短期继续震荡，科技仍是主线

http://www.huajinsc.cn/1 / 14请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 09 月 12 日策略类●证券研究报告短期继续震荡，科技仍是主线定期报告投资要点 复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，后续走势主要受政策和流动性是否持续宽松、经济基本面是否强劲等影响。（1）2017 年以来共有 6 次全 A 盈利增速回升但上证综指偏弱的时期。（2）后续走势偏弱还是偏强，主要受是否有政策和外部事件冲击、流动性是否持续宽松、短期基本面是否强劲等因素影响。一是政策和外部事件是决定后续走势强弱的核心驱动因素；其次，政策偏紧或外部出现负面冲击可能对 A 股后续走势有压制。二是流动性松紧也是影响 A 股后续走势的重要驱动因素：首先，流动性宽松可能使 A 股后续走强，例如 2021 年 3 月美债收益率见顶回落；其次，流动性收紧可能使 A 股后续走势较弱，例如 2018 年 3、6、9 月美联储连续加息，2021 年 11 月美联储 Taper 启动等。三是短期经济基本面的强弱也可能对后续走势造成影响。四是估值情绪对后续走势的影响相对有限。 当前来看，A 股短期可能延续震荡筑底趋势，外部紧缩预期落地后可能震荡回升。（1）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险仍可能有限。一是短期政策仍可能积极。二是短期外部风险仍可能有限：首先，美方表态冲突有望在中期选举后收尾，油价上行对美方压力可能加大，美伊冲突可能边际上缓和；其次，中美双方仍在为元首会面做准备，短期中美关系仍可能改善。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美国通胀和就业上升使得美联储短期加息预期再次回升，但美联储短期加息依然面临一定的压力；其次，美元短期仍可能维持震荡偏弱趋势，短期国内流动性仍可能维持宽松。二是短期股市资金流入可能有所改善。（3）短期经济与盈利可能延续修复趋势。一是短期经济可能延续修复趋势。二是短期盈利增速可能继续处于上升趋势中。 短期科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优。（1）复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，高景气及政策导向的行业相对占优。一是高景气行业表现相对占优。二是政策导向的行业表现也相对偏强。三是低估值稳定类行业表现也可能相对占优。（2）当前来看，科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业短期景气可能相对较高：首先，短期 AI 产业趋势持续上行，AI 硬件、半导体等相关的电子、通信行业短期景气可能持续上行；其次，油价大幅上行推升石化等相关商品短期景气度，AI 需求提升相关小金属价格从而推升部分有色金属短期景气度。二是科技成长和消费行业短期政策支持可能持续。三是非银金融、汽车、美容护理、食品饮料等大金融和消费行业以 2026 年预测盈利为基础计算的 PE 历史分位数较低。 行业配置：短期建议继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）当前成长行业中的电力设备、电子、汽车 PEG 和情绪较低。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、计算机（AI 应用）、传媒（AI 应用、游戏）、电新（AI 电力、锂电）、军工（商业航天）、有色金属（小金属、贵金属）、创新药等；二是券商、消费等蓝筹行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告科技中期调整结束了吗？2026.08.08八月震荡筑底，科技仍是主线 2026.08.01短期震荡筑底，均衡配置 2026.07.25科技调整何时结束？2026.07.18科技风格扩散何时结束？2026.7.11业绩期科技仍可能是主线 2026.7.5七月基本面主导，科技仍是主线 2026.6.27美 伊 冲 突 结 束 后 A 股 会 如 何 演 绎 ？2026.6.21短期调整结束了吗？2026.6.13科技拥挤度偏高后会如何演绎？2026.6.6定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、A 股短期继续震荡，紧缩预期落地后可能回升.............................................................................................3（一）历史上基本面回升但股价偏弱时，政策、流动性是决定因素............................................................ 3（二）当前来看，外部紧缩预期落地后 A 股可能震荡回升.......................................................................... 4二、行业配置：短期科技成长仍可能是配置主线................................................................................................7（一）短期科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优....................................................................7（二）当前成长行业中的电力设备、电子、汽车 PEG 和情绪较低..............................................................9（三）短期继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业..................................................................... 11三、风险提示.................................................................................................................................................... 12图表目录图 1 ：近 10 年以来 A 股共有 6 次基本面回升但股价偏弱的时期.......................................................................3图 2 ：基本面回升但股价偏弱时，后续走势主要受政策和流动性是否持续宽松、经济基本面是否强劲等影响..4图 3 ：估值情绪对后续走势强弱的影响相对有限............................................................................................... 4图 4 ：美国 8 月 PPI 同比增速上升...........................................................................