农产品行业农业周专题系列二十四：去化加速效果已现，继续重点推荐生猪养殖板块

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列二十四：去化加速效果已现，继续重点推荐生猪养殖板块 报告要点 [Table_Summary]我们认为，本轮周期存在三大超预期要素：1、非上市养殖企业产能去化和现金流紧张超预期；2、上市养殖企业产能调控力度超预期；3、本轮周期猪价高度同样有望超预期。8 月份以来淘汰母猪屠宰量持续增加，淘汰母猪价格大幅走低，钢联 8 月能繁环比为-2.94%（7 月为-0.6%），为本轮去化以来单月最大环比降幅；中小养殖企业现金流紧张，全行业现金流亏损周期接近历史新高，政策对于大型养殖集团产能调控持续加严。当前养殖板块偏低估，再次强调养殖大周期，板块仍然处于猪价和股价双底部，重点推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农业周专题系列二十四：去化加速效果已现，继续重点推荐生猪养殖板块 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 我们认为，本轮周期存在三大超预期要素：1、非上市养殖企业产能去化和现金流紧张超预期；2、上市养殖企业产能调控力度超预期；3、本轮周期猪价高度同样有望超预期。8 月份以来淘汰母猪屠宰量持续增加，淘汰母猪价格大幅走低，钢联 8 月能繁环比为-2.94%（ 7 月为-0.6%），为本轮去化以来单月最大环比降幅；中小养殖企业现金流紧张，全行业现金流亏损周期接近历史新高，政策对于大型养殖集团产能调控持续加严。当前养殖板块偏低估，再次强调养殖大周期，板块仍然处于猪价和股价双底部，重点推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 生猪养殖：仔猪价格和淘汰母猪价格低位，产能加速去化效果已现 仔猪价格和淘汰母猪价格低位，生猪养殖产能去化进入全面加速阶段。截至 9 月 4 日全国生猪均价 11.17 元/公斤，同比下降 21.0%，环比上涨 3.1%；截至 9 月 1 日 7 公斤断奶仔猪价格149 元/头，同比下降 54.0%，环比持平，仔猪价年内新低，且下半年为仔猪补栏淡季，仔猪价格难有反弹；截至 9 月 3 日淘汰母猪价格 7.52 元/公斤，同比下降 29.4%，环比继续走低。今年 1-7 月份河南省 5 家大型母猪屠宰企业屠宰量持续增长，钢联 8 月能繁环比为-2.94% 7 月为-0.6%），为本轮去化以来单月最大环比降幅，去化加速效果已现。二级市场重点关注：1、上市公司何时破产重整；2、猪价何时上涨进入右侧布局。如果 9 月份进入仔猪的补栏淡季出现断奶仔猪价格跌到 100 元，或能够印证养殖企业资金进一步趋紧。 肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升 截至 9 月 4 日，育肥公牛 29.80 元/公斤，同比上涨 14.5%；能繁母牛 9866.67 元/头，同比-2.3%。站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q2 末全国牛存栏量为9557 万头，较 2023 年末下降 9.1%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需 2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027-2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 其他农产品：地缘问题发酵或将提升农产品价格中枢 地缘问题发酵以及极端天气的频发或将提升农产品价格中枢。截至 9 月 4 日，玉米价格同比下降 2.8%，环比下降 0.3%；豆粕价格同比上升 7.9%，环比上涨 2.8%。若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动种植成本上升；其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著，或扰乱全球粮食的生产。当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和极端天气共同作用下或推动农产品价格上涨。截至 9 月 4 日，白羽鸡 6.34 元/公斤，同比下降 11.6%。2026 年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续。此外白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性。2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，因此白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏，整体来看，今年下半年禽养殖企业仍然有望实现较好盈利，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列二十二：仔猪价年内新低，继续重点推荐生猪养殖板块》2026-08-25 •《农业周专题系列二十一：养殖产能出清全面加速，持续重点推荐生猪养殖板块》2026-08-18 •《农业周专题系列二十：猪价低位磨底，7 月第三方机构能繁持续去化》2026-08-13 -30%-13%3%20%2025/92026/12026/52026/9农产品沪深3002026-09-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 生猪养殖 ....................................................................................................................................... 5 肉牛养殖 ....................................................................................................................................... 8 禽养殖 ........................................................................................................................................ 11 农产品及水产 ..................................................................