银行业动态点评：信贷需求筑底蓄力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷需求筑底蓄力 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 沈世原* 联系人 SAC No. S0570126040036 shenshiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 重庆农村商业银行 3618 HK 9.53 买入 邮储银行 1658 HK 6.72 买入 平安银行 000001 CH 14.43 买入 交通银行 3328 HK 9.78 买入 中国银行 3988 HK 7.29 买入 南京银行 601009 CH 14.61 买入 苏州银行 002966 CH 10.93 买入 建设银行 939 HK 11.27 买入 宁波银行 002142 CH 40.04 买入 渝农商行 601077 CH 8.53 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 9 月 14 日│中国内地 动态点评 8 月社融增量 1.66 万亿元（Wind 一致预期 1.99 万亿元），同比少增 9083亿元，存量同比增速+7.2%，较上月末-0.2pct。政府债券是社融的主要支撑，实体信贷需求筑底，融资结构分化特征延续，实体经济内生融资需求的修复仍需时间。市场有望迎来风格再平衡机遇，银行基本面边际改善，有望在资金轮动中迎来修复机会。个股推荐：1）盈利稳健+分红提升的国有大行：建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H。2）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、苏州、渝农 AH；3）估值+股息性价比优秀的平安银行。 信贷投放筑底，票据融资多增 8 月贷款新增 600 亿元（Wind 一致预期净增 3800 亿元），同比少增 5300亿元，存量同比增速+4.9%，较上月末回落 0.2 个百分点，信贷投放环比修复，但绝对规模仍处低位。分部门看，居民贷款减少 2029 亿元，同比多减2332 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 1324 亿元、1022 亿元，居民消费及购房加杠杆意愿仍待修复，中长贷仍受地产销售向按揭贷款传导偏慢、存量房贷提前偿还压力影响；企业贷款新增 2600 亿元，同比少增 3300亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多减 2300 亿元、少增 1500亿元、多增 469 亿元，中长贷少增反映企业资本开支意愿待修复，票据融资形成一定对冲，企业有效信贷需求仍有待改善。贷款增速低于社融增速2.3 个百分点，社融增长对债券等直接融资的依赖度有所上升。 政府债券主导，企业债券多增 8 月直接融资 1.34 万亿元，同比少增 2018 亿元，但仍是社融的主要构成。其中政府债券融资 1.01 万亿元，同比少增 3575 亿元，主要受去年同期高基数影响，绝对规模仍处高位，继续发挥支撑作用；企业债券融资 2712 亿元，同比多增 1374 亿元，在信贷需求筑底、贷款利率下行背景下，企业债券融资同比多增，对贷款形成一定替代；非金融企业境内股票融资 639 亿元，同比多增 183 亿元，权益融资亦有所改善。8 月表外融资 378 亿元，同比少增 1780 亿元，对社融形成一定拖累。其中，委托贷款同比多增 394 亿元，而信托贷款同比多减 583 亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增 1591 亿元，与表内票据融资多增形成印证，或反映票据贴现有所加快。 货币活化改善，存款增长放缓 8 月 M1、M2 同比增速分别 4.1%、7.5%，较上月分别+0.1pct、-0.2pct。M1-M2 剪刀差较上月末收窄 0.3pct 至-3.4%，资金活化程度边际改善，但货币活化总体水平仍偏低。8 月存款新增 1.20 万亿元，同比少增 8600 亿元，信贷派生低位叠加非银存款大幅少增，存款增长放缓。结构上，居民存款同比少增 700 亿元，储蓄对存款的支撑边际收敛；企业存款同比少增 197 亿元，少增幅度相对有限；财政存款同比少增 800 亿元，财政支出节奏较快，对流动性形成一定支撑；非银存款同比少增 6200 亿元，增长明显放缓，是存款少增的主要拖累。整体来看，信贷需求筑底、非银存款增长放缓共同制约存款增长，银行负债端压力边际抬升。 信贷筑底蓄力，银行迎再平衡窗口 8 月社融增量 1.66 万亿元，人民币贷款新增 600 亿元。银行当前业绩修复、长线资金增配与估值持仓双低位，板块配置性价比凸显，建议把握增配机遇。个股推荐：1）盈利稳健+分红提升的国有大行：建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H。2）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、苏州、渝农 AH；3）估值+股息性价比优秀的平安银行。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (11)(5)1612Sep-25Jan-26May-26Sep-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：8 月 M1、M2 同比增速较上月分别上行、下行 图表3： 存贷款增速：8 月贷款、存款同比增速较上月均下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2025/092025/112026/012026/032026/052026/07M1-M2M1同比增速M2同比增速-5%0%5%10%15%2025/092025/112026/012026/032026/052026/07贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表4： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表5： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表6： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表7： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表8： 社会融资规模单月新增及余额同比增速 图表9： 当月新增社会融资规模结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 12000 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090