2026年半年报点评：主业基本盘稳固，新业务打开远期成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 03 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 当前价： 17.39 元 神驰机电（603109） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 主业基本盘稳固，新业务打开远期成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：万红兵 执业证号：S1250526040001 邮箱：wanhongb@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 邮箱：gjw@swsc.com.cn 联系人：曾琳华 邮箱：zenglh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.09 流通 A 股(亿股) 2.09 52 周内股价区间(元) 15.57-32.4 总市值(亿元) 36.55 总资产(亿元) 38.14 每股净资产(元) 9.36 相 关研究 [Table_Report] 1. 神驰机电（603109）：双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局 (2025-09-19) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年半年报，上半年实现收入 16.40 亿元，同比+6.11%，实现归母净利润 6513 万元，同比-44.7%；其中单 Q2 实现收入 8.89 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润 4191万元，同比-12.9%，盈利承压主因为汇兑损失叠加原材料成本上升。  终端业务基本盘稳固，新品拓展增量。2026上半年终端整机营收 10.15亿元，同比小幅增长 1.20%，是公司第一大收入来源。板块毛利率 24.39%，为公司核心盈利载体，受铜钢原材料成本上行拖累，盈利水平同比回落 2.16pp。公司手握 EPA、CARB 等多项通机汽油机终端产品资质认证，满足美欧市场严苛准入要求，构筑起自身差异化竞争优势。分市场看，北美是核心市场，公司持续深化与北美某战略级大客户的合作，供货份额稳步提升，同时，扫雪机品类成功进入北美头部大型连锁零售商体系，渠道拓展取得新突破；欧洲市场方面，公司大功率静音变频发电机组市场开拓取得突破。公司持续拓展终端产品新品类，园林机械市场销售收入翻倍，市场拓展取得明显成效；柴油发电机组业务稳步增长。  电机业务增速亮眼，批量供货大客户。上半年电机板块营收 3.11亿元，同比增长 15.63%，增速显著高于整机业务。板块毛利率 15.56%，同比回落 3.97pp。电机产品板块行业占有率持续提升，核心竞争地位不断加固，去年导入的北美大客户已实现多功率段批量供货，围绕客户需求推进产品升级迭代，整体市场竞争力持续提升。新产品开发方面，四级电机开始向行业头部客户批量供货，销售收入实现翻倍式增长。  储能+机器人布局新增长动能。储能业务作为公司跨赛道布局方向，公司布局总预算 1.87 亿元的移动电源及户用储能项目，前期两条 PACK、装配产线已于 2025 年落地。当前已推出多型号便携式户外电源，覆盖露营、自驾等户外用电场景。现阶段储能业务尚处培育早期，对当期业绩贡献有限，但依托成熟海外渠道形成协同优势，长期有望打开收入增长空间。机器人电机为中长期前瞻布局赛道，公司基于中小型电机技术同源基础，此前已与七腾机器人达成战略合作，未来有望依托电机技术同源优势打开工业自动化领域的成长空间。2026年上半年公司研发投入同比增长 24.86%，研发费用率 4.10%，持续为储能、机器人等新兴业务筑牢技术底座。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.65/1.03/1.34元。考虑到公司主业的海外渠道协同优势逐步释放，以及在储能便携电源、机器人电机领域的产能储备与技术布局有望持续推进，长期增长空间广阔，建议关注。  风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险，新兴业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2928.29 3249.08 3650.68 4146.88 增长率 6.88% 10.95% 12.36% 13.59% 归属母公司净利润（百万元） 133.78 135.99 214.82 280.54 增长率 -30.94% 1.65% 57.97% 30.59% 每股收益 EPS（元） 0.64 0.65 1.03 1.34 净资产收益率 ROE 6.85% 6.59% 9.57% 11.37% PE 27 27 17 13 PB 1.86 1.76 1.62 1.47 数据来源：Wind，西南证券 -51%-38%-26%-13%-0%13%25/925/1126/126/326/526/726/9神驰机电 沪深300 神 驰机电（603109） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：终端类产品方面，海内外市场结构持续优化，北美大客户供货份额稳步抬升，园林机械、柴油发电机组等高景气子品类放量对冲传统汽油机需求压力。我们预计 26-28 年终端类产品业务收入同比增速分别为+6.0%/+7.0%/+8.0%； 假设 2：电机类业务方面，北美大客户多功率段电机批量交付，四级高效电机持续渗透行业头部客户，国内通机配套订单稳步扩张，带动板块收入快速增长。我们预计 26-28 年电机类业务收入同比增速分别为+24.0%/+24.5%/+25.0%； 假设 3：通用动力业务方面，板块整体维持弱复苏格局。我们预计 26-28 年通用动力业务收入同比增速分别为-2.0%/+1.0%/+1.0%； 假设 4：配件及其他业务方面，受益于整机配套需求提升，业务稳定增长。我们预计 26-28年配件及其他业务收入同比增速分别为+20.0%/+20.0%/+20.0%； 假 设 5：其他 业务方面 ，业务增 长保持稳 定，预计 26-28 年 收 入同比 增速分别 为+20.0%/+20.0%/+20.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 终端类产品 收入 1850.2 1961.2 2098.5 2266.4 增速 1.6% 6.0% 7.0% 8.0% 毛利率 29.9% 28.0% 31.5% 31.2% 电机类 收入 532.2 659.9 821.6 1027.0 增速 22.0% 24.0% 24.5% 25.0% 毛利率 9.4% 10.0% 10.0% 10.0% 通用动力 收入 123.3 120.8 122.0 123.2 增速 -6.9% -2.0% 1.0% 1.0% 毛利率 17.2% 18.0% 20.0% 20.0% 配件及其他 收入 335.7 402.8