产能有序提升，1H26营收、归母净利润同比增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月14日优于大市路维光电（688401.SH）产能有序提升，1H26 营收、归母净利润同比增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价63.70 元总市值/流通市值13082/12316 百万元52 周最高价/最低价103.90/41.01 元近 3 个月日均成交额602.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《路维光电（688401.SH）-1H25 营收同比增长 37.48%，中高端产品多维拓展》 ——2025-09-141H26 营收、归母净利润同比增长。公司发布 2026 年半年报，1H26 营收 6.68亿元（YoY +22.80%），归母净利润 1.45 亿元（YoY +35.82%），扣非归母净利润 1.36 亿元（YoY +43.33%），毛利率 35.28%（YoY +1.60pct）。2Q26营收 3.42 亿元（YoY +20.27%，QoQ +4.57%），归母净利润 0.76 亿元（YoY+33.26%，QoQ +11.88%），毛利率 35.17%（YoY +1.88pct，QoQ -0.22pct）。得益于公司产能有序提升及下游行业需求旺盛，1H26 公司业绩同比增长，分产品看，1H26 公司石英掩膜版收入 6.20 亿元，苏打掩膜版收入 0.43 亿元。高附加值显示掩膜版增长明显，带动平板显示掩膜版业务提升。从收入结构看，OLED 用掩膜版、Micro-LED 掩膜版等高附加值掩膜版增速明显，带动平板显示掩膜版整体增长。公司在显示领域已实现 G2.5-G11 全世代覆盖，以及 LCD、AMOLED、LTPS、LTPO、Mini-LED、Micro-LED、硅基 OLED、FMM 用掩膜版等全显示技术覆盖，持续为面板生产商批量供应高世代、高规格掩膜版。半导体掩膜版第二成长曲线推进，路芯半导体掩模版项目进展顺利。公司在半导体领域全面布局先进封装及成熟制程用掩膜版市场，服务晶圆制造企业、IC 设计公司及封装测试厂商。路芯半导体掩膜版项目进展顺利，一期覆盖至 40nm 制程节点，2025 年已逐步实现产品量产，90nm 及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm 和 28nm 单片掩膜版客户端验证通过并供货，并持续推进 40nm 成套掩膜版客户端送样；二期规划向 28nm 至 14nm 节点延伸，计划于 2026 年陆续投建。高世代高精度掩模版产能扩充，加速推进平板显示掩模版国产替代。为进一步扩充高世代高精度掩模版产能，公司投资建设厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目，总投资额 20 亿元，计划建设 11 条高端光掩膜版产线，重点研发生产 G8.6 及以下各类高精度光掩模版，其中一期计划总投资 13 亿元，建设 5 条 G8.6 及以下 AMOLED 高精度掩膜版产线，项目投产后有望进一步提升公司高世代高精度掩膜版供给能力。投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润同比增长 40.8%/42.2%/38.2%至 3.55/5.05/6.98 亿元（前值：2026-2027 年为 3.53/5.18 亿元），对应2026-2028 年 PE 分别为 23.9/16.8/12.2 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期，技术替代风险，汇率波动风险，产能爬坡不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8761,1551,5422,0762,707(+/-%)30.2%31.9%33.5%34.6%30.4%净利润(百万元)191252355505698(+/-%)28.3%32.0%40.8%42.2%38.2%每股收益（元）0.991.302.663.785.23EBITMargin23.6%25.4%26.8%28.2%29.4%净资产收益率（ROE）13.7%15.2%18.2%21.5%24.0%市盈率（PE）64.548.923.916.812.2EV/EBITDA42.833.718.814.111.0市净率（PB）8.857.414.373.622.92资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物2434503626951137营业收入8761155154220762707应收款项259272411551692营业成本57175599113281723存货净额177249357463621营业税金及附加456911其他流动资产17362398441487销售费用1416222936流动资产合计6951332152721502938管理费用4349546066固定资产11591330149414911459研发费用3837556474无形资产及其他1330292826财务费用820312920其他长期资产216279279279279投资收益2(7)(1)(2)(3)长期股权投资160156208223245资产减值及公允价值变动(3)(0)101资产总计22433127353641704947其他1918211718短期借款及交易性金融负债287244244288285营业利润216285403573792应付款项174324440597791营业外净收支0(0)000其他流动负债37