海外宏观周报（2026年第35期）：通胀趋势未改善，美联储加息压力激增

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2026 年第 35 期） 通胀趋势未改善，美联储加息压力激增 【一周焦点】 美国 8 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，市场对 9 月加息的预期概率升至 90%左右。能源大涨，食品平稳，非核心通胀符合预期。核心通胀略高于预期，特别是核心服务所表现的趋势令加息压力大增。从分项看，新车、二手车价阶段性上涨；居住价格环比上涨 0.3%，主因旅店价格反弹；机票、学费、电话服务和快递费也是主要上涨分项。虽然多数分项可持续性不高，但合在一起依旧导致了核心通胀的超标。9 月加息将是美联储重塑信誉的良机。考虑到沃什已多次反复强调的原则（当前通胀重于就业+严格依赖数据+看重趋势和速度），唯有加息才是“行胜于言”的正确的选择——能推动利率限制性水平进一步升高，核心通胀下行的确定性将更强，也有助于降低年内再加息一次的必要性。 【交易模式】 美伊战火再起，通胀交易绝对主导 【关键数据】 美国：核心通胀略高于预期，PPI 涨幅扩大，财政赤字小幅下降，关税收入转正，成屋销售下滑，批发销售环比反弹，消费信贷增速加快，消费者信心下滑，通胀预期抬升。欧洲：二季度 GDP 上修，外需贡献为主。日本：经常项目恢复顺差，薪资增速加快。 【重要事件】 美国：特朗普又要全民发钱，中东局势更加严峻。欧洲：欧央行年内二度加息。日本：日央行加息已箭在弦上。其他地区：俄罗斯央行暂停降息，OPEC+维持产量不变。 【本周关注】 美、英、日议息会议，美国零售销售，日本 CPI 2026 年 9 月 14 日 民银国际研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： ➢ 海外宏观周报（9/7）：非农就业反弹为加息提供了必要非充分条件 ➢ 海外宏观周报（8/31）：简评沃什在杰克逊霍尔会议上的发言 ➢ 海外宏观周报（8/24）：美财政部扩大长债回购规模，但效果差强人意 ➢ 海外宏观周报（8/17）：三重压力下美联储加息门槛持续升高 ➢ 海外宏观周报（8/10）：美国呈“无就业式增长”，联储加息预期延后 ➢ 海外宏观周报（8/3）：多因素叠加引发央行周全球市场巨震 主要大类资产走势： 2026-09-11美国国债收益率10Y4.9618.0 bp美国国债收益率2Y4.6326.0 bp日本国债收益率10Y2.92-4.6 bp日本国债收益率2Y1.82-2.7 bp德国国债收益率10Y3.5117.0 bp德国国债收益率2Y3.1822.0 bp标普500指数7656.98-0.80 %纳斯达克指数26333.04-0.66 %道琼斯工业指数52573.29-1.57 %日经225指数64011.34-1.55 %伦敦富时100指数10650.44-1.67 %巴黎CAC40指数8179.77-1.20 %德国DAX指数25568.56-1.83 %伦敦现货黄金4386.25-0.66 %英国布伦特原油现货119.0517.58 %美元指数99.0901-0.07 %欧元兑美元1.1598-16 pips英镑兑美元1.35268 pips美元兑日元153.5290-27160 pips美元兑人民币6.7096-12 pips周变动 海外宏观周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 宏观策略研究 目 录 【一周焦点】 ............................................................................................. 1 通胀趋势未改善，美联储加息压力激增............................................................. 1 【交易模式】 ............................................................................................. 3 中东局势保持紧张，通胀交易绝对主导............................................................. 3 【关键数据】 ............................................................................................. 4 美国：核心通胀略高于预期，关税收入转正..................................................... 4 欧洲：二季度 GDP 上修，外需贡献为主........................................................... 6 日本：经常项目恢复顺差，薪资增速加快......................................................... 7 【重要事件】 ...........................................................................................10 美国：特朗普又要全民发钱，中东局势更加严峻........................................... 10 欧洲：欧央行年内二度加息............................................................................... 12 日本：日央行加息已箭在弦上........................................................................... 13 其他地区：俄罗斯央行暂停降息，OPEC+维持产量不变 .............................. 13 【本周关注】 ...........................................................................................15 美、英、日议息会议，美国零售销售，日本 CPI ........................................... 15 海外宏观周报 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 1 宏观策略研究 【一周焦点】 通胀趋势未改善，美联储加息压力激增 如果说 8 月美国非农就业数据意外走强，提供了美联储加息的必要非充分条件，那么上周美国劳工部先后发布的 8 月 PPI 和 CPI，则进一步证明了当前通胀趋势未改，令加息条件进一步成熟。按照沃什在杰克逊霍尔会议上对通胀趋势与货币政策所明示的鹰派态度，美联储在 9 月加息应是“责无旁贷”。市场也在 CPI 数据发布后，直接将加息概率预期提升至 90%左右。 能源大涨，食品平稳，非核心通胀符合预期。美国 8 月整体 CPI 同比上涨 3.4%，与预期和