煤炭行业：迎接煤炭新周期，徐行未止积极布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分迎接煤炭新周期，徐行未止积极布局煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 09 月 12 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)22,629.67行业流通市值(亿元)21,252.37行业-市场走势对比相关报告1、《煤价股价不同步，积极把握加仓机遇》2026-09-052、《供给收缩库存去化，煤价有望延续升势》2026-08-293、《供给约束延续，港口主焦煤价格周环比上涨 340 元/吨》2026-08-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤6.740.550.210.530.570.6012.332.112.711.811.2买入潞安环能15.720.820.371.091.181.2619.242.514.413.312.5买入平煤股份9.290.920.090.590.620.6410.1103.215.715.014.5增持兖矿能源21.381.440.832.202.292.3614.825.89.79.39.1买入中国神华47.512.712.442.862.933.0017.519.516.616.215.8买入陕西煤业26.052.311.732.402.642.7411.315.110.99.99.5买入中煤能源14.731.461.351.481.521.5510.110.910.09.79.5买入山煤国际13.301.140.591.021.101.1411.722.513.012.111.7增持淮北矿业16.711.800.560.971.521.599.329.817.211.010.5买入上海能源10.980.990.310.890.941.0611.135.412.311.710.4买入淮河能源3.280.120.240.260.320.3527.313.712.610.39.4买入晋控煤业16.631.681.091.461.541.609.915.311.410.810.4买入新集能源10.400.920.820.870.961.0211.312.712.010.810.2买入广汇能源7.020.460.210.540.620.7415.333.413.011.39.5增持华阳股份9.130.620.470.660.730.7714.719.413.812.511.9增持备注：股价为 2026 年 9 月 11 日收盘价报告摘要行业观察：煤价高位震荡，供给支撑仍强。本周，港口煤价在国内外煤炭供应增量有限、港口库存仍处相对低位的支撑下整体延续上涨；但受电厂日耗季节性回落、北港库存止降回升影响，煤价进一步上涨动力有所减弱，周内呈现先扬后抑走势，后半周较高点有所回落并逐步转入高位震荡。展望 9 月中下旬，电厂日耗虽将随气温下降季节性回落，但部分内陆电厂库存仍处偏低水平，冬储补库需求有望逐步启动；叠加“金九银十”传统旺季到来，钢铁、焦化等非电需求仍有支撑。与此同时，国内煤矿“复产不复量”特征仍然明显，印尼及蒙煤供应扰动尚未完全缓解，国内外煤炭供给增量有限。虽然北港库存短期止降回升，或对煤价上涨节奏形成一定扰动，但在整体供需格局偏紧的背景下，煤炭价格仍有望震荡向上。供给端：安监约束持续，国内外供应增量仍然有限。1）国内方面，煤矿“复产不复量”特征仍然明显。山西煤矿事故后，晋陕蒙主产区安全监管持续从严，煤矿生产组织普遍偏谨慎，部分完成整改的煤矿虽已复产，但受核定产能及安全检查约束，生产负荷仍然偏低；叠加表外违规产量持续出清，全国煤矿产能利用率维持低位，产地货源偏紧的影响正逐步向中下游传导。疆煤外运方面，近日，国家发展改革委运行局组织新疆维吾尔自治区发展改革委、国铁集团及乌鲁木齐铁路局召开专题会议，对稳定疆煤产量、强化运力保障及提高疆煤外运规模作出安排，中长期有助于增强疆煤保供能力，但短期实际增量仍需关注运力落实情况。2）进口方面，印尼出口货源仍偏紧，蒙煤通关或边际修复。印尼煤炭供应仍受 RKAB 配额审批偏缓及旱季河道低水位影响，矿商产量释放和煤炭装运均受到制约；叠加新增产量或优先用于履行 DMO 国内保供义务，短期可供出口煤源仍然偏紧。蒙煤方面，8 月甘其毛都口岸日均通关量由正常时期的 1300-1400 车一度降至 500-600 车，全月日均仅 887 车；9 月通关量虽略有回升，但仍明显低于正常水平，持续低通关推动口岸库存由 350 余万吨降至不足 180 万吨，蒙煤现货资源仍然偏紧。随着中蒙口岸管理部门 2026 年第二次工作组会议在乌兰巴托举行，叠加蒙古国柴油供应问题阶段性缓解，后续蒙煤通关量或逐步修复。综合来看，印尼出口货源仍然偏紧，蒙煤通关虽存在边际改善预期，但短期进口煤补充增量仍相对有限。需求端：电煤消费季节性回落，非电及补库需求边际释放。随着气温逐步下降，居民制冷用电需求有所回落，电厂日耗开始季节性下降，但当前日耗仍处相对高位，叠加部分电厂库存不高，市场煤刚性采购需求仍存。非电需求方面，9 月 10 日焦炭第五轮提涨落地，涨幅为 100-110 元/吨，此前四轮累计上涨 350-385 元/吨。虽然前期焦煤价格涨幅较大，焦企盈利持续承压并普遍限产 30%-50%，但随着第五轮提涨落地，焦企利润有所修复，部分企业存在提产预期。钢铁端生产维持相对高位，截至 9 月 11 日，全国 247- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分家钢铁企业日均铁水产量为 236.29 万吨，周环比下降 0.22%，同比下降 1.77%，对焦煤刚性需求仍有支撑。与此同时，随着“金九银十”传统旺季到来，非电行业补库需求有所增加；叠加北方冬储备货及部分贸易商备货需求逐步释放，一定程度上对冲电煤采购规模下降。综合来看，当前需求释放节奏仍较温和，但电煤刚性采购尚存，非电及冬储补库需求逐步接续，叠加供给持续收缩，煤炭供需格局仍趋收紧。库存端：北港库存止降回升，去库节奏阶段性放缓。月初部分煤矿陆续恢复生产，铁路发运量小幅回升，港口煤炭调入有所增加；但随着沿海电厂日耗持续回落，终端以消耗自身库存及履约长协为主，北上拉运需求改善有限。叠加近期沿海大风天气导致港口长时间封航，煤炭调出量明显下降并低于调入量，推动北港库存止降回升。截至 9 月 11日，环渤海港煤炭库存为 2385.5 万吨，周环比增长 0.6%，同比增长 6.7%。投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，弹性优先。基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会，把握三条主线：①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益；②下半年“迎峰度夏”与“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注