A股锂矿行业2026半年报梳理分析：盈利修复，成本分化显现

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 12 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 盈利修复，成本分化显现 ——A 股锂矿行业 2026 半年报梳理分析 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2026.09.14 [Table_Author] 分析师 张斯恺 登记编码：S0950523110002 ： 15972042918 ： zhangsikai@w kzq.com.cn 分析师 白紫薇 登记编码：S0950525040001 ： 15764324101 ： baizw @wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/9/11 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《供给弹性重启，成本曲线抬升 ——澳洲锂矿 2026Q2 财报梳理分析》(2026/9/2)  《“六张网”建设提速，电网迈入成长周期》(2026/8/25)  《钠电深度 2：需求的破茧—从理论优势到落地场景的解构》(2026/7/23)  《新能源发展方向的三大转变——《新型能源体系建设“十五五”规划》政策解读》(2026/6/29)  《全球核电复苏，再迎景气周期》(2026/6/29)  《钠电池 2026 年起有望逐步放量，关注锂空气电池未来潜力》(2026/6/15)  《钠电深度 1：海盐的逆袭—从技术路线逐步收 敛 到 重 塑能 源金属的“第二曲线”》(2026/6/8)  《光伏行业 25Q4&26Q1 业绩点评：盈利持续承压，供给出清迎来行业修复》(2026/5/14)  《风电行业 25Q4&26Q1 业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会》(2026/5/14)  《2026Q1 锂电财报点评：涨价扩散，逐级而上，关注钠电产业》(2026/5/11) 事件描述 A 股 12 家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露 2026 半年报，我们从价 格、产量、营业收入、归母净利润、毛利率&净利率、费用、资本支出和偿债 能力八大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求锂行业 周期拐点启示。 12 家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。 事件点评 通过我们对 A 股 12 家锂矿企业 2026 半年报的梳理，我们发现： 1） 价格：2026Q2 锂价 17.2 万元/吨，环比+11%，但呈现冲高回落走势； 2） 产量：2026Q2 中国锂盐产量同比+40%，青海/四川/湖南贡献主要增 量，江西无增长； 3） 营业收入：2026H1 企业营业收入共计 1165 亿元，其中锂业务营 业收入489 亿元，占比 42%，同比+237%； 4）归母净利润：2026H1 归母净利润同比+273%至 250 亿元，盈利大幅修 复； 5）毛利率&净利率：2026H1 毛/净利率 36.2%/21.1%，盈利水平趋势 抬升。锂盐业务毛利率方面，盐湖>自有矿锂盐一体化>外购矿锂盐业务，盈 利水平分化明显。 6）四费费用：营收规模扩张摊薄费用率，2026H1 四费费用 70 亿元 ，同比+49%；费率 6.2%，同比-8pct； 7）资本支出：资本开支同比+28%至 147 亿元； 8）偿债能力：偿债能力维持稳定、处于合理区间。 通过以上两大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观察到产业的两大变化： 1） 盈利修复伴随明显的成本曲线分层。锂价中枢抬升叠加项目放量带动企业 2026H1 归母净利润同比+273%至 250 亿元，但修复红利并非 均质：盐湖股份、藏格矿业锂业务毛利率（83%/71%）与融捷股份（80% ）居第一梯队，天齐、永兴、中矿毛利率区间在 50%~60%，天华、盛新 、雅化需要部分外购的企业锂业务毛利率 30%~45%。 2） 已投产项目在综合性矿企赋能下爬产相对顺利，但待投产项目兑现存在不确定性。2026H1 产量高增主要来自 2025 年投产项目的集中爬 产兑现——盐湖股份 4 万吨基础锂盐一体化项目 2026H1 全面量产，紫 金矿业两湖两矿项目进度普遍超预期。而 2026H2 计划投产的大型项目 中，麻米错盐湖尚处试生产、鸡脚山与加达锂矿建设进度约 40%，存在不 及预期风险。叠加江西云母矿山换证约束永兴材料等企业原料保障，锂矿“建设周期长、产能释放普遍慢于规划”的行业常态在本轮供给释放中仍 存，新增供给存在不确定性。 风险提示： 1、锂价中枢虽较去年显著回升，但供需预期博弈仍存不确定性，需关注锂价震荡对公司业绩的影响。 2、需关注锂价回落带来公司存货跌价准备计提及投资收益下降的可能性。 -8%0%8%16%23%31%2025/92025/122026/32026/6电气设备沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 12 [Table_Page] 电气设备 2026 年 9 月 14 日 价格：Q2 环比增长，但呈现冲高回落走势 2026Q2 受供给端多重扰动与库存预期的影响，锂价冲高回落。26Q2 津巴布韦锂精矿出口配额制下发运显著推迟，国际冲突引发澳洲柴油短缺锂矿产能无法释放担忧，叠加江 西宜春锂云母矿山进入换证周期，锂价受多重催化因素影响在 4 月至 5 月上旬大幅上涨至 19. 5 万元/吨。5 月下旬至 6 月，澳矿停产矿山陆续宣布复产、枧下窝复产预期抬升以及 SM M 样本扩容导致显化库存增加，锂价开始走弱，6 月底收于 15.65 万元/吨。最终 26Q2 均价 17.19万元/吨，环比+11.3%。 2026H1 电池级碳酸锂均价 16.3 万元/吨，较 2025H1 的 7.0 万元/吨同比+132%。7 月津巴布韦锂精矿出口配额执行、江西枧下窝锂矿复产预期升温等利空集中释放，锂价持 续下 行，电池级碳酸锂由月初 16.0 万元/吨回落至月底 14.3 万元/吨。8 月以来宏观情绪转暖叠 加现货采买修复，供需紧平衡支撑锂价止跌反弹，现货价格区间震荡。 图表 1：锂精矿价格走势 图表 2：锂盐价格变化（万元/吨） 资料来源：SMM, 五矿证券研究所 资料来源：SMM 五矿证券研究所 产量：新项目爬产基本符合预期，未投产项目则不确定性较大 2026 上半年中国锂盐产量同比+40%。2026 上半年中国锂盐产量 79.9 万吨，同比+ 40%；其中 2026Q2 产量 43.1 万吨，同比+44%，环比增 17%。2026H1 氢氧化锂产量占比 下降至21.6%。 分地区看，四川、青海、湖南伴随着新基地的投产，产量同比提升较多，