医药行业周报：回归基本面，业绩仍是核心支撑

请务必阅读正文后的重要声明部分 医 药行业周报（3.9-3.13）：脑机接口产业迎来商业化落地 xxBING 2026 年 09 月 12 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（9.7-9.11） 回归基本面，业绩仍是核心支撑 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：张旭安 电话：021-68416017 邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 364 行业总市值(亿元) 46,981.66 流通市值(亿元) 43,891.73 行业市盈率 TTM 31.4 沪深 300 TTM 13.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 港股医药行业 2026 年中报总结：港股创新药和 CXO 板块业绩趋势向好 (2026-09-11) 2. 医药行业周报（8.31-9.4）：关注底部个股 (2026-09-07) 3. 医药行业周报（8.24-8.28）：中报披露陆续结束，关注低位和业绩预期较好个股 (2026-08-31) 4. 医药行业周报（8.17-8.21）：mRNA肿瘤疫苗突破，相关板块情绪有所波动 (2026-08-23) 5. 医药行业周报（8.10-8.14）：进入中报业绩密集披露期 (2026-08-16) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数下跌 3.71%，跑输沪深 300指数 2.87个百分点，行业涨跌幅排名第 27 位。2026 年初以来至今，医药行业下跌 7.75%，跑输沪深 300指数 5.16个百分点，行业涨跌幅排名第 15位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.48倍，相对全部 A 股溢价率 61.46%(-5.58pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 26.87%(-4.27pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为127.48%(+5.50pp)。本周表现最好的子板块是原料药，涨跌幅为-0.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为+44.0%、-0.9%和-6.8%。  泽璟制药 PD-1/TIGIT 双抗启动Ⅲ期临床。近期，泽璟正式启动 ZG005 联合贝伐珠单抗头对头对比信迪利单抗+贝伐珠单抗一线肝细胞癌的 III 期注册临床（NCT07813572），计划入组 600例患者。2026年 ASCO 大会，泽璟制药公布 II期临床数据，临床结果亮眼：20mg剂量组 ZG005联合贝伐珠单抗，RECIST标准下 ORR 达 40.6%，mRECIST 标准 ORR 提升至 53.1%，刷新同类方案疗效记录；在数据成熟度仅 28%的条件下，中位 PFS 已达到 11.2 个月，较信达标准治疗组延长 4.5 个月，随着后续随访推进，最终疗效数据具备更大想象空间。放眼全球 TIGIT 赛道，多款候选药物在肺癌领域接连失利，但 TIGIT 靶点在肝癌适应症中持续展现差异化潜力，罗氏曾披露 TIGIT+PD-L1+贝伐珠单抗三联方案一线肝癌 mPFS 达 12.3个月，相较 PD-L1+贝伐珠对照组 4.2个月显著获益；三联组中位 OS 26.6个月，对照组 16.0个月，死亡风险下降 45%，12 个月生存率 72.5% vs 对照组 61.1%。不过罗氏后续出于管线布局及内部数据考量，已于 2025年 7月叫停该方案一线肝癌全部 III 期试验念。在此背景下，泽璟 ZG005的 III期临床承载验证 PD-1/TIGIT双抗在肝癌领域价值的重要意义，若头对头 III 期能够成功优效于现有标准疗法，有望重塑国内晚期肝癌一线治疗格局。  推荐组合：通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）。  风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 -24%-17%-10%-3%4%11%25/925/1126/126/326/526/726/9医药生物 沪深300 医 药行业周报（9.7-9.11） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 上周推荐组合分析 ................................................................................................................................................................................ 2 2 医药行业二级市场表现............................................................................................................................................................................... 3 2.1 行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................ 3 2.2 大宗交易情况 ......................................................................................................................................................................................... 8 2.3 期间融资融券情况 ...................