北交所信息更新：与ROG联名打入电竞市场+薄膜材料有望产业化，2026H1营收同比+22%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海菲曼（920183.BJ） 2026 年 09 月 14 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/9/11 当前股价(元) 29.40 一年最高最低(元) 64.50/25.60 总市值(亿元) 14.39 流通市值(亿元) 3.31 总股本(亿股) 0.49 流通股本(亿股) 0.11 近 3 个月换手率(%) 225.06 《自产耳机薄膜材料取得阶段性进展，WiFi6 流媒体耳机打开增量空间 —北交所信息更新》-2026.5.15 《稀缺的有全球影响力的 Hi-Fi“小巨人”，全链路自研建高端品牌 —北交所首次覆盖报告》-2026.3.25 与 ROG 联名打入电竞市场+薄膜材料有望产业化，2026H1 营收同比+22% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yangyining@kysec.cn 证书编号：S0790526060001 ⚫ 2026H1 实现营收 1.31 亿元（+21.78%），归母净利润 3640.01 万元（+4.88%） 2026 上半年公司实现营收 1.31 亿元，同比增长 21.78%，归母净利润 3640.01 万元，同比增长 4.88%，扣非归母净利润 3517.32 万元，同比增长 13.84%，毛利率68.06%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为77/92/103 百万元，对应 EPS 分别为 1.57/1.87/2.10 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.7/15.7/14.0 倍，我们看好公司与华硕 ROG 联名打入电竞市场，薄膜材料有望在 2026 年底实现产业化，维持“增持”评级。 ⚫ 公司坚持自主品牌与全球化渠道双轮驱动，与华硕 ROG 联名打入电竞市场 2026H1 公司在稳固发烧级音频市场根基的同时，积极拓宽全球布局，优化业务结构。公司坚定推行自主品牌与全球化渠道双轮驱动策略，国内海外双线并行，海外市场持续深化，境外收 7858.61 万元，同比增长 11.68%。国内方面，公司正通过多种方式进一步扩大“HIFIMAN”品牌在消费级市场的知名度，公司联合华硕旗下专注高端电竞和游戏硬件的子品牌 ROG（玩家国度）推出联名款电竞耳机“ROG 臻世”，公司主要负责核心发声单元与声学调校，依托平板振膜相关技术积累，配合华硕面向电竞场景完成产品落地，产品自发布以来广受全球消费者追捧，业务拓展效益明显，其中 2026H1 境内收入同比增长 40.98%。 ⚫ 聚焦音频技术核心持续完善研发体系，薄膜材料有望在 2026 年底实现产业化 公司坚持以技术创新驱动发展，聚焦音频技术核心持续完善研发体系，构建了覆盖关键声学元器件、整机产品及无线传输技术的完整研发能力，持续深化与南开大学、上海交通大学等高校的产学研合作。公司在 2023 年开始 WiFi 流媒体技术攻关，相继突破高强度纳米薄膜技术、高性能磁体技术以及低功耗流媒体软硬件后，于 2025年推出支持WiFi6协议的宽频WiFi流媒体耳机。公司自研HIFISTYLE音频传输协议，实现音频信号以 Wi-Fi 点对点的方式无损源码传输，并于 2026年 5 月推出首款搭载该协议的产品进一步完善公司在智能家居系统的产品线。此外，公司薄膜材料的研发取得新进展，有望在 2026 年底实现产业化制备。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 227 239 265 307 342 YOY(%) 11.4 5.6 10.8 15.6 11.5 归母净利润(百万元) 67 75 77 92 103 YOY(%) 20.6 12.5 3.0 18.9 12.2 毛利率(%) 70.1 67.1 66.4 66.9 67.0 净利率(%) 29.3 31.3 29.1 29.9 30.1 ROE(%) 31.8 26.3 24.1 22.4 20.2 EPS(摊薄/元) 1.36 1.53 1.57 1.87 2.10 P/E(倍) 21.6 19.2 18.7 15.7 14.0 P/B(倍) 6.9 5.1 4.5 3.5 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 222 265 330 413 532 营业收入 227 239 265 307 342 现金 126 162 207 285 385 营业成本 68 79 89 102 113 应收票据及应收账款 21 27 30 35 37 营业税金及附加 3 1 1 1 2 其他应收款 2 1 2 1 3 营业费用 45 46 54 61 68 预付账款 2 3 2 4 3 管理费用 24 20 28 32 36 存货 55 54 74 71 88 研发费用 11 12 15 16 18 其他流动资产 16 18 13 16 16 财务费用 -2 -1 -2 -3 -4 非流动资产 49 64 63 61 53 资产减值损失 -3 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 5 5 5 5 固定资产 9 9 20 22 20 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 7 6 6 6 6 投资净收益 0 0 3 3 2 其他非流动资产 34 49 37 32 28 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 271 329 393 473 586 营业利润 76 85 88 105 117 流动负债 58 42 57 48 62 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 27 21 34 29 41 利润总额 76 85 89 105 117 其他流动负债 20 21 23 19 21 所得税 10 10 11 13 14 非流动负债 4 3 3 3 3 净利润 67 75 78 92 103 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 1 0 0 其他非流动负债 4 3 3 3 3 归属母公司净利润 67 75 77 92 103 负债合计 61 45 59 51 65 EBITDA 79 86 90 107 119 少数股东权益 0 0 1 1 2 EPS(元) 1.36 1.53 1.57 1.87 2.10 股本 38 38 49 49