非银金融行业点评报告：各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商仍保持ETF主导优势——26H1公募基金代销保有规模点评

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商仍保持 ETF 主导优势——26H1 公募基金代销保有规模点评 2026 年 09 月 14 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《成交量环比、同比均下降；《金融强国建设“十五五”规划》出台》 2026-09-13 《八家金融央企获财政部注资，进一步夯实高质量发展基础》 2026-09-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：基金业协会披露 2026 年上半年各机构公募基金销售保有规模百强榜单。 ◼ 权益类基金规模较年初基本持平，同比显著增长，指数基金分化明显。权益基金及非货口径下，独立第三方保有规模占比均提升显著。1）2026年上半年末权益基金规模 9.7 万亿元，同比+29%，较年初-0.3%；非货公募基金规模 24 万亿元，同比+23%，较年初+6%。2026 年上半年股票指数基金规模 4.0 万亿元，同比-2%，较年初-23%，我们认为可能是由于宽基等指数规模下滑较多所致。2）2026 年上半年的百强榜单中，银行、独立销售机构、券商、保险、公募基金销售子分别有 25 家、15 家、56 家（较年初减少 1 家）、1 家、3 家（较年初增加 1 家）。3）保有量方面，权益基金保有量百强 2026H1 保有量共计 7.1 万亿元，较年初+18%，同比+38%。其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比 38%、32%、27%、3%，相比年初银行-2.1pct，券商-0.6pct，独立销售机构+2.5pct，保险+0.1pct。4）非货公募基金保有量百强 2026H1 保有量共计 13.8 万亿元，较年初+18%，同比+35%。其中银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为 39%、37%、22%、2%，相比年初银行-3.0pct，独立第三方+2.9pct，券商和保险持平。 ◼ 券商在 ETF 代销方面优势仍显著。2026H1 股票指数型基金百强合计保有规模 2.9 万亿元，市占合计 73%，较年初的 46%大幅提升。2026H1 券商合计保有规模 1.5 万亿元，在百强中占比 52%，显著高于权益类基金保有规模的占比（27%）。其中中信、华泰、国泰海通 2026H1 ETF 保有规模居前，分别位列第 2、3、6 名，市占分别为 4.4%、4.0%、3.0%。蚂蚁基金保有规模 6313 亿元，市占 15.73%，遥遥领先于同业。天天基金 2026H1 保有规模 1293 亿元，市占 3.22%，排名第五。 ◼ 各口径集中度均大幅提升。权益基金方面，2025Q2、2025、2026Q2 的CR5 分别为 30%、28%、33%；非货方面，2025Q2、2025、2026Q2 的CR5 分别为 21%、21%、24%；ETF 方面 2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5分别为 19%、19%、31%。 ①权益基金保有规模 CR5 中：1）2026H1 蚂蚁保有规模 13246 亿元，同比增长 61%，较年初增长 30%，市占率 13.7%，较年初提升 3.2pct，公司自 24 年上半年首次超越招商银行后，稳居行业第一。2）2026H1 天天基金保有规模 4509 亿元，同比增长 29%，较年初增长 13%，市占提升 0.6pct 至 4.7%。3）2026H1 招商银行、工商银行、建设银行保有规模排名第二、第四、第五位，市占率分别为 7.7%、4.1%、3.1%，均较年初有所提升。 ②非货基金保有规模 CR5 中：2026H1 蚂蚁继续排名第一，保有规模2.2 万亿，同比增长 41%，较年初增长 22%；招行排名第二，保有规模1.6 万亿，同比增长 52%，较年初增长 27%；天天基金排名第三，保有规模 8835 亿，同比增长 39%，较年初增长 22%。2026H1 蚂蚁、天天基金市占率分别为 9%、4%，合计达 12.9%，较年初增长 1.7pct。 ◼ 独立销售机构：头部独立代销机构地位稳固。相较基金公司直销及证券、银行等传统销售机构，独立销售机构具有显著的入口优势、流量优势和场景优势，且专业化程度日渐完善，加之在独立销售机构上申购基金费率折扣力度很大，我们认为独立基金销售机构可以更好更快地把平台活-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2025/9/152026/1/132026/5/132026/9/10非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 跃用户转化成为基金客户、且成本更低，从而实现较好的利润水平。蚂蚁基金股+混合口径下在 2024 年上半年首次超越招商银行后，稳居行业第一；天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续多年排名第三。 ◼ 券商：ETF 优势显著，看好未来提升空间。尽管从代销规模来看，2026H1券商的代销规模仍低于银行及第三方独立机构（尤其在非货口径下），但 ETF 优势显著。ETF 口径下，2026H1 中信、华泰、国泰海通分别位列第 2、3、6 名。近年来，券商财富管理转型步伐加快，在组织架构以及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。推荐：国泰海通、中信证券、华泰证券、兴业证券、东方财富等。 ◼ 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力；日均交易额、两融等持续低位造成券商收入下滑；股票质押发生风险，券商减值将大幅增加。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 图1：2026H1 非货基金保有规模 CR5 合计超过 20% 图2：2026H1 股票+混合型基金保有规模 CR5 合计突破 30% 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 图3：2026H1 股票指数型基金保有规模 CR5 合计超 30% 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%蚂蚁招商银行天天基金工商银行腾安基金2026Q22025Q42025Q20.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%蚂蚁招商银行天天基金工商银行建设银行2026Q22025Q42025Q20.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%蚂蚁中信证券华泰证券招商银行天天基金2026Q22025Q42025Q2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 4 / 7 表1：股票+混合保有规模及市占（Top20） 排名 机构简称 股