策略周报：以史为鉴：美联储加息，A股如何走？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月12日策略周报以史为鉴：美联储加息，A 股如何走？核心观点策略研究·策略周报证券分析师：吴信坤证券分析师：杨锦021-61761046021-61761017wuxinkun@guosen.com.cnyangjin1@guosen.com.cnS0980525120001S0980526020001基础数据中小板/月涨跌幅(%)8326.76/-5.34创业板/月涨跌幅(%)3322.04/-6.40AH 股价差指数124.10A 股总/流通市值 (万亿元)95.70/87.26市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周报-8 月下旬以来港股回调，谁在流出？——9 月第 2 周全球外资周观察》 ——2026-09-12《策略周报-美国对中国 AI 限制再收紧——每周海内外重要政策跟踪》 ——2026-09-11《策略周报-长期情绪指标回到历史低位——9 月第 1 周立体投资策略周报》 ——2026-09-07《策略周报-内外资在港股创新药分歧加大——8 月第 5 周全球外资周观察》 ——2026-09-05《策略周报-稳投资与支持民企政策进一步加力——每周海内外重要政策跟踪》 ——2026-09-04核心结论：①历史上美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型，预防型加息A 股未必跌，更需关注国内主导变量。②即便美联储 9 月加息或也属于预防性质，国内宏微观基本面延续修复、股市情绪未趋于极致，A 股仍处牛市第三阶段。③结构上，AI 硬件第二波机会或正逐渐酝酿，此外关注 AI 应用、资源红利和地产、消费。当前美联储加息预期明显升温。8 月下旬以来，美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通行受阻情况下，WTI 原油价格升破 100 美元/桶，美国通胀回落路径仍面临较大扰动。8 月美国就业、通胀数据超预期后，市场预计美联储 9 月加息 25BP 的概率已上升至超过八成。并且市场对美联储加息的定价近期已在债市和股市有明显反映。美联储加息周期可分为抗通胀型加息与预防型加息。1982 年至今美联储共有 8 次加息周期，我们根据美国经济、通胀和就业情况构建抗通胀压力指数，将美联储加息周期分为两类：抗通胀型加息，以及预防型加息。抗通胀型加息的背景是通胀已经明显高于联储目标，就业与需求偏热，美联储需将政策利率推向限制区间，以抑制经济过热和通胀上行，分别是：1983-84、1987-89、1999-2000 和 2022-23 年。预防型加息周期背景通常是美国通胀有所回升但整体可控，经济并未明显过热，或是实际利率偏低、前期超宽松货币政策转为正常化时的加息操作，分别是：1994-95、1997、2004-06 和 2015-18 年。美联储加息未必导致 A 股下跌，还需关注加息性质及国内变量的变化。美联储加息通过无风险利率、金融条件和美元流动性影响股票、债券、外汇与商品等各类资产走势。①股票：对于美股而言，预防型加息中美股先跌后涨。抗通胀式加息初期美股未必下跌，主要由于分子端仍有支撑，但随着紧缩压力逐渐积聚，美股易出现大幅下跌。对于 A 股而言，美联储加息周期的影响并不稳定，还需关注国内变量的主导性。若美联储加息属于预防性质，且国内基本面未受冲击，A 股表现仍有韧性，如 97 年、04-06 年。②债券：美联储加息周期中，短端美债利率大幅上行，而中债未必跟随上行。③商品：抗通胀式加息利空金价。④汇率：抗通胀型加息中美元走强。牛市格局不变，科技第二波机会或正酝酿。即便美联储 9 月开始加息，此次加息或也属于预防性质。就 A 股而言，国内政策环境仍偏暖，财政发力正在提速，经济处于修复趋势中，且 A 股的估值和情绪相较历史牛市顶点仍有差距，还处在牛市第三阶段。结构上，科技成长第二波机会正在酝酿；此外关注 AI 应用、资源红利和地产、消费。风险提示：美联储紧缩幅度超预期，国内经济修复出现波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录以史为鉴：美联储加息，A 股如何走？ .............................................4风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 美联储官员近期货币政策立场 .......................................................... 4图2： 市场预计 9 月美联储加息概率超过八成 .................................................. 5图3： 近期美债利率明显冲高 ................................................................ 5图4： 1982 年以来美联储历次加息周期情况 ....................................................5图5： 1982 年以来历次美联储加息情况 ........................................................5图6： 1987-89 年美联储抗通胀型加息 .........................................................6图7： 2022-23 年美联储抗通胀型加息 .........................................................6图8： 1994-95 年美联储预防型加息 ...........................................................7图9： 2015-18 年美联储货币政策正常化式加息 .................................................7图10： 1982 年以来历次美联储加息周期区间大类资产表现 .......................................8图11： 1982 年以来历次美联储加息启动后 1 月内大类资产表现 ...................................8图14： 各行业 RRG 超额收益趋势 ............................................................ 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4近期中东局势再度恶化，油价冲破 100 美元/桶。在此背景下，美国就业偏强，叠加周五公布的美国 8 月核心 CPI 环比等数据超出市场预期，市场对美联储 9 月加息的预计大幅升温。若美联储加息落地，或将影响全球大类资产走势。以史为鉴，加息周期内全球资产价格如何表现？本文就此展开分析。以史为鉴：美联储加息，A 股如何走？当前美联储加息预