海外观察：美国2026年8月CPI数据：9月加息门槛进一步下降，但年内是否继续加息仍不确定

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月11日 [Table_NewTitle] 9月加息门槛进一步下降，但年内是否继续加息仍不确定 ——海外观察：美国2026年8月CPI数据 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：当地时间9月11日，美国劳工局公布2026年8月美国CPI数据。美国8月未季调CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.4%；核心CPI同比2.4%，预期2.4%，前值2.5%。季调后CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.1%；核心CPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.2%。 ➢ 核心观点：能源价格上行带动CPI环比上行符合预期，但需要注意的是9月上旬国际原油价格重返100美元/桶以上，对CPI的影响或完整体现在9月甚至10月的数据中。8月核心服务环比超市场预期，是市场计价美联储9月加息概率上升的主要原因，除了酒店价格上涨外，教育和通信分项拉动了CPI环比0.09pct，不过这大概率是短期波动，长期持续上涨的可能性较低。数据公布后，市场预期美联储9月加息的概率由70%左右升至80%以上，不过美元及美债收益率先升后降，黄金先跌后涨，短时间内波动较大，美股在此后也明显高开，市场更多的是在交易“靴子落地”。超预期的8月通胀以及非农降低了美联储下周加息的门槛，同时若不加息，反而容易使美联储的政策路径以及反应函数更加模糊，进而继续推动长债收益率上行。不过从通胀的结构来看，一是能源价格本身仍存不确定性，二是剔除短期波动的通信分项来看核心通胀仍相对稳定，尚不能看到能源价格上行的传导压力，这意味着虽然9月加息确定性强，但年内是否继续加息仍存不确定性。 ➢ 原油价格虽是主要贡献项，但尚未完全反映。8月能源价格环比2.1%，前值-1.5%，拉动CPI环比0.16pct。其中，能源商品环比4.2%，前值-2.9%，汽油价格环比3.9%，是主要贡献项，同时这只是反映了8月零售价格的平均水平，9月上旬国际原油价格重返100美元/桶以上，对CPI的影响或完整体现在9月甚至10月的数据中。能源服务价格由升转降，环比-0.4%，前值0.3%，少许抵消了能源商品带来的涨价压力，其中电力由前值的0.1%回落至-0.2%，燃气由0.7%回落至-1.1%。食品价格则相对稳定，8月环比0.1%，前值0.1%，从CRB食品现货价格指数的领先性来看，食品价格后续没有明显的上行压力。 ➢ 核心商品涨幅回落。8月核心商品价格环比0.1%，前值0.2%，虽然有反弹但仍相对温和。主要分项中，二手车和卡车环比0.4%，持平于前值，仍受前期批发市场价格传导滞后影响，从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，后续1-2个月或有回落压力；新车环比升至0.3%，前值0.1%。服饰环比0.1%，前值0.0%，医疗用品环比-0.2%，延续拖累。与AI相关的信息技术产品环比0.1%，前值1.4%，涨幅也明显回落。 ➢ 核心服务环比超预期是9月加息概率提升的主因。8月核心服务价格环比0.3%，前值0.2%，涨幅有所扩大，超市场预期，也是市场计价美联储9月加息概率上升的主要原因。权重占比较高的住房分项环比0.3%，前值0.1%，有明显的反弹，不过同比在基数抬升的情况下回落0.2pct至3.0%，其中酒店价格环比由负转正至2.7%，是主要拉动项。住房分项总体来看有粘性，但从其滞后市场租金变化6-12月的规律来看，难有大幅上行的基础。非住房分项有所反弹，运输环比升至0.5%，汽车保险的拖累延续，但能源价格上涨带动机票价格环比升至2.7%。教育和通信延续上行，环比大幅升至1.8%，对CPI环比拉动达到0.09pct，是核心服务超预期的主要贡献项，不过这可能与BLS在无线电话服务分项引入了新数据方法有关，导致部分月份或产生较大波动，大幅上涨可能并不具备持续性。医疗服务由前值的0.6%降至-0.2%；娱乐服务环比0.0%，持平于前值。 ➢ 市场交易加息“靴子落地”。8月核心服务通胀环比超市场预期，使市场预期美联储9月加息的概率由70%左右升至80%以上。数据公布后，美元及美债收益率先升后降，黄金先跌证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 后涨，短时间内波动较大，美股在此后也明显高开，市场更多的是在交易“靴子落地”。超预期的8月通胀以及非农降低了美联储下周加息的门槛，同时若不加息，反而容易使美联储的政策路径以及反应函数更加模糊，进而继续推动长债收益率上行。不过从通胀的结构来看，一是能源价格本身仍存不确定性，二是剔除短期波动的通信分项来看核心通胀仍相对稳定，尚不能看到能源价格上行的传导压力，这意味着虽然9月加息确定性强，但年内是否继续加息仍存不确定性。 ➢ 风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期；居民消费持续低迷或拖累美国经济。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图1 美国 CPI 数据拆分 资料来源：BLS，东海证券研究所 图2 美国通胀同比贡献拆分，% 图3 能源商品环比增速，% 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 -3-11357911核心商品核心服务食品饮料能源商品能源服务CPI-15-10-505101520252020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05能源商品环比增速证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图4 美国二手车价格后续可能回落，% 图5 8 月机票、酒店价格环比上升，% 资料来源：BLS，Wind，东海证券研究所 资料来源：EIA，东海证券研究所 图6 核心商品涨幅回落，% 图7 核心服务超预期，% 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 -20-1001020304050602018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-112026-06曼海姆二手车价格指数同比CPI二手车同比-10-505101520机票环比酒店环比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072