风电26Q2业绩点评：需求下行，业绩承压

风电26Q2业绩点评：需求下行，业绩承压分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002电话：0755-23375760邮箱：caizihao@wkzq.com.cn五矿证券研究所 电气设备行业电气设备行业投资评级看好证券研究报告|行业点评报告2026/9/14珍惜有限 创造无限国内装机疲软，招标亦下滑图表1：国内风电月度并网数据同比下滑（GW）资料来源：能源局，五矿证券研究所图表2：国内风电招标同比下滑（GW）资料来源：每日风电，五矿证券研究所 国内装机：2026前7月，我国风电并网47.1GW，同比下降12%，“十五五”开年国内风电并网进展相对慢，前5月装机下滑更为严重，6~7月有所回暖。 国内招标：2026前7月，我国风电招标71.8GW，同比下降7%，其中陆风70GW，同比下降4%，海风1.8GW，同比下降59%。上半年招标数据同样较差，7月份开始好转，海风下滑比较明显。2-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/022026/032026/042026/052026/062026/07并网同比010,00020,00030,00040,00050,00060,000陆风海风珍惜有限 创造无限图表3：投标均价持续反弹（元/kW）资料来源：金风科技，五矿证券研究所图表4：陆风中标份额（MW）资料来源：每日风电，五矿证券研究所图表5：海风中标份额（MW）资料来源：每日风电，五矿证券研究所3风机招标价格向上波动，行业自律效果明确 投标价格：2026H1投标价格中枢上移，相比25H1均价同比提高8%。 中标数量：2026年前7月，国内风电中标63GW，同比减少29%，海风中标3.9GW，同比减少39%。 2026年以来风电中标数量也在下滑，但是风机价格中枢稳步上行，在行业自律公约和政策引导下，2025 年中国陆上风机价格竞争得到缓解，2026 年陆上风机价格持稳。02004006008001000120014001600180020002023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/12025/11/12026/1/12026/3/12026/5/10.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.02024年1-7月2025年1-7月2026年1-7月金风科技运达股份明阳智能远景能源三一重能东方风电电气风电中船海装中车株洲所中车山东风电华锐风电联合动力0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.02024年1-7月2025年1-7月2026年1-7月电气风电远景能源金风科技东方风电明阳智能华锐风电中船海装三一重能运达股份中车株洲所珍惜有限 创造无限图表6：26H1欧洲海风并网高增长（GW）资料来源：Wind Europe，五矿证券研究所图表7：26H1欧洲风机新增订单下滑（GW）资料来源：Wind Europe，五矿证券研究所图表8：26H1欧洲风电融资额降低资料来源：Wind Europe，五矿证券研究所4 欧洲装机：2026H1欧洲风电装机8.8GW，同比增长31%，其中陆风装机6.5GW，同比增长9%，海风装机2.3GW，同比增长213%，主要是德国、英国、丹麦的海风项目进入集中并网期所致。 新增订单：2026H1欧洲风电新增订单10.6GW，同比减少12%，其中陆风7.8GW，海风2.8GW，在上半年中东战争背景下，欧洲风电新增订单没有出现明显增长，同时融资额也下降，与运输、材料成本上升导致FID减少有关。2026H1欧洲海风装机增长明显，但是整体风机订单下滑0.02.04.06.08.010.012.014.02025H12025H22026H1陆上风电海上风电-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0510152025302017201820192020202120222023202420252026H1陆风海风yoy05101520253001020304050602017201820192020202120222023202420252026H1获融资陆风（十亿欧元）获融资海风（十亿欧元）获融资（GW）珍惜有限 创造无限2026Q2业绩承压，同比下降图表9：2026Q2风电企业业绩承压（亿元）资料来源：iFind，五矿证券研究所图表10：26Q2大部分环节毛利率同比下滑资料来源：iFind，五矿证券研究所 2026Q2风电行业业绩虽然环比有所改善，但是同比依然下滑，主要因：1）国内需求偏弱，产能利用率较低；2）部分低价订单持续交付影响盈利；3）运费、原材料上行带来成本抬升。 从各环节毛利率情况来看，大部分环节毛利率同比下降，仅轴承、海缆有所改善。轴承环节因新强联2026Q2TRB主轴承持续放量，同时结构优化带动2026Q2综合毛利率达30%；海缆环节则因部分公司如中天科技、亨通光电等光通信业务快速放量带来盈利能力改善。50%2%4%6%8%10%12%02004006008001000120014001600180021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2收入归母净利润毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2风机塔筒管桩海缆轴承铸锻件叶片珍惜有限 创造无限风机部分公司盈利好转，零部件、塔筒、海缆业务承压明显图表11：海缆受到光通信影响量利起身，其他环节承压资料来源：iFind，五矿证券研究所图表12：26H2海外占比较高公司毛利率相对高些资料来源：iFind，五矿证券研究所 风机：风机环节毛利率持续承压，但是部分公司如三一重能、明阳智能、金风科技毛利率逐步改善，主要因低价订单交付完毕、海外交付占比提升带来盈利改善。运达股份因低价订单未交付完毕，及原材料、海运成本上升带来盈利能力受损。 塔筒、零部件：受到国内需求走弱影响，塔筒和零部件公司业绩表现均不理想，部分公司如新强联由于2026Q2TRB主轴承持续放量，同时结构优化带来业绩超预期。 海缆：中天科技、亨通光电光通信业务量价齐升，但是海缆业务普遍