2026H1营收增长22%，AI应用与新业务持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月08日优于大市浙数文化（600633.SH）2026H1 营收增长 22%，AI 应用与新业务持续推进核心观点公司研究·财报点评传媒·游戏Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.57 元总市值/流通市值13404/13404 百万元52 周最高价/最低价17.79/9.82 元近 3 个月日均成交额245.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《浙数文化（600633.SH）-2025 年收入下降 0.5%，持续看好公司的 AI 产业链卡位优势》 ——2026-04-02《浙数文化（600633.SH）-第三季度主业稳健，关注数据运营和AI 应用进展》 ——2025-10-30《浙数文化（600633.SH）-核心主业稳中向上，AI 应用和数据运营业务进展迅速》 ——2025-08-13《浙数文化（600633.SH）-核心主业稳健，AI 应用加速落地》 ——2025-04-07《浙数文化（600633.SH）-第三季度收入增长 26%，浙江大数据交易中心并表》 ——2024-11-012026H1 营收较快增长，扣非归母净利润保持增长。公司实现营业收入 17.27亿元，同比+22.16%；归母净利润 3.01 亿元，同比-20.13%；扣非归母净利润 2.20 亿元，同比+8.37%。收入增长主要来自互联网数字营销、网络文学及漫剧业务；归母净利润下降主要受交易性金融资产公允价值变动收益同比减少约 1.05 亿元影响。拓展营销业务致毛利率下滑，经营现金流同比有所下降。2026H1 营业成本10.19 亿元，同比+62.51%，主要与互联网数字营销业务拓展有关；经营活动现金流净额 1.82 亿元，同比-27.36%。同期投资收益 0.72 亿元，同比+212.76%；期末总资产 130.16 亿元、归母净资产 103.33 亿元，整体资产负债结构保持稳健。核心业务稳步推进，新业务商业化与 AI 应用取得阶段性进展。1）边锋网络2026H1 实现收入 12.90 亿元、净利润 2.89 亿元；网络文学及 AI 漫剧业务上半年收入超过 1 亿元，商业化仍处探索阶段。2）IDC 方面，富春云科技推进数据中心向智算中心升级，基于 OpenClaw 搭建标准化企业级 AI 服务底座，赋能业务场景落地。3)AI 应用与新业务方面，传播大脑推出“传播大模型+万媒+灵思”产品组合，“一张网”服务向省外拓展；杭州城市大脑自研社会治理大模型与智能体，智慧网络医院推出 AI 数字医生产品。4）投资方面，通过基金等方式参股投资的 MiniMax、易思维、翼菲科技、中科闻歌、铜师傅等已成功实现 IPO 上市，此外还参投了云深处、清陶能源、宇树科技、昆仑芯、月之暗面、中昊芯英、云尖信息等多家行业头部公司。风险提示：AI 技术迭代及商业化落地不及预期；游戏流水下滑；金融资产公允价值波动；数字营销业务拓展成本上升；算力基础设施投入回报周期较长；行业竞争及监管政策变化。投资建议：核心业务稳健、新业务取得阶段性进展，维持盈利预测。2026H1公司收入与扣非归母净利润均实现增长，边锋网络经营稳健，文学漫剧、AI垂类应用和数据要素业务持续推进，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测7.4/8.2/8.7 亿元，EPS 分别为 0.58/0.64/0.69 元，对应 PE 为 18/16/15x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,0973,0813,4953,9444,380(+/-%)0.6%-0.5%13.4%12.9%11.1%净利润(百万元)512573740818869(+/-%)-22.8%11.9%29.2%10.5%6.4%每股收益（元）0.400.450.580.640.69EBITMargin18.9%17.1%22.9%21.8%20.9%净资产收益率（ROE）5.1%5.6%7.0%7.6%7.8%市盈率（PE）26.223.418.116.415.4EV/EBITDA17.617.815.414.514.0市净率（PB）1.341.311.281.241.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月13日2026年09月14日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026H1 营业收入同比增长 22.16%，扣非归母净利润同比增长 8.37%，归母净利润受公允价值变动影响同比下降。1）公司实现营业收入 17.27 亿元，同比增加22.16%，主要受互联网数字营销、网络文学及漫剧业务收入增长带动。2）归母净利润 3.01 亿元，同比下降 20.13%；扣非归母净利润 2.20 亿元，同比增长 8.37%；基本每股收益 0.24 元，同比下降 20.00%；加权平均净资产收益率 2.90%，同比下降 0.80 个百分点。3）归母净利润下降主要由于公司及子公司持有的交易性金融资产受二级市场波动影响，公允价值变动收益 0.16 亿元，同比下降 87.90%，较上年同期减少约 1.05 亿元。扣非归母净利润保持增长，反映主业经营总体稳健。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理营业成本随数字营销业务扩张较快增长，现金流及资产负债结构总体稳健。2026H1 营业成本 10.19 亿元，同比增长 62.51%，主要与互联网数字营销业务拓展相关；投资收益 0.72 亿元，同比增长 212.76%，主要来自联营企业投资收益及处置金融资产增加。经营活动现金流净额 1.82 亿元，同比下降 27.36%；投资活动现金净流入 0.62 亿元，主要由于上年同期购买银行现金管理产品较多。期末总资产 130.16 亿元，归母净资产 103.33 亿元。成本增速快于收入，后续需关注数字营销业务规模增长与盈利质量的匹配情况。图3：公司毛利率、净利率变化情况图4：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理核心业务稳步推进，新业务商业化与 AI 应用取得阶段性进展。1）边锋网络 2026H1实现收入 12.90 亿元、净利润 2.89 亿元；网络文学及 AI 漫剧业务上半年收入超过 1 亿元，商业化仍处探索阶段。2）IDC 方面，富春云科技推进数据中心向智算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3中心升级，基于 OpenClaw 搭建标准化企业级 AI 服务底座，赋能业务场景落地。3)AI