽途”开启

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钽行业深度研究 AI 必争之地，“钽途”开启 glmszqdatemark 钽性能优异，需求多点开花。钽是一种高熔点、高密度、化学稳定性好的稀有金属，延展性好且抗氧化，凭借优异性能在电子、航空航天等领域应用广泛。近年来钽需求多点开花，钽电容器仍占约 33%的最大消费比重，但人工智能、半导体、高端装备等新兴领域带动高温合金用钽（19%）、半导体钽靶材（17%）等品类需求持续上升。 全球钽供应结构性失衡，矿端增量潜力受限，深加工环节格局较为清晰。全球钽资源分布高度集中，目前产量重心已全面转移至非洲，澳大利亚等传统产钽国则大幅萎缩。全球新增供给严重不足，现有在产矿山多依赖锂、锡副产，钽缺乏独立增产弹性。国内钽矿床总体品位偏低、盈利性开采资源有限，我国铌钽精矿进口持续放大，非洲供给主导地位进一步强化。产业格局上，中国企业在湿法、火法冶炼等中游环节优势显著，湿法产品占全球 70%以上，电容器级钽粉、高纯钽锭等深加工环节技术壁垒较高，全球主要厂家竞争格局清晰，国内龙头东方钽业成功跻身第一梯队。 AI 算力与高端制造共振，钽迈入需求景气周期。钽主要用于电容器、高温合金和半导体等领域，已被多国列为关键战略金属。电子需求占钽消费过半，当前 AI 算力对高容值、耐高温钽电容需求拉动显著，自 2025 年 6 月以来钽电容龙头厂商连续涨价，钽粉出口随之高增，2026 年 1-7 月，国内钽粉出口约 143.89 吨，同比+46%。在半导体领域，钽作为铜互连阻挡层，受益于 AI 算力芯片等先进制程芯片制造拉动钽靶材需求，国内外靶材厂商密集扩产将推升高纯钽采购。在高端装备领域，高温合金供需缺口持续扩大，燃气轮机订单高企，钽凭借耐超高温特性在航空发动机等场景应用潜力突出，同时在军工领域还用于火炮涂层和弹药型罩，战略地位进一步强化。 AI 发展开启需求增长新引擎，钽价迎来向上周期。钽产品价格通常跟随矿石走势，历史上钽价受下游需求增长、囤货、矿山停产及替代品出现等因素驱动，呈现多轮剧烈波动。2026 年，刚果（金）Rubaya 矿区停产叠加 AI 算力等需求大增，钽精矿价格从 2025 年底约 100 美元/磅涨至逾 250 美元/磅。目前钽行业呈现需求多点开花而供给受限局面，供需缺口有望持续放大，钽价格中枢有望持续上移。 投资建议：钽行业需求多点开花，供给潜力受限，钽行业供需缺口有望持续扩大，钽价格中枢有望持续上移。我们推荐东方钽业、中矿资源，建议关注稀美资源、新金路。 风险提示：新兴需求不及预期、钽价波动风险、政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 000962.SZ 东方钽业 54.55 0.74 1.04 1.33 74 53 41 推荐 002738.SZ 中矿资源 44.58 3.54 7.43 10.49 13 6 4 推荐 9936.HK 稀美资源 13.70 0.92 1.20 1.54 13 10 8 000510.SZ 新金路 17.06 -0.05 0.59 0.88 - 29 20 资料来源：Wind，ifind，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 9 月 14 日收盘价；未覆盖公司数据采用 ifind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0590525110009 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 李挺 执业证书： S0590525110011 邮箱： lting@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 有色金属周报 20260913：铜价冲高回落，下周联储议息是关键-2026/09/13 2． 有色金属周报 20260906：美国非农就业数据超预期，短期压制金属价格-2026/09/06 3． 有色金属周报 20260830：杰克逊霍尔表态偏鹰，短期压制金属价格-2026/08/30 4． 有色金属周报 20260823：美债担忧加剧，贵金属价格大涨-2026/08/23 5． 有色金属周报 20260816：美国加息预期进一步回落，金属价格易涨难跌-2026/08/16 -10%17%43%70%2025/92026/32026/9有色金属沪深3002026 年 09 月 14 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业深度研究/金属 投资聚焦 研究背景 钽是多个主要经济体认定的关键战略金属，但因全球市场规模较小，长期被视为跟随电子周期波动的“小众品种”，关注度与估值均未充分反映其战略属性。在AI 算力、先进制程、高端装备需求多点开花，叠加 2026 年以来钽电容连续涨价、钽粉出口高增的背景下，钽这一战略金属的供需格局是否已出现趋势性变化受到了普遍关注。本报告从供给、需求、价格与产业链四个维度系统梳理钽行业现状，并给出行业景气判断与重点标的推荐。 区别于市场的观点/方法 市场将钽价上行归因于短期供给扰动，而我们认为本轮行情的核心矛盾在需求端，需求的高景气持续性强于市场认知，同时供给增量潜力受限。我们系统梳理全球主要钽矿项目进展，考虑到钽矿从可研到投产通常需数年时间，未来 3-5 年能够形成有效新增供给的项目极为有限，叠加钽下游需求结构的趋势性演变带来的多点共振，供需缺口将持续扩大而非修复。 近期催化 近期催化密集落地：供给端，2026 年初刚果（金）Rubaya 矿区塌方导致占全球近 15%的钽供给中断，钽锭价格中枢持续上移；需求端，AI 算力建设带动钽电容量价齐升、高温合金用钽需求持续释放；产能端，海内外靶材、钽粉厂商密集扩产，上游高纯钽金属采购需求即将放量。多重催化共振，支撑板块景气向上。 结论与建议 钽行业将处于供需缺口扩大、价格中枢上移的景气上行周期，我们看好板块整体投资机会，推荐东方钽业、中矿资源，建议关注稀美资源、新金路。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 行业深度研究/金属 目录 1 钽性能优异，需求多点开花 ...................................................................................................................................... 4 2 AI 算力与高端制造共振，钽迈入需求景气周期 ......................................................................................................... 8 2.1 AI 浪潮驱动钽电容需求增长，供需缺口推动价格持续上行 .....................