策略周报：高利率压制流动性，主要指数走低

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2026 年 09 月 13 日 证 券研究报告•市场投资策略 策略周报（9.7-9.11） 高利率压制流动性，主要指数走低 摘要 西 南证券研究院 [Table_Summary]  A股主要指数及行业表现：本周 A 股震荡下行，主要指数普跌。上证综指、深证综指分别下跌 1.07%和 1.09%，科创 50下跌 1.52%、创业板指上涨 1.08%，沪深 300下跌 0.83%，上证 50下跌 1.90%；中证 2000、中证 1000分别下跌1.50%和 1.08%。风格指数中，成长上涨 0.17%、稳定下跌 0.10%，金融、周期、消费分别下跌 2.00%、2.08%和 3.04%。行业层面，通信以 7.21%的涨幅领涨，建材、国防军工、电子分别上涨 3.17%、1.63%、1.36%；综合金融、非银行金融、计算机、医药分别下跌 6.55%、4.17%、4.09%、3.74%，金融与科技方向明显分化、仅通信等少数方向逆势走强。  A 股主要指数及行业估值：本周全部 A 股 PE(TTM)较上周下降 0.21 至 21.31倍，处于近 10年 76.0%分位；PB(LF)小幅下降 0.02至 1.82倍，处于近 10年57.5%分位。其中通信(+4.69)、建筑材料(+2.30)、国防军工(+2.25)、综合(+1.65)、社会服务(+1.15) PE(TTM)周环比提升，农林牧渔(-2.11)、计算机(-1.18)、商贸零售(-1.00)周环比降幅居前。从申万一级行业 PB-ROE 情况来看，有色金属、非银金融、食品饮料、家用电器、石油石化、银行等行业位于趋势线上方，ROE 相对其 PB 偏高，相对低估或有安全边际；房地产、综合、农林牧渔、商贸零售、计算机、建筑材料等行业位于趋势线下方，ROE 相对 PB 偏低，估值隐含较多未来增长预期，相对高估或依赖预期兑现。  A股情绪指标：本周市场情绪逐日走弱，周一上涨家数占比为 57.0%，周二小幅回升至 61.6%后持续回落，周三、周四、周五分别为 32.3%、17.2%和 11.5%，5 日均值降至 35.9%；收盘价站上 20 日均线的个股占比由周初的 54.6%大幅回落至 26.8%，市场反弹广度明显收窄。全 A 股权风险溢价环比上升 0.04pp至 2.93%，低于 3.5 年滚动历史均值（3.14%）和+1 倍标准差（3.77%），处于 5年 51.4%分位。本周两融余额占沪、深市 A 股流通市值的比重较上周基本持平于 3.00%，杠杆资金活跃度维持低位。  全球大类资产表现：本周涨幅较大的股指为韩国综合指数（+3.33%），跌幅较大的指数包括恒生指数（-3.30%）、德国 DAX（-1.83%）、英国富时 100（-1.67%）。中国 10年期国债收益率上行 0.95bp 至约 1.69%，美国 10年期国债收益率上行 18bp至 4.96%，英、德、日 10年期国债收益率普遍上行；大宗商品中，布伦特原油大涨 17.58%，伦敦金现、LME 铜、LME 铝、大豆分别回落 1.87%、0.92%、0.56%和 0.86%。  投资策略：美国 8月核心 CPI 超预期，9月 FOMC加息 25bp概率较大，但市场反应相对克制，显示加息预期已较充分。历史上首次加息落地后，终端利率预期多数见顶或回落。若后续缺乏新的通胀冲击，本轮加息预期或接近峰值，全球流动性有望边际改善，可关注美股、贵金属及加密资产；A 股电子、通信等前期估值充分消化的算力链板块，四季度或迎来修复机会。  风险提示：宏观环境超预期变化、风险事件超预期演绎、统计偏差等风险。 [Table_Author] 分析师：程睿智 执业证号：S1250524050004 邮箱：chengzuoz@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 日元拐点的预警——2026 年三季度策略 (2026-08-24) 2. 阶段性冲击下的美股底部形成机制——2023 年以来美股五次回撤复盘与底部信号 (2026-06-17) 3. 全球三大非均衡正反馈发散系统下的范式重塑——李嘉图不等价、购买力不平价与利率不平价 (2026-04-24) 4. 2026 年策略展望：大类资产定价的 K 型背离——黄金坐标系的切换与财政风险溢价的扩散路径 (2025-12-04) 5. 系统动力学模型研判市场系列之二：来自物理学的预警——LPPL 模型如何提示历史行情主升浪顶部 (2025-09-11) 6. 基于系统动力学模型的牛市正反馈切换点识别与当前市场研判 (2025-09-04) 策 略周报（9.7-9.11） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 A 股主要指数及行业表现 ............................................................................................................................................................................ 1 2 A 股主要指数及行业估值 ............................................................................................................................................................................ 2 3 A 股情绪指标 .................................................................................................................................................................................................. 4 4 全球大类资产表现 ....................................................................................................................................................................................... 5 5 投资策略 ................................................................................................................