磁材器件受益AI增长，光伏差异化经营彰显韧性

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 19.74 总股本/流通股本（亿股） 16.27 / 16.25 总市值/流通市值（亿元） 321 / 321 52 周内最高/最低价 32.82 / 17.67 资产负债率(%) 59.7% 市盈率 17.02 第一大股东 横店集团控股有限公司 研究所 分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com 横店东磁(002056) 磁材器件受益 AI 增长，光伏差异化经营彰显韧性 ⚫ 投资要点 事件：2026 年 8 月 19 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入 123.4 亿元，同比+3.4%；实现归母净利润 9.5 亿元，同比-7.0%；实现扣非归母净利润 8.1 亿元，同比-24.3%；公司上半年产生 3.5 亿元汇兑损失，使得财务费用率同比+4.8pcts。其中，2026 年二季度公司实现营业收入 68.6 亿元，同比+2.2%，环比+25.3%；归母净利润 5.6 亿元，同比+0.1%，环比+45.8%；扣非归母净利润 4.9 亿元，同比-19.6%，环比+55.5%。 光伏业务在行业调整中保持盈利。2026 年上半年公司光伏产品出货量超 12GW，实现收入 73.7 亿元，同比-8.5%，毛利率 11.2%，同比-5.5pcts。在行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上升的多重压力下，公司严控成本，增强差异化市场的开拓，光伏业务保持盈利，欧洲重点市场多个百 MW 级单体项目顺利交付。 磁材器件业务产品结构优化，AI 基建打开成长空间。2026 年上半年公司磁材器件业务出货量约 12 万吨，同比+10.7%，收入 29.9 亿元，同比+25.9%。其中，上半年磁性材料收入 21.8 亿元，同比+12.4%，毛利率 25.9%，同比-1.8pcts；振动器件收入 8.1 亿元，同比+86.5%。公司在永磁方面聚焦高性能车规磁瓦等高端产品；粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁着力拓展 AI 服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，整体收入保持稳步增长。产能方面，公司越南（永磁系）和泰国（软磁系）基地均已实现量产。 锂电产能利用率、盈利能力提升。2026 年上半年公司锂电池出货量超 3 亿支，收入 17.5 亿元，同比+35.91%，毛利率 20.1%，同比+7.2pcts。公司加快锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，整体产能利用率实现较大提升。在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震荡下，公司积极应对市场变化，盈利能力有所提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级 我们预计公司 26-28 年营收分别为 247.0/279.9/318.3 亿元，归母净利润分别为 19.3/22.9/27.2 亿元，对应 PE 分别为 17x/14x/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 汇率波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险 -5%4%13%22%31%40%49%58%67%76%2025-092025-112026-022026-042026-062026-09横店东磁电力设备发布时间：2026-09-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 22586 24701 27991 31832 增长率(%) 21.70 9.36 13.32 13.72 EBITDA（百万元） 3301.76 3756.84 4046.18 4724.02 归属母公司净利润（百万元） 1851.18 1934.34 2293.44 2717.99 增长率(%) 1.34 4.49 18.56 18.51 EPS(元/股) 1.14 1.19 1.41 1.67 市盈率（P/E） 17.35 16.60 14.00 11.81 市净率（P/B） 3.02 2.72 2.35 2.03 EV/EBITDA 7.57 6.03 4.76 3.35 资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 9 月 10 日收盘价 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 22586 24701 27991 31832 营业收入 21.7% 9.4% 13.3% 13.7% 营业成本 18562 20399 23241 26304 营业利润 21.1% 3.6% 18.6% 18.7% 税金及附加 109 111 129 140 归属于母公司净利润 1.3% 4.5% 18.6% 18.5% 销售费用 275 287 336 372 获利能力 管理费用 581 593 700 764 毛利率 17.8% 17.4% 17.0% 17.4% 研发费用 569 608 705 796 净利率 8.2% 7.8% 8.2% 8.5% 财务费用 -275 228 -84 -122 ROE 17.4% 16.4% 16.8% 17.1% 资产减值损失 -258 -100 -130 -170 ROIC 15.1% 14.7% 13.3% 13.2% 营业利润 2563 2655 3149 3738 偿债能力 营业外收入 8 10 10 10 资产负债率 59.7% 60.7% 60.3% 59.5% 营业外支出 6 5 5 5 流动比率 1.31 1.35 1.40 1.46 利润总额 2565 2660 3154 3743 营运能力 所得税 452 452 536 640 应收账款周转率 6.77 6.70 6.77 6.81 净利润 2113 2208 2618 3103 存货周转率 3.86 3.56 4.13 4.59 归母净利润 1851 1934 2293 2718 总资产周转率 0.87 0.83 0.81 0.80 每股收益（元） 1.14 1.19