宏观经济周报：局部有亮点，整体仍承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月12日宏观经济周报局部有亮点，整体仍承压核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-6.70社零总额当月同比0.60出口当月同比25.00M27.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济周报-政策性金融工具启用》 ——2026-09-05《多资产周报-日元升值与套息交易平仓压力》 ——2026-09-05《多资产周报-煤炭价格持续上行》 ——2026-08-30《宏观经济周报-政策集中落地，内需何时回暖？》 ——2026-08-30《多资产周报-长端美债压力巨大》 ——2026-08-23生产端景气稳中有升。地产链相关生产基本企稳，基建和机电产品生产景气有所改善，纺服和包装材料生产保持稳定，但基建内部表现仍有分化。整体来看，工业品生产较上周有所修复，生产端积极信号逐步累积，但能否持续仍取决于终端需求能否跟进。商品消费边际改善，服务消费仍然偏弱。市内出行和线上物流活跃度均有所回升，汽车销量同比降幅进一步收窄，但累计销量仍处低位；电影票房环比继续下降，同比增幅也明显低于去年同期。总体来看，商品消费出现边际修复，服务消费则仍受供给质量和需求持续性制约。外贸发运继续修复，但外部风险明显上升。港口货物及集装箱吞吐量环比回升，出口集装箱运价连续第三周上涨，涨幅较前期有所扩大；航线运力主要投向东南亚、欧洲和美西。与此同时，霍尔木兹海峡与曼德海峡风险共振，油轮保险、绕航及燃料成本可能同步上升，并对全球贸易和通胀形成外溢压力。财政融资边际提速，资金面总体平稳。广义赤字规模和累计进度继续回升，政府债发行与去年同期的差距逐步收窄；中央纪委与财政部首次联合通报隐性债务追责案例，显示化债政策正从“加快置换”转向“严控新增、强化问责”。货币方面，资金利率仍低于政策利率，OMO 维持低位，资金面总体平稳，但机构加杠杆意愿偏弱。房地产成交回落。新房和二手房成交环比均有所下降，土地成交规模同步回落，房价及二手房量价指标仍缺乏明显企稳信号；地方政策继续从一线城市限购松绑转向购房补贴、公积金优化和存量房收购，需求修复有待政策进一步传导。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。2026年09月13日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：局部有亮点，整体仍承压 .............................................. 4生产：景气稳中有升 ............................................................ 4消费：服务持续走弱 ............................................................ 5进出口：港口吞吐修复，出口运价延续上行 ........................................ 6财政：广义赤字正在提速 ........................................................ 7货币：资金利差回升，OMO 维持低位 ...............................................9房地产：成交边际回落 .......................................................... 9风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 房地产投资：螺纹钢产量与库存量 ...................................................... 5图2： 基建投资：中厚板产量与沥青开工率 .................................................... 5图3： 机电产品生产：冷轧板产量与库存量 .................................................... 5图4： 纺织服装和包装：PTA 库存天数与开工率 .................................................5图5： 市内流动：一线城市地铁 .............................................................. 6图6： 商品消费：物流投递 .................................................................. 6图7： 大宗消费：汽车销量 .................................................................. 6图8： 服务消费：电影票房 .................................................................. 6图9： 中国港口货物吞吐量增速 .............................................................. 7图10： 中国出口集装箱运价指数 ............................................................. 7图11： 航线运力投放情况 ................................................................... 7图12： 外贸词条指数与美股波动率指数 ....................................................... 7图13： 广义赤字与财政支出 ................................................................. 8图14： 广义赤字进度 ....................................................................... 8图15： 国债净融资进度 ..................................................................... 8图16： 新增专项债进度 .......................................