主业保持稳健，有序拓展电源产品

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 锐明技术(002970) 昨收盘:46.20 主业保持稳健，有序拓展电源产品  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.85/1.32 总市值/流通(亿元) 85.25/60.77 12 个月内最高/最低价(元) 84.94/42.09 相关研究报告 <<海外业务驱动利润高增，切入服务器电源领域>>--2026-04-03 <<业绩持续高增，前装业务快速放量>>--2025-09-01 <<前装业务取得突破，25Q1 利润高速增长>>--2025-04-29 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 公司发布 2026 年中报，营业收入 12.38 亿元，同比增长 7.09%；归母净利润 1.11 亿元，同比减少 45.33%；扣非后的归母净利润 1.10 亿元，同比减少 38.17%。 主业保持稳健。2026 年上半年，公司毛利率为 42.10%，同比减少5.82pct；净利率为 9.07%，同比减 8.72pct。公司 AI 解决方案收入 9.83亿元，同比增长 3.88%，毛利率为 43.55%，同比减少 6.40pct；视频设备收入 1.99 亿元，同比增长 6.96%，毛利率 39.78%，同比减少 2.63pct。公司 FT Cloud 平台发布了三位一体的 AI Agent 体系，该体系将云端大规模推理能力、边缘侧低延迟决策能力和终端设备数据采集与执行能力有机结合，支持在物流路径规划、驾驶员疲劳预警、车辆故障预诊断等多个场景下高效运行。 有序拓展电源产品。针对算力服务器功率不断提升带来的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务按计划推进中。目前，不间断电源（UPS）相关产品已实现批量交付，客户订单量稳步增长，荣获客户高度认可；新一代服务器电源相关产品将于三季度逐步开启试产。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为31.99/41.16/50.97 亿元，归母净利润分别为 5.08/6.70/8.67 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,477 3,199 4,116 5,097 营业收入增长率(%) -10.82% 29.15% 28.67% 23.84% 归母净利（百万元） 383 508 670 867 净利润增长率(%) 31.95% 32.74% 31.88% 29.41% 摊薄每股收益（元） 2.07 2.75 3.63 4.70 市盈率（PE） 22.28 16.78 12.73 9.83 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)0%20%40%60%80%25/9/1125/11/2226/2/226/4/1526/6/2626/9/6锐明技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 主业保持稳健，有序拓展电源产品 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 980 1,258 1,584 1,893 2,301 营业收入 2,777 2,477 3,199 4,116 5,097 应收和预付款项 727 715 868 1,102 1,361 营业成本 1,784 1,358 1,775 2,344 2,953 存货 539 505 591 774 974 营业税金及附加 14 15 20 25 31 其他流动资产 89 80 103 119 140 销售费用 205 209 256 309 357 流动资产合计 2,334 2,557 3,145 3,889 4,775 管理费用 244 246 310 370 459 长期股权投资 13 24 21 18 15 财务费用 -31 9 -7 -10 -14 投资性房地产 13 12 11 10 9 资产减值损失 -26 -6 -15 -20 -20 固定资产 383 337 330 321 305 投资收益 -1 19 7 15 20 在建工程 17 44 32 22 13 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 36 45 49 51 54 营业利润 288 398 514 679 880 长期待摊费用 33 23 23 23 23 其他非经营损益 -1 -1 -1 -1 -1 其他非流动资产 2,546 2,767 3,370 4,122 5,012 利润总额 287 397 513 678 879 资产总计 3,041 3,252 3,836 4,567 5,432 所得税 -7 8 -1 2 4 短期借款 167 263 294 321 347 净利润 294 389 514 677 876 应付和预收款项 715 633 759 1,022 1,294 少数股东损益 4 6 6 7 9 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 290 383 508 670 867 其他负债 473 290 464 547 649 负债合计 1,355 1,187 1,517 1,889 2,290 预测指标 股本 177 181 185 185 185 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 871 1,044 1,044 1,044 1,044 毛利率 35.78% 45.18% 44.51% 43.05% 42.07% 留存收益 661 845 1,104 1,456 1,911 销售净利率 10.44% 15.45% 15.88% 16.28% 17.01% 归母公司股东权益 1,685 2,071 2,319 2,670 3,125 销售收入增长率 63.45% -10.82% 29.15% 28.67% 23.84% 少数股东权益 2 -5 1 8 16 EBIT 增长率 173.21% 47.14% 31.42% 31.87% 29.58% 股东权益合计 1,687 2,066 2,319 2,678 3,142 净利润增长率 184.50% 31.95% 32.74% 31.88% 29.41% 负债和股东权益 3,041 3,252 3,836 4,567 5,432 ROE 17.21% 18.48% 21.91% 25.09% 27.74% ROA 10.94% 12.35% 14.51