宏观和大类资产配置周报：十年美债收益率接近5%

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 9 月 12 日 相关研究报告 《8 月通胀点评》20260909 《1-8 月进出口数据点评》20260908 《A 股风格月报》20260908 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 十年美债收益率接近 5% 大类资产配置顺序：大宗>股票>债券>货币。 宏观数据回顾  经济数据：8 月 CPI 同比增长 0.8%，PPI 同比增长 3.8%；美元计，8 月出口同比增长 25.0%，进口增长 28.2%。  要闻：国新办 9 月 10 日举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况；财政部将于近期发行 3000 亿元特别国债，支持 8 家中央金融企业补充核心一级资本；欧央行加息 25BP。 资产表现回顾  本周沪深 300 指数下跌 0.83%，沪深 300 股指期货下跌 0.75%；焦煤期货本周下跌 3.47%，铁矿石主力合约本周下跌 0.83%；货币基金收益率持平于 1.11%，余额宝 7 天年化收益率持平于 0.81%；十年国债收益率上行 1BP至 1.69%，活跃十年国债期货本周下跌 0.09%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：大宗>股票>债券>货币。截至周五，十年美债收益率收于 4.96%，本周上行 18BP。我们认为短期内推动美债收益率上行的主要原因有两个，一是美国 8 月 CPI 同比增长 3.4%符合市场预期，但环比上涨 0.4%创今年 6 月以来新高，同时 8 月 PPI 同比增长 5.4%超出市场预期，进一步推升了市场对于美联储 9 月加息的预期，二是美国财政部周四国债的回购规模低于计划上限，虽然财政部并没有义务买满最高额度，但不买足的情况此前只发生过两次。十年美债收益率接近 5%，给全球大类资产定价带来多重挑战：从宏观背景看，当前全球经济 K 型分化，增长高度依赖科技带动，剔除 AI 产业之外的经济部门增长乏力；从资本市场看，科技公司同时存在估值偏高和融资需求较高等问题；从政策趋势看，本周欧央行已经落地加息 25BP，我们预计美联储 9 月也将落地加息，且年内美联储加息大概率不止一次；从风险因素看，中东地缘局势、俄乌冲突、厄尔尼诺、科技竞争都将不同程度改变能源、农产品、工业金属、贵金属等大宗商品的供求。我们认为虽然当前全球经济增长面临诸多挑战，但中期内围绕科技创新的发展主线没有发生变化，基本面仍是主导大类资产价格变化的主要因素，我们维持看好具有较好基本面优势的人民币资产。  风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。 本期观点（2026.9.13） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注三季度财政支出进度 不变 三个月内 = 关注美联储货币政策最新表述 不变 一年内 = 地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 关注稳增长政策落实情况 标配 债券 - 债市收益率整体处于偏低水平 低配 货币 - 收益率将在 1.5%下方波动 低配 大宗商品 + 能源供给波动、资本避险需求、科技产品需求 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动 标配 资料来源：中银证券 2026 年 9 月 12 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 本周沪深 300 指数下跌 0.83% ........................................................................................................ 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 7 大类资产表现 ................................................................................................. 9 A 股：本周上证指数下跌 1.07% ..................................................................................................... 9 债券：十年期国债收益率收于 1.69% ........................................................................................... 10 大宗商品：本周商品期货指数下跌 0.03% ....................................................................................11 货币类：货币基金收益率本周收于 1.11%.................................................................................... 12 外汇：人民币兑美元中间价本周下行 44BP，至 6.7743 .............................................................. 12 港股：本周恒生指数下跌 3.30%................................................................................................... 13 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 15 2026 年 9 月 12 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录 本期观点（2026.9.13） ............