策略周报：等待海外不确定性落地，A股蓄势修复

2026 年 09 月 14 日 等待海外不确定性落地，A 股蓄势修复 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《海外不确定性仍存，A 股延续震荡筑底》2026-09-07 2、《沃什放鹰但 9 月加息落地仍待催化，A 股先守后攻》2026-08-31 3、《美债利率高位筑顶，A 股震荡蓄势》2026-08-24 ▌海外策略 一、海外宏观：通胀超预期，联储 9 月加息概率近 90%，但资产提前博弈利空落地 ①海外宏观交易升温：通胀升温+地缘冲突+油价破百，联储 9月加息概率推升至 90%，全球利率和油价共振上行。 ②超级央行周来袭：9/17 联储 FOMC（基准加息 25BP，核心CPI 环比 0.3%为沃什提供数据支撑，但关键是点阵图，核心同比仍在回落、粘性分项反向减速，通胀扩散并未兑现，难有连续鹰派加息）和英央行 MPC（基准按兵不动），9/18 日央行议息（基准加息 25BP）。 ③大类资产定价信号：基本定价 9 月加息及年内加息两次。但美债利率上行有限，且长债优于短债（加息抗通胀有助于美债信用重塑），美股止跌反弹（地缘缓和+油价下挫提振风偏，提前博弈加息利空落地，AI 服务器链火热支撑费半逆势上涨），黄金守住 4300 美元（地缘局势缓和）。 二、海外策略：美股哑铃，美债高位筑顶，黄金逢低配置 美股：以守待攻，哑铃策略。FOMC 点阵图未落地前仍是等待窗口，维持有业绩支撑的科技成长和防御哑铃配置。 美债：高位筑顶，曲线熊平。等待加息预期定价后的利空落地，逐步逢高加仓。 黄金：逢低配置。9 月加息预期下并未失守 4300，卖压接近耗尽+地缘局势边际缓和，把握调整后的配置机会。 ▌国内策略 一、A 股策略：蓄势修复，等待利空落地 大势研判：蓄势修复。等待海外不确定性落地，9 月联储加息25BP 市场已有定价，连续加息存有掣肘，更多是利空落地变利好。国内 A 股震荡调整，成交延续降温，已对海外利空已有悲观反应。拥挤度小幅反弹，股票 ETF 和融资同步净流入，等待海外利空落地后的蓄势上行。 行业选择：科技+通胀哑铃配置，关注两大方向 ①科技景气（AI 算力硬件—PCB、光模块、液冷、存储等）； ②通胀共振（石油石化、煤炭、化工、农业、工业金属、公 -5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 用事业等）。 ▌ 周度复盘 市场表现：全 A 指数先上后回调，微盘领跌，创业板独涨，通信、建材、综合涨幅居首，非银、计算机、美护跌幅居前。 资金情绪：成交延续降温，拥挤度小幅反弹，ETF股向债再平衡倾向显著 （1）成交情况：A 股市场成交延续降温，5MA 成交降至 1.89万亿，行业轮动速率放缓。TOP5%拥挤度指标反弹，周环比+1.8pcts 至 45.6%，TMT 拥挤度同样反弹至 35.6%，行业集中度通信、电子、农业提升显著，主题热点 AI 硬件多线回暖，数字货币回调。 （2）流向动态：股票 ETF 小幅净流入，宽基与行业主题分歧消除，债 ETF 增配延续；融资转向小幅净卖出 ①股票型 ETF 净流入（+44 亿），宽基转向同向净流出（-3亿），行业主题增配证券、通信，减配半导体板块。债券型ETF 净流入延续（+229 亿），向债再平衡的倾向愈发明显； ②截止至 9 月 10 日，融资小幅净买入（+79 亿），融资买入占比反弹但仍处-2σ线上方相对低位，通信、电子增配居首。 ▌ 风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场复盘 .............................................................................. 5 1.1、 涨跌表现：向上后回调，微盘领跌，创业板独涨 ...................................... 5 1.2、 估值表现：电子、通信、机械、综合估值处历史相对高位 .............................. 6 2、 资金情绪 .............................................................................. 7 2.1、 交易活跃度：成交延续降温，行业轮动放缓，TOP5%拥挤度小幅反弹...................... 7 2.2、 恐慌情绪：国内转向降温，国外延续升温 ............................................ 10 2.3、 内资：股票 ETF 小幅净流入，向债再平衡倾向显著；融资转向小幅净买入 ................. 10 2.4、 外资：活跃度延续小幅降温，十大活跃股聚焦电子、通信、电力 ........................ 12 3、 重点事件日程 .......................................................................... 13 4、 风险提示 .............................................................................. 14 图表目录 图表 1：本周全 A 先上后回调，微盘领跌，创业板独涨 ....................................... 5 图表 2：本周通信、建材、综合涨幅居首，非银、计算机、美护跌幅居前 ....................... 5 图表 3：综合、建材、农业、通信、轻工、煤炭、建筑装饰、电子、钢铁、机械行业本周 PE-TTM 水平达十年历史高位 .......................................................................... 6 图表 4：电子、通信、机械、综合行业本周估值水平处十年历史高位 ........................... 6 图表 5：A 股市场成交活跃度本周延续降温 ................................................. 7 图表 6：A 股领涨行业轮动速率本周放缓 ................................................... 7 图表 7：A 股成交额前 5%股票成交拥挤度本周小幅反弹 ....................................... 8 图表 8：TMT 板块成交拥挤度本周回升 ...................