批发和零售贸易行业研究：海外大型零售渠道26Q2业绩总结：消费韧性持续，盈利端改善显著

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 海外大型零售渠道陆续披露 2026 年度第二季度业绩。从需求端看，海外必选消费韧性凸显，线上渠道贡献增速活力。通胀延续性支撑基础消费品景气度持续抬升，线上渠道仍显著领先大盘，且增长呈加速趋势，26Q2 美国线上零售额环比+9.4%，同比+12.4%，显著高于大盘增速 6.3%；线上零售额占零售额总比重达 17.1%，同比提高 0.8pct。家装工具类随 AI 基建投资扩张周期需求呈现边际修复，同时去库结束叠加地产日常维修需求支撑基本盘。 库存方面，海外渠道库存压力持续缓释，去化节奏显著好于预期。Q2 全渠道库存周转率稳步提升，反映出库存效率持续优化。后续若需求端逐步回暖，渠道有望开启温和补库周期，运营效率提升的逻辑持续兑现。 盈利端普遍改善，一方面通胀环境对销售价格形成一定支撑，另一方面也得益于关税扰动边际缓和、供应链效率提升以及企业内部运营优化的共同推动。26Q2主要渠道盈利端普遍改善，塔吉特、史丹利百得毛利率同比分别提升5.44pct、5.94pct，沃尔玛毛利率同比上升 1.02pct，多数企业净利率同步修复。 线下综合零售商：盈利修复韧性凸显，库存效率持续优化。沃尔玛：平台业务高增韧性凸显，效率优化推动盈利与库存向好。26Q2 营收 1879.37 亿美元，同比增长 5.94%；毛利率同比上升 1.02pct，全球库存同比增长 6.7%。26 年营收增速指引：由同比+3.5%-4.5%上调至同比+4.0%-5.0%。塔吉特：盈利修复弹性凸显，库存周转稳步优化。26Q2 营收265.39 亿美元，同比增长 5.27%；毛利率同比上升 5.44pct，存货同比增长 2.86%。26 年营收增速指引：由同比增长约 4%上调至全年营业收入增速围绕 5%。 工具建材龙头：业绩复苏节奏分化，库存去化持续推进。家得宝：第二季度业绩超预期，库存增速同比趋稳。26Q2 营收 478.61 亿美元，同比增长 5.71%；三大业务稳步提升，存货同比增长 8.07%。26 年营收增速指引：总销售额增长约2.5%–4.5%；指引维持不变。劳氏：业绩增长稳步提速，库存效率持续提升。26Q2 营收 259.56 亿美元，同比增长 8.34%；建筑维修品类增速领跑，存货同比增长 8.54%。26 年营收增速指引：由原预期下调至营业收入 920 亿美元。史丹利百得：第二季度盈利同比高增，毛利率修复库存优化向好。26Q2 营收 39.61 亿美元，同比增长 0.39%；毛利率同比上升5.94pct。26 年自由现金流指引：由 5–7 亿美元上调至 6–8 亿美元。 线上零售平台：业绩增长动能强劲，线上优势增量凸显。 亚马逊：营收高增盈利超预期，线上平台助力业务扩大。26Q2 营收 2006.06 亿美元，同比增长 19.62%；净利率同比上升 18.68pct。亚马逊 26Q3 营收指引：第三季度营收在 225-265 亿美元之间。 投资建议 跨境电商：中报验证板块景气度，持续看好跨境电商 β。海外通胀抬头利好线上性价比优势凸显，行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，预计 Q3 景气有望延续，AI 应用在增收及降本方面效果加速体现，持续推荐安克创新、小商品城等。 工具出口链：行业库存去化基本完成，海外客户补库周期开启，叠加北美 AI 算力基建、电力工程带动专业工具增量，出货量与价格有望同步回升。其中家居及 DIY 工具需求分化，专业工业工具韧性更强，利好具备渠道优势的头部品牌。 风险提示 海外消费不及预期、海外关税等贸易政策变动、行业竞争加剧、汇率持续大幅波动。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、海外宏观消费数据回顾 ....................................................................... 4 1.1、二季度美国通胀抬头，欧洲通胀阶段性反弹 ................................................ 4 1.2、刚需消费显韧性，线上零售稳增长 ........................................................ 4 二、线下综合零售商：盈利修复韧性凸显，库存效率持续优化 ......................................... 6 2.1、沃尔玛：平台业务高增韧性凸显，效率优化推动盈利与库存向好 .............................. 6 2.2、塔吉特：策略优化盈利修复弹性凸显，库存周转稳步优化 .................................... 7 三、工具建材龙头：业绩复苏节奏分化，库存去化持续推进 ........................................... 8 3.1、家得宝：第二季度业绩超预期，库存增速同比趋稳 .......................................... 8 3.2、劳氏：业绩增长稳步提速，库存效率持续提升 .............................................. 9 3.3、史丹利百得：第二季度盈利同比高增，毛利率修复库存优化向好 ............................. 10 四、线上零售平台：业绩增长动能强劲，线上优势增量凸显 .......................................... 11 4.1、亚马逊：营收高增盈利超预期，线上平台助力业务扩大 ..................................... 11 五、投资建议 .................................................................................. 12 风险提示 ...................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 美国 CPI&核心 CPI 同比增速（%） ......................................................... 4 图表 2： 美国零售额总计（亿美金）&同比（%） .................................................... 4 图表 3： 欧洲 CPI 同比增速（%） ................................................................. 4 图表 4： 德国&法国&英国 CPI 同比增速 ........................................................