银行业专题｜银行股“红利价值”梳理(二)：从板块到个股，红利属性的三维筛选

请务必阅读正文之后的重要声明部分专题丨银行股“红利价值”梳理（二）：从板块到个股，红利属性的三维筛选银行证券研究报告/行业专题报告2026 年 09 月 13 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)162,649.97行业流通市值(亿元)155,871.20行业-市场走势对比相关报告1、《最新追踪 | 上市银行股权结构：险资延续增持，公募持仓下行空间有限 》2026-09-112、《专题丨工行农行定增方案：六大行注资收官，股息率摊薄有限》2026-09-063、《专题 | “固收+”基金权益配置与银行股投资: 红利属性仍具价值》2026-09-06报告摘要核心观点：本报告在板块红利价值的基础上，提供个股红利属性的判断方法。前篇《银行股“红利”价值梳理：从基本面和投资面看其绝对收益》从基本面与投资面确立了板块层面的红利价值：业绩稳健有韧性、中期 ROE 维持 8%以上确定性强、分红比例长期稳定在 28%以上、股息可观且稳定。本篇在此基础上回答下一个问题：板块之内，哪些个股的红利属性更为突出。筛选逻辑：聚焦公司层面的红利“体质”。股息率=分红比例×ROE/PB，其中 PB 是市场交易出来的价格变量，分红比例与 ROE 才是公司层面可考察、可持续性可评估的“体质”变量。因此，本框架不以股息率高低排序选股，而是以股息率划定研究对象的边界，再回到分子端考察红利体质：分红的意愿与能力、盈利的支撑、资产质量的安全垫。（框架的目标是“把红利类个股筛选出来”，而非对未达标个股作负面评判，板块内部同样存在成长属性突出的优质标的，红利与成长两条主线互为补充）。筛选框架：三维筛选，考察分红可持续性、ROE 与盈利可持续性、资产质量支撑。股票池：只看股息率比 10 年期国债收益率高出 200bp以上的银行（当前门槛约 3.70%，35 家入池）。三维筛选：①分红可持续性，看分红的意愿与能力是否扎实，需三个条件齐备：分红比例不低于 28%（能分）、近 3 年分红比例稳中有升且无趋势性下修（稳定分）、静态测算核心一级资本充足率可支撑当前分红比例 5 年以上（持续分）；②ROE 与盈利可持续性，看分红是否有盈利支撑，ROE 不低于 8%（高于行业中枢），并对 ROE 的收入来源、拨备计提充分性及近 3 年相对行业的趋势作定性核查；③资产质量支撑，看分红是否有安全垫，不良率不高于 1.5%、拨备覆盖率不低于 180%，账面质量扎实、拨备缓冲充足，为分红的稳定性提供保障。框架使用：三个维度同时达标，即为红利属性突出的“红利类个股”。①池子阈值与10 年期国债收益率挂钩，自动适应利率周期变化；②支撑年数等测算建立在 ROE、RWA 增速、分红比例不变的静态假设上，对业务结构快速变化的银行适用性下降；③阈值未按子板块区分，且各维度基于公开年报数据、对快速变化的风险信号反应偏慢，管理层稳定性等治理因素亦难以量化，需结合定性判断补充；④分红比例上修、ROE企稳、扩张速度回落、拨备水位夯实，均可能改变标的的达标状态，我们将结合定期报告数据动态测算、持续跟踪。投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股 2026 年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、宁波银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。风险提示：宏观经济下行超预期；研报信息更新不及时；测算出现偏差。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录引言：从板块红利到个股筛选.................................................................................... 3一、银行个股红利属性判断的方法论支点..................................................................31.1 前提：上市银行的永续性——红利策略的制度基础.....................................31.2 收益拆解：分红比例与 ROE 是红利属性的分子端支点...............................41.3 银行业的两个行业特性：资本决定分红空间、拨备是分红的安全垫...........5二、红利类个股的三维筛选框架................................................................................ 62.1 高股息标的池的构建：股息率≥10 年国债收益率+2pct..............................72.2 维度一：分红可持续性.................................................................................82.3 维度二：ROE 与盈利可持续性.................................................................. 102.4 维度三：资产质量的支撑........................................................................... 122.5 筛选框架的合成..........................................................................................13三、框架的使用与边界............................................................................................. 133.1 框架的应用：达标判断与动态跟踪.............................................................133.2 红利与成长：两条主线互为补充................................................................ 143.3 框架的边界............................................