有色金属行业报告：9月加息预期压制金属板块，建议逢低配置贵金属

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8740.052 周最高11180.3352 周最低4846.95行业相对指数表现2025-062025-082025-112026-012026-032026-06-4%9%22%35%48%61%74%87%100%113%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《宏观扰动，板块调整》 -2026.06.08有色金属行业报告 （2026.09.07-2026.09.11）9 月加息预期压制金属板块，建议逢低配置贵金属l投资要点贵金属：PPI 超预期，CPI 未能扭转加息预期，逢低配置贵金属。本周美国公布 8 月 PPI 和 CPI，PPI 超出市场预期，CPI 数据总体符合预期，但核心 CPI 环比超预期，因此 9 月加息的可能性已经不容忽视。市场已经对 9 月加息进行了充分计价，市场关注的核心在于是否存在连续加息的可能性，我们认为美国在 26Q4 和 27Q1 的发债需求并不支持其进行连续加息的行为，因此 9 月的加息可以看作利空出尽。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。总体来看，我们认为 9 月加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会。铜：加息概率提升、白宫关税未决，铜价短期承压。据路透社报道，白宫尚未决定精炼铜关税，市场开始重新评估关税可能性。美国8 月 PPI 数据反弹，8 月核心 CPI 环比+0.3%超预期，市场对下周加息概率升至 90%、且年内或可能加息两次，铜价短期承压震荡。基本面看，铜矿端持续紧缺，TC/RC 创新低，基本面支撑仍在，下跌幅度有限。建议关注 FOMC 决议与关税进展。铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。锡：宏观面趋紧，建议逢低布局。本周锡价下跌，主要由于美元走强，有色金属普遍承压，基本面未有新增矛盾，下游消费维持疲软，逢低采购为主，但原料端维持紧缺，冶炼企业提产驱动不足，社会库存维持低水平，托底锡价。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期或对金属价格造成扰动，中长期有助于国债收益率曲线趋平，支撑 AI 基建融资，建议逢低布局。钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。本周钨价震荡为主，某头部钨企公布 9 月上半月长单采购价格，黑钨、白钨精矿长单报价同步小幅下调，旺季预期尚未兑现，大规模集中补库暂未落地。我们认为后续应重点关注钨粉、APT 等价格表现、去库进度，终端需求回暖是钨价上行的必要条件。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开发布时间：2026-09-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。钽：钽价上涨，旺季预期有望兑现。本周钽价上行，接近 300 美元/磅，供给端，国内钽矿进口 5-7 月连续下行，7 月进口数量同比/环比下滑 31.34/24.77%，主要由于主产国刚果金等出口下滑，高价刺激出的潜在库存见底。需求端，钽电容、钽粉出口同比增长，AI 需求持续带动钽价。考虑到行业进入旺季，如供需数据持续向好，钽价有望继续上行。锂：受远期预期悲观、机构周度库存统计口径变动上修、需求预期扰动等因素影响，本周碳酸锂弱势下探。供给端：压力持续释放，主要体现为津巴布韦锂矿到港、盐湖爬产、国内冶炼厂复产。需求端：“金九银十”分化加剧，动力电池保持高增长，而受储能新项目审批放缓影响市场对储能需求预期较为悲观。短期预计维持区间震荡，重点关注江西矿山复产进展、下游排产兑现情况及现货企稳信号。钼：本周钼价震荡偏强运行，小幅上涨。受矿山检修、河南安环检查、厄尔尼诺扰动我国及南美供给等因素影响，供给持续偏紧。钼铁钢招放量，报价小幅上调。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。投资建议：建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨).......................................