医药产业研究周报：从Owkin到未来医院，多模态数据金矿待掘；中报落定，创新药与CXO成长强劲

产业研究周报 分析师：赵海春 SAC:S1130514100001 zhaohc＠gjzq.com.cn 2026 年 09 月 10 日 从 Owkin 到未来医院，多模态数据金矿待掘； 中报落定，创新药与CXO 成长强劲 产业研究周报 | 医药 分析师：甘坛焕 SAC:S1130525060003 产业研究周报 | 证券研究报告 | 核心要点 产业前沿 ①2026 年 9 月 2 日，Owkin 再次与 MNC 达成授权合作，其多模态患者数据及其可调用能力正在成为 AI 制药平台进入药企研发体系的关键入口。国内医疗落地也在进行中（具体详见正文）。我们认为，未来竞争的关键，将是谁能在合规条件下连接跨医院多模态数据，并将其转化为药企持续付费的研发产出。②9 月 4 日，诺华宣布其 Lp(a)抑制剂 pelacarsen 的Ⅲ期研究未达到主要终点。慢病领域市场大而临床验证难，后续竞品数据值得跟踪。③8 月 31 日，美国白宫宣布与百济神州、安斯泰来、优时比等 9 家制药企业达成 MFN（最惠国定价）协议，签约药企总数增至 26 家，覆盖美国约 89%的品牌药市场。至此，美国成熟药品面临 IRA（通胀削减法案）与 MFN 两条并行降价机制的压力。④9月 4 日，港股金斯瑞宣布拟分拆蓬勃，CDMO 赛道值得关注。 资本风向 ①美国 Tarsus 制药，并购 Alkeus 落地，周涨幅 27%。此类从兽药到人眼科平台跨赛道转型的个例，或可为诸多处于赛道转型或扩展困惑的传统药企提供启示。②9 月 7 日，港股 16 家医药医疗个股新增入港股通，龙头与独特赛道领先者值得关注。③中报发布完毕，我们详细分析全球与中国 Top100 市值医药医疗个股，中美头部药企估值已经相近，上游 CXO 与创新药表现强劲。 本周观点 我们认为，有三点值得投资者与行业企业关注：①美国市场双轨压价对成熟品种销售空间的挤压，叠加专利悬崖，加剧创新资产的稀缺性；②中国创新药由零星出海迈向常态化全球 BD 交易，提升潜在 BIC 管线的估值与价值兑现预期；③包括 AI 在内的科技进步持续推进前沿创新与产业生态重构，提升上游订单增长预期与创新产出预期。基于此，我们继续看好的排序是：拥有丰富 BD潜力管线的创新药龙头、核心管线处于全球前三梯队的稀缺赛道企业，以及受益于 AI 制药产业链扩张的上游 CXO。 产业研究周报 1 / 27 内容目录 一、产业前沿 .................................................. 3 数智驱动：从 Tempus、Owkin 到未来医院，医疗数据要素金矿待掘 .. 3 前沿风向：Pelacarsen 翻车，Lp(a)抑制策略需要新数据 .......... 7 监管动态：IRA 之后，MFN 覆盖 89%品牌药，美国老药降价进入双轨 . 9 产业链：金斯瑞拟拆蓬勃，AI 制药瓶颈移至湿实验，CDMO 需求上升 11 二、资本风向 ................................................. 12 他山之石：Alkeus 落袋，Tarsus 周涨 27%，兽药到人眼药平台转型 13 港股通新增 16 家：创新药，关注复宏汉霖、和铂医药与天辰生物 .. 14 中报拆解：中美估值相近，上游 CXO 与创新药增势强劲 ........... 17 三、本周观点 ................................................. 20 中报之后，看丰富管线、稀缺领先创新与 AI4S 相关 CXO 成长确定性 20 四、产业链数据更新 ........................................... 21 风险提示 ..................................................... 23 图表目录 图表 1： Owkin 与 6 家全球大药企的合作 ........................... 5 图表 2： Owkin 与 BI 此次合作的进阶 .............................. 5 图表 3： 三项 Lp(a)龙头药物Ⅲ期临床方案对比 ..................... 8 图表 4： 美国政府药价干预双轨演进 ............................. 10 图表 5： 一图尽览：港股通新增 16 家医药医疗公司业绩、市值与亮点 17 产业研究周报 2 / 27 图表 6： 全球医药医疗市值 Top100 个股 26Q3 以来涨幅分布 ......... 18 图表 7： 全球医药医疗市值 Top100 个股的年化 PE/PS 和最新市值（亿美元） ......................................................... 19 图表 8： 中国医药医疗市值 Top100 个股的年化 PE/PS 和最新市值（亿元） ............................................................. 19 图表 9： 26/07-26/09 月国内创新药获批上市情况 .................. 21 图表 10： 26/07-26/09 月国内创新药申报上市情况 ................. 22 图表 11： 26/07-26/09 月创新药跨国交易情况 ..................... 23 产业研究周报 3 / 27 一、产业前沿 数智驱动：从 Tempus、Owkin 到未来医院，医疗数据要素金矿待掘 2026 年 9 月 2 日，Owkin 宣布向 BI（勃林格殷格翰）许可 K Pro 及肿瘤、免疫领域多模态患者数据，BI 成为其至少第 6 家公开可识别的全球 Top20 药企合作伙伴。此次协议由双方 2025 年围绕单一基因靶点开展的先导项目扩展而来，合作内容进一步覆盖 AI 科研平台、肿瘤数据授权、免疫领域新数据生成及研发工作流接入，标志着双方合作由项目验证进入研发基础设施部署阶段。2025 年初以来，随着美股精准医疗 AI 龙头 Tempus 进入资本市场关注中心，真实患者数据的产业价值进一步受到重视；Owkin 则通过多模态患者数据、联邦学习和 AI科研平台的结合，推动分散在医院中的诊疗数据进入药物研发价值链。与此同时，中国领先三甲医院正在由 AI 应用端转向数据生产、模型验证和成果转化的核心组织者，相关医疗数据企业也开始进入产业视野。  多模态患者数据及其可调用能力正在成为 AI 制药平台进入药企研发体系的关键入口。K Pro 将生物学推理模型、专业分析工具与真实患者数据整合至同一入口，可用于靶点排序、成药性评估、患者亚群识别及跨模态生物标志物验证。其患者数据网络已连接 166 家合作机构，覆盖 2450 万+患者、23 个适应症、20+个国家及 9 种数据模态；核心 MOSAIC（癌症多组学