美股周观点：9月加息？未必是最大的风险

证券研究报告·策略报告·策略周评 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20260914 9 月加息？未必是最大的风险——美股周观点 2026 年 09 月 14 日 证券分析师 陈梦 执业证书：S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 证券分析师 葛晓媛 执业证书：S0600525040003 gexy@dwzq.com.cn 相关研究 《 AI 算力建设继续推进，专业应用进一步落地》 2026-09-13 《“宏观交易”的下一站》 2026-09-13 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 一、本周（2026 年 9 月 7 日-2026 年 9 月 11 日）市场回顾：发达市场领跌（1.0%），新兴市场下跌（0.3%）。 美股：本周道指领跌，下跌 1.6%，标普下跌 0.8%，纳指下跌 0.7%。行业上，电信业务、能源领涨，医疗保健、材料领跌。标普 500 成份股上涨占比24%，占比边际下降，其中慧与、思佳讯、惠普、戴尔科技、超威半导体等领涨。 美股本周回调，核心受到“地缘冲突推升油价—通胀黏性强化—Fed 加息预期升温—长端美债利率上行”的宏观链条压制；但微观层面 AI 景气度并未明显走弱，Oracle 云业务及 Meta Agent 等催化继续验证 AI 需求。具体来看： 其一，美国通胀超预期。PPI 先带领通胀压力重新抬头。8 月美国 PPI 同比5.4%,略高于市场预期 5.3%，前值向上修正为 4.8%；8 月美国 PPI 环比 0.4%,符合市场预期，前值向上修正为 0.1%。PPI 反映的是企业为生产商品和提供服务所采购原材料的成本，其上涨往往预示着消费者价格也将走高，进而推高通胀，增加加息概率。 更重要的是，8 月美国核心 CPI 通胀环比超预期升温，市场加息预期陡增。美国 8 月 CPI 环比上涨 0.4%（上月 0.1%），同比上涨 3.4%（上月 3.4%），符合市场预期；核心 CPI 环比上涨 0.3%（上月 0.2%），同比上涨 2.4%（上月 2.5%），略高于市场预期。此次通胀反弹的主要驱动力是能源成本，因油价走高，8 月能源价格分项季调环比上涨 2.1%，其中汽油上涨 3.9%，贡献总体 CPI 涨幅的三分之一以上。除此之外，无线通信服务价格的异常上涨贡献了相当一部分。虽然剔除这一扰动后，底层核心通胀大致仍在 0.2%左右，并不能说明美国内生通胀已经全面失控，但至少 headline 数据并没有给美联储足够的信心去确认通胀正在顺利下行。PPI 和 CPI 双双走高，美联储加息预期升温，9 月加息概率从本周数据公布前的 60.4%大幅上升至88.1%。 其二，美伊冲突先升级后降温。美国与伊朗之间的军事行动进一步升级，伊朗革命卫队向两艘美国海军舰艇发射弹道导弹，美国随后攻击伊朗油轮；双方进一步把打击对象扩展到油轮和能源相关目标。伊朗议会议长随后公开警告，如果美国继续攻击伊朗资产，伊朗将打击中东地区能源基础设，油价直接冲破 100 美元。周五局势出现边际降温迹象，伊朗确认将参加下周由阿曼推动的地区会议，重新打开霍尔木兹海峡问题的外交协调渠道。美国亦暂未选择直接扩大对胡塞武装的军事介入，推动油价从高位回落。 其三，巨额资本开支与飙升债务助推云收入超预期，甲骨文股价上涨。财报季虽已落幕，但零星的财报仍在陆续发布。尤其是，AI 中负债最高公司甲骨文的财报。其第一财季总营收 193.5 亿美元，同比增长 30%，超出市场预期（预期为 191.3 亿美元）。Oracle 季度营收和盈利均超过市场预期，云业务表现较强，AI 相关需求继续支撑订单和云基础设施增长。虽然公司仍面临巨额 AI 资本开支、债务和重组成本压力，但财报至少说明 AI 算力需求并没有明显降温。 ◼ 二、展望：短期看，我们认为宏观压力仍是美股最大的风险。即便 9 月加息落地，市场未必出现新的剧烈冲击，主要是因为一次加息预期已经被充分定价。但真正的风险在于，“Fed 是不是还要继续加息”。因为随着就业偏强、通胀重新升温以及油价上涨，市场的货币政策叙事已经从“Fed 是否加息”进一步转向“是否会连续加息”。与此同时，沃什正试图强化市场对其控制通胀决心的信心，市场可能通过推高长端收益率来试探其政策立场，短期对美股估值形成压制。 此外，油价仍是重要的上行风险。霍尔木兹海峡运输受限、成品油价格高 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 2 / 8 企意味着能源通胀压力尚未解除，若油价再次大幅上涨，可能进一步强化“通胀—加息—利率上行”的负反馈。 最后，近期日元持续走强，若升值进一步加速，也需警惕日元套息交易平仓引发全球风险资产去杠杆。 ◼ 三、未来重点关注数据及事件 基本面方面：1）9 月 16 日，美国 8 月零售销售；2）9 月 17 日，美联储议息会议、美国上周首次申请失业救济金人数。 ◼ 风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 3 / 8 图1：发达市场领跌，新兴市场下跌 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：美股股指全跌 数据来源：Wind，东吴证券研究所 一、全球大类资产涨跌幅二、全球主要央行利率及官员表态全球大类资产周涨跌幅（%）全球股市一周表现（）指数本周涨跌幅年初至今指数本周涨跌幅年初至今发达市场新兴市场中国全球债市一周表现（）全球汇市一周表现（）指数本周涨跌幅年初至今指数本周涨跌幅年初至今全球商品一周表现（）%MSCIMSCIMSCIbp%%-1.0 11.4 -0.3 22.6 500-0.8 11.9 Nifty50-2.1 -10.5 -1.6 9.4 IBOVESPA1.1 16.2 -0.7 13.3 -3.0 -12.5 100-1.7 7.2 -5.5 -21.7 STOXX600-1.7 7.9 -3.3 -3.2 DAX-1.8 4.4 -3.6 -7.5 CAC40-1.2 0.4 -1.1 -2.0 225-1.6 27.2 1.1 3.7 1018.0 78.0 -0.1 0.8 1016.0 66.0 -0.1 -1.3 108.4 72.6 -1.7 -2.0 10-1.5 85.4 0.1 0.4 101.0 -15.7 0.2 1.1 1018.6 86.9 0.0 -3.8 0.0 0.0 -1.9 -2.5 1.2 6.4 9.3 96.7 0.5 -5.8 -1.3 14.5 -0.2 -6.5 标普印度道琼斯工业指数巴西指数纳斯达克指数英国富时恒生科技欧洲恒生指数德国法国上证指数日经创业板指年期美债利率年期德债利率年期英债利率年期日债利率年期中债利率年期法债利率恒生中国企业指数美元指数欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑加元美元兑离岸人民币美元兑人民币黄金美元兑印度卢比原油美元兑墨西哥比索铜美元兑巴西雷亚尔-6-4-202