非银行金融行业研究：十五五金融强国方向明确，非银板块估值性价比凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 国新办发布会指明金融强国建设方向。9 月 10 日，在国新办举行的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，证监会副主席就“十五五”期间发展方向给出进一步指引，投资端继续推动中长期资金入市规模和比例，通过加大退市力度、规范减持行为、鼓励公司分红等方式来提升上市公司投资价值；融资端继续优化发行上市制度，为优质企业提供更加包容的市场环境。 在交投活跃的市场环境下，26H1 公募基金保有规模延续较快增长，权益类基金（特别是股票型指数基金）增速领先。截至 2026 年 6 月末，保有规模 Top100 的代销机构非货基金保有规模合计为 13.79 万亿元，较 25 年末+17.9%；股混基金保有规模合计为 7.06万亿元，较 25 年末+17.8%；股票型指数基金保有规模合计为 2.94万亿元，较 25年末+21.9%。其中，券商非货市占率基本稳定，权益类市占率有所回落，但股票型指数基金仍占据半壁江山。券商非货/“股+混合”基金/股票型指数基金保有规模较 25 年末+17.8%/+15.3%/+16.6%，市占率分别-0.01pct/-0.58pct/-2.36pct。我们认为，券商依托 ETF 做市、基金投顾与权益代销能力，基金保有规模仍有提升空间，代销竞争将更多围绕指数产品和买方投顾能力展开。 投资建议：当前板块 PB 为 1.12 倍，位于十年 6%分位数；中报年化 ROE 超 9%，PE 估值仅 12 倍，位于十年最低点，关注估值及 ROE 错配情况下券商板块的高性价比。建议关注：（1）优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 监管引导行业转向质效优先，头部上市险企预计更为受益。9 月 10 日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台。金融监管总局副局长丛林介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况，涉及保险业经营整治、机构体系、风险防控、科技金融、养老民生等多条主线。1）经营整治：大力整治“价格战”、违规返佣、“高息高返”等行为，全面推行保险业“报行合一”和非车险综合治理，持续深化降本增效提质。2）机构体系与监管框架：完善分类分级监管框架，分类施策优化金融机构体系，厘清经营边界和行为“红线”，引导保险业充分发挥经济减震器和社会稳定器功能。3）风险防控：有力有序有效防范化解地方中小金融机构风险，推动地方中小金融机构减量提质、优化布局。4）科技金融：推动优化科技领域金融资源供给，完善保险资金等投早、投小、投长期、投硬科技各项政策，支持新兴产业和未来产业发展。5）养老与民生：将大力发展商业养老保险，提升养老健康保险服务保障水平，推动农业保险扩面、增品、提标。《规划》明确强监管、防风险、促高质量发展为保险业“十五五”发展的重要任务，引导保险业由规模优先转向质效优先，长期有利于优化行业竞争秩序、提升整体经营质效，头部上市险企凭借更强的渠道基础、成本管控及精细化经营能力，有望更为受益。 投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位，目前更推荐高股息标的或 Q3 业绩更为稳健的标的；若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 ................................................................... 5 图