存储提价叠加新业务放量，业绩高增超预期

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 1 投资要点 ⚫公司发布 2026 年中报。26H1 营收 143.89 亿元，同比+36.20%；归母净利润 15.21 亿元，同比+282.44%；扣非归母净利润 9.82 亿元，同比+246.34%。 ⚫板卡类业务较快增长，教育、商显保持国内领先地位。公司液晶电视主控板卡受出货量增长及存储涨价推动公司提价的双重拉动，26H1 实现营收 46 亿元，同比增长 49.15%；家电控制器持续拓展客户并进入批量交付阶段，26H1 实现营收 16.8 亿元，同比增长 29.07%。教育领域，希沃交互智能平板 26H1 国内份额达 45.5%，保持行业领先，希沃教学终端、希沃录播等品类持续放量。商显领域，MAXHUB 行业解决方案结合渠道布局优化已取得积极成效，海外市场依托微软 Teams 认证终端优势及营销网络的持续深化，上半年实现快速增长。 ⚫新业务快速放量。26H1 汽车电子业务实现营收 9.1 亿元，同比增长 371.48%，主要得益于智能座舱核心控制板的规模化交付放量。此外，车载功放已在多品牌车型完成定点，随着后续定点车型陆续量产、叠加车灯控制器等新品持续推出，公司汽车电子业务有望从单一产品向多产品矩阵拓展，打开新的增长空间。电力电子聚焦户用储能逆变器与 UPS，上半年受益于海外新兴市场需求旺盛，实现较快增长；未来随着公司向企业级机房等更高功率场景延伸，成长空间有望进一步打开。 ⚫盈利预测及估值。我们认为，公司板卡和智能终端两大主业保持稳健增长，从上半年来看教育和商显业务均有明显回暖。汽车电子、电力电子等新业务已开始放量，有望成为公司增长“第三极”。此外，存储涨价对公司利润端的正向拉动有望在一段时间内持续。我们调整2026-2028 年营业收入为 304.6/361.7/418.7 亿元（前值为 298/361.7/436.5 亿元），调整2026-2028 年归母净利润为 26.9/27.9/28.6 亿元（前值为 13.2/17/21.7 亿元），维持“增持”评级。 ⚫风险提示：行业竞争加剧、AI 产品研发及推广不及预期、原材料成本波动等风险。 公司基本数据 当前价格（元） 46.83 52 周价格区间（元） 31.53-55.98 总市值（亿元） 327 流通市值（亿元） 244 近 20 交易日日均成交额（亿元） 4.13 近 20 交易日日均换手率 1.63% 第一大股东 黄正聪 公司网址 www.cvte.com 一年期收益率比较 相关报告 《26Q1 收入利润双提速，AI&海外业务快速推进》 2026-05-20 分析师：王鑫旸 执业证书编号:S0370526030001 邮箱：wangxy4@jyzq.cn 电子行业 电子 2026 年 8 月 31 日 视源股份(002841) —存储提价叠加新业务放量，业绩高增超预期 评级：增持（维持） Type your comment here 公司点评报告 证券研究报告 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 24,354 30,463 36,166 41,866 主营收入增长率 9% 25% 19% 16% 净利润（百万元） 1,013 2,686 2,791 2,864 净利润增长率 4% 165% 4% 3% 每股收益（元/股） 1.45 3.84 3.99 4.10 PE 32.3 12.2 11.7 11.4 PB 2.5 2.1 1.9 1.7 资料来源：金元证券研究所 2026 年 8 月 31 日 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,529 3,046 3,617 4,187 营业收入 24,354 30,463 36,166 41,866 应收票据及账款 575 627 676 704 营业成本 19,474 23,404 28,199 33,070 预付账款 258 310 373 438 税金及附加 100 122 145 209 存货 4,587 4,738 4,894 5,101 销售费用 1,135 1,310 1,483 1,633 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,154 1,371 1,519 1,675 其他流动资产 5,314 6,276 7,014 7,736 研发费用 1,588 1,889 2,170 2,470 流动资产合计 13,263 14,998 16,574 18,165 财务费用 -16 13 -4 -23 长期股权投资 204 204 204 204 信用减值损失 -5 -5 -5 -4 固定资产 4,007 4,363 4,697 4,811 资产减值损失 -148 -108 -68 -28 在建工程 627 727 877 1,127 公允价值变动收益 21 400 300 200 无形资产 1,007 1,106 1,236 1,412 投资收益 287 337 357 377 商誉 327 327 327 327 其他收益 98 70 30 10 其他非流动资产 6,704 6,727 7,107 7,185 营业利润 1,177 3,050 3,269 3,388 非流动资产合计 12,876 13,455 14,448 15,066 营业外收入 3 8 6 6 资产合计 26,139 28,453 31,022 33,231 营业外支出 12 13 11 9 短期借款 3,725 2,520 1,496 257 利润总额 1,168 3,045 3,264 3,385 应付票据及账款 4,747 5,470 6,309 7,068 所得税 21 61 163 203 预收款项 0 0 0 0 净利润 1,147 2,984 3,101 3,182 合同负债 1,508 1,767 2,025 2,177 少数股东损益 133 298 310 318 其他应付款 739 739 739 870 归属母公司净利润 1,014 2,686 2,791 2,864 其他流动负债 987 1,100 1,191 1,286 EPS（（最最新股本薄）） 1.45 3.84 3.99 4.10 流动负债合计 11,706 11,597 11,761 11,658 长期借款 235 235 235 235 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2025A 2026E 2027E 2028E 其他非流动负债 313 313 313 313 成长能力 非流动负债合计 548 548 548 548 营业收入增长率 8.7% 25.1% 18.7% 15.8% 负债合计 12,254 12,145 12,309