2026年中报点评：800G/1.6T放量驱动业绩兑现，AI光互联龙头进入加速成长期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 08 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 持有 （ 首次） 当前价： 416.40 元 新 易 盛（300502） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 800G/1.6T 放量驱动业绩兑现，AI 光互联龙头进入加速成长期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 邮箱：yezy@swsc.com.cn 联系人：戚添翔 邮箱：qitianxiang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.94 流通 A 股(亿股) 12.54 52 周内股价区间(元) 293.0-785.73 总市值(亿元) 5,805.68 总资产(亿元) 366.47 每股净资产(元) 17.43 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年半年度报告。2026H1实现营业收入 209.10亿元，同比增长 100.34%；归母净利润 75.29 亿元，同比增长 90.98%；扣非归母净利润75.11 亿元，同比增长 90.92%。单看 2026Q2，实现营业收入 125.72亿元，同比增长 96.90%、环比增长 50.78%；归母净利润 47.49亿元，同比增长 100.40%、环比增长 70.81%。业绩处于此前预告中枢附近，Q2 环比加速特征显著，高速光模块放量与物料改善共同驱动业绩兑现。  AI 算力景气持续，800G/1.6T 结构升级推动收入与盈利共振。公司主营高性能光模块研发、生产与销售，产品覆盖可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO、CPO等形态，重点服务 AI算力集群与全球超大规模云数据中心。2026H1光互联产品收入 208.83 亿元，同比增长 100.59%，毛利率 48.46%，占公司收入绝对比重。境外光互联收入占比约 97.92%，高速率产品销售占比持续提升，ASP抬升带动收入增速快于销量增速。公司是全球少数具备 800G以上规模化量产能力、并首批量产交付 1.6T的厂商之一，Q2出货提速反映上游物料供给改善与客户提货节奏加快。  产能与供应链前置布局，订单可见度较高。公司持续扩大成都与泰国产能，2025年初泰国工厂二期运行、产能释放中。2026H1 末存货约 116.55 亿元，较年初大幅增长，原材料、在产品/库存商品同步上升，发出商品下降，体现备料加速与客户提货迫切；预付款项升至约 8.70亿元，在建工程约 5.57亿元，资本开支主要用于扩产与设备安装。关联方光芯片相关交易显著增长，有助于核心物料保障。前瞻布局方面，公司已发布单波 400G PAM4的 1.6T DR4、6.4T NPO、12.8T XPO 等方案，中长期成长接力路径清晰。  双寡头格局中利润率领先，差异化能力持续增强。高速数通光模块以中际旭创、新易盛为最直接对标。2026H1 新易盛营收 209.10 亿元、归母净利润 75.29 亿元，约为旭创同期的 50.1%、55.2%；综合毛利率 48.44%对 46.25%（+2.19pp），归母净利率 36.01%对 32.68%（+3.33pp），光互联分部毛利率亦高 1.87pp。LPO/LRO 与 Alpine 硅光增强交付弹性，1.6T 份额仍在爬坡。股权激励考核目标为 2026年营收不低于 500亿元、2026–2027年累计不低于 1,400亿元、2026–2028 年累计不低于 2,900 亿元。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028年 EPS 分别为 14.47、25.78、39.21元，对应 PE 分别为 28.78、16.15、10.62倍。公司 26年规划目标积极，改革动作持续落地，有望全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：AI 算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险；盈利预测不及预期风险等。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 24,842 51,253 90,315 135,988 增长率 187.29% 106.32% 76.21% 50.57% 归属母公司净利润（百万元） 9,532 20,173 35,938 54,666 增长率 235.89% 111.63% 78.15% 52.11% 每股收益 EPS（元） 9.61 14.47 25.78 39.21 净资产收益率 ROE 53.18% 56.65% 53.01% 46.82% PE 44.84 28.78 16.15 10.62 PB 23.90 16.30 8.56 4.97 数据来源：Wind，西南证券 -7%29%65%101%136%172%25/925/1126/126/326/526/726/9新易盛 沪深300 新 易盛（300502） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概览：全球高速光互联解决方案龙头........................................................................................................................................... 1 1.1 定位与产品体系 ................................................................................................................................................................................... 1 1.2 硅光、1.6T 与 LPO 等产品推进节奏 ............................................................................................................................................... 3 1.3 经营模式与全球化布局 ...................................................................................................................................................................... 5 1.4 股权、激励与治理特征 ...........