化工行业周报26／9／07-26／9／11：发改委持续推动反内卷督察，油价高位煤化工景气向好，蛋氨酸、钾肥、草铵膦价格上行

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2026 年 09 月 14 日 发改委持续推动反内卷督察，油价高位煤化工景气向好，蛋氨酸、钾肥、草铵膦价格上行 看好 ——《化工周报 26/9/07-26/9/11》 相关研究 - 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。 ⚫ 发改委持续推动反内卷督察，油价高位煤化工景气向好，蛋氨酸、钾肥、草铵膦价格上行。9月10日，国家发改委就重要工业品低价无序竞争成本核算相关通知答记者问，表示将通过强化市场监测、引导行业自律、加大监管执法力度，依法查处价格违法行为，维护工业品市场良好价格秩序。近期地缘冲突加剧，油价震荡上行，煤化工、气头化工随海外油气价格上行，国内能源套利空间加大，建议关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、卫星化学、万华化学等。本周蛋氨酸价格企稳回暖，海外成本持续高企，叠加 9 月中下旬需求陆续恢复，短期无新增产能释放，价格有望进一步上行，建议关注新和成。本周钾肥价格亦止跌回暖，国储会议召开，明确要求承储企业于 12月完成 300 万吨实物储备任务，市场情绪修复，后续秋肥需求陆续启动，两俄减产供给端支撑强，价格存上涨预期，建议关注亚钾国际、盐湖股份等。本周草铵膦报价上调，国内部分企业报价6 万元/吨，市场现货供应仍偏紧维持，冬储行情将至，后续价格有望持续上行。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周布伦特油价上调，煤价上调，天然气价格下调。8 月全部工业品 PPI 同比+3.8%，环比+0.4%，由上月下降 0.7%转为上涨 0.4%，本月 PPI 环比运行的主要特点：一是石油、有色链条价格上涨，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比上涨；二是季节性因素影响部分行业价格上升，煤炭开采和洗选业价格上涨。8 月份全国制造业 PMI 录得 49.8%，环比上调 0.6pct，供给冲击边际缓和，供需皆边际改善。 ⚫ 投资分析意见： ⚫ 维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局：1、受地缘冲击，当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化：涤纶关注桐昆股份、恒力石化等，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛；粘胶关注三友化工等；锦纶及己内酰胺关注鲁西化工等；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份等，食品及饲料添加剂新和成、梅花生物等；3、海外地产有望底部回暖：氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI 关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份等。轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟等；4、“反内卷”政策不断，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束：氯碱关注新疆天业等；纯碱关注博源化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。 ⚫ 成长重点关注核心高景气主线 AI+存边际催化的新兴产业方向。AI 方向，核心关注半导体材料方向，重点关注产业链核心标的雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦等；商业航天方向，关注国瓷材料、瑞华泰等；创新药方向，关注蓝晓科技等；机器人板块关注国恩股份、金发科技等；催化材料关注凯立新材。此外，关注具备较强α的天禄科技、江化微等。 ⚫ 风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共20页有信仰敢担当守正创新追求卓越 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡持续封锁，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。根据 wind 数据统计，本周布伦特油价上调，煤价上调，天然气价格下调。8 月全部工业品 PPI 同比+3.8%，环比+0.4%，由上月下降 0.7%转为上涨 0.4%，本月 PPI 环比运行的主要特点：一是石油、有色链条价格上涨，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比上涨；二是季节性因素影响部分行业价格上升，煤炭开采和洗选业价格上涨。8 月份全国制造业 PMI 录得 49.8%，环比上调 0.6pct，供给冲击边际缓和，供需皆边际改善。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 国内能源套利空间加大，蛋氨酸、钾肥、草铵膦价格有望持续上行。近期地缘冲突加剧，油价震荡上行，煤化工、气头化工随海外油气价格上行，国内能源套利空间加大，建 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共20页有信仰敢担当守正创新追求卓越 议关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、卫星化学、万华化学等。9 月 10 日，国家发改委就重要工业品低价无序竞争成本核算相关通知答记者问，表示将通过强化市场监测、引导行业自律、加大监管执法力度，依法查处价格违法行为，维护工业品市场良好价格秩序。本周蛋氨酸价格企稳回暖，海外成本持续高企，叠加 9 月中下旬需求陆续恢复，短期无新增产能释放，价格有望进一步上行，建议关注新和成。本周钾肥价格亦止跌回暖，国储会议召开，明确要求承储企业于 12 月完成 300 万吨实物储备任务，市场情绪修复，后续秋肥需求陆续启动，两俄减产供给端支撑强，价格存上涨预期，建议关注亚钾国际、盐湖股份等。本周草铵膦价格上调，国内市场成交参考 5.2-5.3 万元/吨，部分企业报价 6 万元/吨，市场现货供应仍偏紧维持，冬储行情将至，后续价格有望持续上行。 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 9 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于109.29 美金/桶，较上周价格上调 14.0%；WTI 价格收于 104.00 美金/桶，较上周价格上调 13.8%。根据 ifind 数据统计，美元指数收于 99.09，较上周环比下调 0.06%。 PTA-聚酯行业：本周 PTA 市场跌后反弹。截至目前，华东市场周均价 6431.43 元/吨，环比上涨 3.36%；CFR 中国周均价为 898 美