传统主业升级，新兴赛道突破

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-022026-042026-062026-09-19%-7%5%17%29%41%53%65%77%89%福光股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.37总股本/流通股本（亿股）1.61 / 1.61总市值/流通市值（亿元）41 / 4152 周内最高/最低价50.47 / 23.12资产负债率(%)32.8%市盈率315.55第一大股东中融(福建)投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com福光股份(688010)传统主业升级，新兴赛道突破l投资要点夯实基本面，布局新兴赛道。2026 上半年，公司加大定制产品业务力度，持续开发无人系统、航天领域等新技术、新产品，提升规模化与标准化生产能力，定制产品营业收入同比增长 22.11%。光学元件产品，积极跟进市场发展趋势，推出更多差异化、具有竞争力的新产品，营业收入同比增长 13.96%；同时，深化新兴产业布局，成功开发应用于光通信领域的产品，通过客户验证并实现量产。机器视觉镜头、车载镜头、AR 及车载投影光机等业务营业收入进一步增加，民用无人机光电载荷实现批量出货；车载业务进一步补齐产品线，深化客户合作，成功导入头部核心客户；新增 23 个定点项目，订单储备量大幅提升；多款车载激光雷达镜头通过头部主流客户验证，并批量生产；HUD 镜头实现批量化生产；新款车载红外产品完成小批量生产；全球最小体积（小于 0.05cc）投影光机完成批量交付；新一代高清手机投影光机实现量产。2026 年上半年，公司坚持科技创新引领，统筹推进传统主业升级与新兴赛道突破，研发费用同比增长 10.64%，研发费用率达 14.21%，较去年同期上升 2.97 个百分点。定制业务稳健发展，航天等领域持续推进。航天领域，公司产品已配套神舟二十三号载人飞船；新一代地基望远镜经光学优化后，光谱探测范围提升 50%、重量降低 20%，环境适应性、探测能力与星像质量达到世界先进水平并实现批量交付，助力我国构建自主天球时空基准，支撑航天、深空探测及空间碎片观测等任务；箭载镜头完成设计与工艺迭代，可满足规模化量产的高性价比样机实现交付，同时成功研制两款激光通信光学新产品，进一步提升产品性能与可靠性。高端装备领域，多款离轴三反三光连续变焦镜头完成设计投产，510mm共口径双波段光学系统样机顺利交付，可适配机载、星载、激光通信等场景；1500mm 轴差基准传递及标校系统通过验收，突破大口径平晶高精度面形测量技术，面形精度 RMS 优于 λ/50，攻克大口径光学系统多学科耦合集成难题，打通 “设计 加工 检测 装调” 全工艺链路，技术水平国内领先；无人机、无人车光电载荷完成迭代研制并实现小批量交付，探测能力得到提升；高能激光相关新产品实现小批量供货，改善光斑聚焦质量与能量分布，提高光学系统抗损伤阈值，赋能高能激光装备研发量产；同轴抛物面、离轴抛物面加工口径分别突破 500mm、450mm，可广泛应用于机载、舰载、车载等装备场景。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 7.5/10/13 亿元，归母净利润分别为 0.15/0.5/1 亿元，维持“买入”评级。发布时间：2026-09-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示技术迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，行业政策不确定性风险，宏观环境相关风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）67675010001311增长率(%)8.8110.9133.2831.17EBITDA（百万元）63.28159.67162.64228.89归属母公司净利润（百万元）12.6515.2748.95101.09增长率(%)26.9320.77220.53106.49EPS(元/股)0.080.100.300.63市盈率（P/E）322.10266.7183.2140.30市净率（P/B）2.352.342.292.19EV/EBITDA84.4327.6328.1019.94资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入67675010001311营业收入8.8%10.9%33.3%31.2%营业成本5406268031036营业利润-248.5%306.0%359.1%168.7%税金及附加77912归属于母公司净利润26.9%20.8%220.5%106.5%销售费用15151617获利能力管理费用9294100108毛利率20.2%16.6%19.6%21.0%研发费用70758085净利率1.9%2.0%4.9%7.7%财务费用16201922ROE0.7%0.9%2.7%5.4%资产减值损失-24-15-15-15ROIC-6.8%2.0%2.6%4.3%营业利润-4838103偿债能力营业外收入10000资产负债率32.8%36.2%37.3%38.2%营业外支出1111流动比率2.282.562.512.49利润总额5737102营运能力所得税-6-7-610应收账款周转率1.811.761.942.08净利润12144492存货周转率1.451.501.631.79归母净利润131549101总资产周转率0.260.280.350.44每股收益（元）0.080.100.300.63每股指标（元）资产负债表每股收益0.080.100.300.63货币资金266396238245每股净资产10.7910.8511.0911.59交易性金融资产180140140140估值比率应收票据及应收账款440463631717PE322.10266.7183.2140.30预付款项3557PB2.352.342.292.19存货387445539617流动资产合计1372153516811883现金流量表固定资产701681638591净利润12144492在建工程221814折旧和摊销137133106105无形资产37363433营运资本变动-119-58-256-128非流动资产合计1258124512021159其他-27-62-19-18资产总计2629278128833042经营活动现金流净额226-12451短期借款371336336336资本开支-42-56-63-63应付票据及应付账款140173215282其他