煤炭与消费用燃料行业周报：如何展望进口年内增量？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 如何展望进口年内增量？ 报告要点 [Table_Summary]6 月以来进口增长主要由国内安监减量传导进口优势放大带来，而非独立的海外供给冲击。即便国内涨价拉动进口边际增多，由于安监约束下的供给系统性收缩趋势难改，进口仅为国内缺口的部分回补，测算下来后续增量亦有限，并不改变国内供需偏紧的格局，若后续迎峰度冬用煤和冬储需求再度起势，叠加下游企业成本上涨压力顺利向终端传导，则煤价有望进一步打开上行空间。建议继续重视当前煤炭板块的配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 如何展望进口年内增量？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：日耗偏弱库存积累动力煤破千回落、五轮提涨落地双焦偏稳运行 本周煤炭指数(长江)跌幅 1.16%，跑输沪深 300 指数 0.33 个百分点，位列全行业 9/32 位。动力煤基本面方面，截至 9 月 11 日秦港动力煤市场价 982 元/吨，周环比上涨 20 元/吨。展望后市，供给端边际修复，不过非电旺季和冬储需求边际释放，叠加产地到港成本支撑、进口煤价格偏强，短期仍有望支撑煤价维持高位。焦煤基本面方面，截至 9 月 11 日京唐港主焦煤库提价 2860 元/吨，周环比上涨 110 元/吨。展望后市，短期产地焦煤供应恢复缓慢，蒙煤通关虽有恢复但是整体仍偏低位运行，叠加金九银十旺季需求边际向好，因此即使当前焦钢企业盈利承压，但若焦钢价格顺利传导至终端实现上涨，则焦煤仍可打开上涨空间。 热点讨论：如何展望进口年内增量？ 近期海关总署披露 8 月进口数据，8 月份国内进口煤炭 4209 万吨，同比-1.5%，环比-1.5%；1-8 月份累计进口实现 3.1 亿吨，同比+3.4%，暂时结束了自 6 月份以来的宽幅增长，但市场仍对后续进口增长压制国内煤价存在担忧，如何展望进口年内增量？我们认为，由于安监约束下的供给系统性收缩趋势难改，进口仅为国内缺口的部分回补，测算下来后续增量亦有限，若迎峰度冬用煤和冬储需求再度起势，叠加下游企业成本上涨压力顺利向终端传导，则煤价有望进一步打开上行空间。（1）6 月以来国内进口增量主要来自哪里？6 月以来国内进口煤炭量明显回升，累计同比由负转正。分煤种角度，1）动力煤：6/7月进口3060/2911万吨，同比+667/+313万吨；6~7 月进口均值较 1~5 月进口均值高 425 万吨。2）焦煤：6/7 月进口 1218/1362 万吨，同比+307/+399 万吨；6~7 月进口均值较 1~5 月进口均值高 198 万吨。为增长主力。分国别角度， 6~7 月合计同比增量中，印尼+767 万吨、蒙古国+579 万吨、澳大利亚+473 万吨，贡献同比主要增量。（2）何为 6 月以来的进口增长驱动？受国内安监持续高压收紧产地供给影响，焦煤价格大幅上涨，动力煤短期也呈现出较强涨势，进口煤价相对国内优势渐显，叠加港口及下游电厂季节性补库需求释放，从而 6~7 月进口增长明显。（3）如何展望进口年内增量？分国别来看，1）印尼：印尼煤为我国沿海电厂用煤缺口的重要边际补充，但 2026 年以来受其 RKAB生产配额减量与国内 DMO 保供义务约束影响对外出口主动增量有限。随着印尼煤价增长至高位，相对国内价差优势逐步收敛，假设印尼 RKAB 生产配额经年中审批增加后达到 7 亿吨，则展望 8~12 月印尼对我国进口贡献或为 0.69 亿吨，同比或下降 3863 万吨（-35%），单月出口至中国 1375 万吨，环比前 7 月均值下降 125 万吨（-8%）。2）蒙古国：今年以来口岸通关效率提升下蒙煤进口升台阶式增长，5 月底国内安监导致的煤炭缺口亦进一步打开蒙煤进口空间，虽然近期受甘其毛都口岸通关效率下降影响进口蒙煤量有明显减量，若 10-12 月恢复至今年单月进口最高值，则8~12 月蒙古国对我国进口贡献或为0.53 亿吨，同比或增加776 万吨（+17%），单月出口至中国 1050 万吨，环比前 7 月均值增加 74 万吨（+8%）。3）澳大利亚：若以 6/7 月均值平推 8~12 月，则 8~12 月澳大利亚对我国进口贡献或为 0.40 亿吨，同比或增加 481 万吨（+14%），单月出口至中国 802 万吨，环比前 7 月均值增加 210 万吨（+36%）。综上所述，6月以来进口增长主要由国内安监减量传导进口优势放大带来，而非独立的海外供给冲击。即便国内涨价拉动进口边际增多，也只是对国内缺口的部分回补，并不改变国内供需偏紧的格局，更不改变煤价上涨趋势，建议继续重视当前煤炭板块的配置机会。重点推荐：a）弹性+量增攻守兼备：兖矿/昊华/新集/力量。b）补涨动力煤标的：晋控/华阳/山煤。c）焦煤标的：潞安/平煤/淮矿。d）龙头稳健成长：陕煤/神华(H+A)/电投能源。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《煤价涨，股价跌：2020 年以来煤价与股价背离复盘和启示》2026-09-06 •《供需趋紧煤价上行，权益阶段承压触底 ——煤炭行业 2026 年半年报综述》2026-09-02 •《潮起有信，潮落有底——煤炭行情不止于季节性》2026-08-30 -10%7%23%40%2025/92026/12026/52026/9煤炭与消费用燃料沪深3002026-09-13%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 如何展望进口年内增量？ .............................................................................................................. 5 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 6 行业及公司涨跌幅 ...........................