温氏股份中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 温氏股份(300498) 昨收盘:14.88 温氏股份中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 66.54/59.46 总市值/流通(亿元) 990.1/884.75 12 个月内最高/最低价(元) 20.21/11.54 相关研究报告 <<温氏股份：生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利>>--2026-04-28 <<温氏业绩预告点评：猪鸡规模保持扩张，成本持续下降>>--2026-02-08 <<温氏三季报点评：养殖业务发展良好，单季度净利环增 21%>>--2025-10-28 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2026 年半年报。26 年 H1，实现营收 467.47 亿元，同比减少 6.23%；实现归母净利润为-43.66 亿元，同比减少 225.65%；扣非归母净利润为-44.79 亿元，同比减少 237.56%。基本每股收益为-0.66元。点评如下： 黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26 年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）6.33 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 5.92%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收 174.32 亿元，同比增长 15.23%；毛利率为 5.51%，较上年同期上升了 5.02 个百分点。收入增速高于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。受益于此，公司毛鸡销售均价为11.61 元/公斤，同比上涨 7.1%。成本方面，养鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平。展望下半年，黄鸡传统消费旺季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升，带动公司黄鸡业务盈利能力提升。 生猪养殖业务短期盈利承压，成本持续下降。26 年上半年，公司销售肉猪 1780.78 万头，同比减少 0.69%。养猪业务实现收入 266.48 亿元，同比下降 18.6%；毛利率为-9%，较上年同期下降了 29.06 个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为生猪行情持续低迷导致销售均价下滑。上半年，公司肉猪销售均价为 10.5 元/公斤，同比下降 29.67%。公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司养殖成本为 12.1 元/公斤，同比下降。 盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 11.67/103.82 亿元，EPS 为 0.18/1.56 元，对应 PE 为 84.8 倍和 9.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内猪鸡价格大幅下跌，畜禽疾病爆发 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 103,824 97,921 109,644 113,445 营业收入增长率(%) -0.99% -5.69% 11.97% 3.47% 归母净利（百万元） 5,266 1,167 10,382 13,167 净利润增长率(%) -43.03% -80.52% 929.59% 28.09% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.18 1.56 1.98 市盈率（PE） 18.80 84.85 9.54 7.52 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%25/9/1125/11/2226/2/226/4/1526/6/2626/9/6温氏股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 温氏股份中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4,460 1,013 3,917 17,907 31,772 营业收入 104,863 103,824 97,921 109,644 113,445 应收和预付款项 1,047 1,685 1,083 2,176 1,554 营业成本 86,715 92,213 91,063 92,771 93,680 存货 19,401 20,770 21,357 20,699 21,687 营业税金及附加 162 169 147 164 170 其他流动资产 10,615 5,538 5,810 5,749 5,869 销售费用 918 970 886 1,008 1,035 流动资产合计 35,523 29,007 32,167 46,532 60,882 管理费用 5,752 4,464 4,791 5,039 5,382 长期股权投资 1,422 2,218 2,385 2,564 2,692 财务费用 1,035 707 235 116 -264 投资性房地产 69 79 79 79 79 资产减值损失 -38 -4 0 0 0 固定资产 42,427 44,046 41,182 38,341 35,326 投资收益 -50 203 333 358 256 在建工程 2,522 1,953 1,977 1,988 1,994 公允价值变动 -259 311 200 500 800 无形资产开发支出 1,430 1,397 1,339 1,282 1,224 营业利润 10,009 5,821 1,332 11,403 14,499 长期待摊费用 147 237 237 237 237 其他非经营损益 9,572 5,598 1,074 11,090 14,206 其他非流动资产 10,317 10,570 11,102 11,680 12,316 利润总额 9,572 5,598 1,074 11,090 14,206 资产总计 93,858 89,508 90,468 102,703 114,750 所得税 -39 123 7 107 140 短期借款 1,432 75 70 70 70 净利润 9,611 5,475 1,067 10,982 14,067 应付和预收款项 8,907 9,708 7,815 10,160 8,139 少数股东损益 381 209 -100 600 900 长期借款 4,511 880 880 880 880 归母股东净利润 9,230 5,266 1,167 10,382 13,167 其他负债 35,029 33,928 35,372 34,207 34,379 负债合计 49,880 44,591 44,137 45,317 43,469 预测指标