资金跟踪系列之六十二：两融与北上净流出放缓，股票ETF延续回流

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 两融与北上净流出放缓，股票 ETF 延续回流 宏观流动性： 上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样小幅回升。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度再度降至年内低点，主要指数波动率多数回落。农林牧渔、消费者服务、商贸零售、建材等板块的交易热度均在 90%分位数以上。电子、建材、通信、机械等板块波动率则均处于 90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前，通信、纺服、机械、汽车、钢铁等板块的调研热度环比上升较多。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被下调。行业上，建材、轻工、有色等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指、沪深 300、上证50 的 26/27 年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被下调，中盘成长与小盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回落，继续小幅净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、机械、通信等板块买卖总额之比上升，在计算机、医药、有色等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、机械、化工等板块，主要净卖出计算机、食品饮料、医药等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、机械、通信等板块，主要净卖出计算机、食品饮料等板块。 两融活跃度继续小幅回落，当前依然处于 2025 年下半年以来的低点 上周两融继续净卖出 66.53 亿元，行业上，两融主要净买入通信、食品饮料、农林牧渔等板块，主要净卖出电子、机械、有色等板块。通信、非银、食品饮料等板块融资买入占比回升。风格上，两融净卖出各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比回升。行业层面，钢铁、化工、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位小幅回升，股票 ETF 继续被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、通信、建材等板块，主要减仓农林牧渔、军工、有色等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长/价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模略回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票 ETF 继续被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，科创 50、券商、通信等 ETF 被主要净申购，中证 A500、中证 1000、半导体等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，股票ETF 主要净买入非银、电子、计算机等板块，主要净卖出电新、传媒、公用事业等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续小幅回落但净流出放缓，北上资金的净卖出幅度同样有所放缓，相应地，股票 ETF 继续被净申购、主动偏股基金仓位也继续小幅回升。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，以两融为代表的杠杆资金的活跃度持续处于阶段低位，且两融与北上资金的净流出均有所放缓，而股票 ETF 与主动偏股基金阶段均继续回流，未来依然需要关注杠杆资金能否逐步企稳回流。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之六十二 2026 年 09 月 14 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡 .............................. 5 1.1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升 .......................... 5 1.2 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡、先松后紧 ............................. 5 2、市场交易热度再度降至年内低点，主要指数波动率多数回落 ........................................ 6 2.1 农林牧渔、消费者服务、商贸零售、建材等板块交易热度均在 90%分位数以上 .................... 6 2.2 主要指数波动率多数回落，电子、建材、通信、机械等板块波动率在 90%分位数以上 .............. 7 2.3 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在 50%历史分位数以下 .......................... 8 3、电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师继续同时下调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ......................................... 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回升 ...................................... 10 4.2 建材、轻工、有色等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ................................ 11 4.3 中证 500、创业板指、沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被下调 ....................... 12 4.4 大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被下调............................. 13 5、北上交易活跃度继续回落，继续净卖出 A 股 ..................................................... 13 5.1 基于前 10 大活跃股：电新、机械、通信等板块北上买卖总额之比上升.......................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、机械、化工等板块...................... 16 6、两融活跃度继续小幅回落，当前依然处于 2025 年下半年以来的低点 ................................ 16 6.1 两融主要净买入通信、食品饮料、农林牧渔等板块 .......................................... 16 6.2 通信、非银、食品饮料等板块的融资买入占比回升 ....