总量联合解读：国务院金稳委第二十六次会议

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略 证券研究报告 2020 年 04 月 16 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C——一周资金面及市场情绪监控（20200406-20200410）-市场成交萎靡，隔夜利率有所反弹》 2020-04-14 2 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C -一周资金面及市场情绪监控（20200323-20200327）-两市成交高点回落几近腰斩，北上资金小幅回流》 2020-03-31 3 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C -一周资金面及市场情绪监控（20200316-20200320）-基金发行维持 高位，北上持续大幅流出》 2020-03-24 总量联合解读：国务院金稳委第二十六次会议 4 月 15 日，国务院副总理刘鹤主持召开金稳委第二十六次会议，会议认真研判了当前国际国内经济金融形势，同时对加强资本市场投资者保护问题进行专题研究。通读会议通稿，我们认为有以下几个方面值得关注： 第一，有关当前国际国内经济形势判断方面，此次金稳委会议提出“目前外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险”。 第二，会议提出，针对当前经济形势，“关键在于加大逆周期调节力度”、“从总量和结构同时入手，在供给和需求两端发力，把支持实体经济尤其是中小微企业发展的各项政策措施落到实处”。 第三，有关资本市场投资者保护问题，此次会议强调“监管部门要依法加强投资者保护”、“确保真实、准确、完整、及时的信息披露”、“对造假、欺诈等行为从重处理，坚决维护良好的市场环境”，进一步表态监管层打击上市公司造假行为的决心。 天风宏观、固收、策略三大团队将围绕以上要点，对本次金稳委会议精神进行详细解读。 风险提示：政策落实不及预期，宏观经济超预期下行，海外不确定性升级等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 要点一：“目前外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险” ................................ 3 2. 要点二：加大逆周期调节力度 ................................................................................................... 4 2.1. 总量政策：全面降准、下调存款基准利率 ............................................................................ 5 2.2. 结构政策：再贷款和 TMLF 投放 ............................................................................................... 6 3. 要点三：加强投资者保护，打击上市公司造假、欺诈等行为 ............................................. 8 图表目录 图 1：我国出口增速与 OECD 国家经济增长高度相关 ....................................................................... 3 图 2：2018 年各类出口品加工贸易金额占比 ........................................................................................ 4 图 3：LPR ............................................................................................................................................................ 5 图 4：各类政策工具成本 ............................................................................................................................... 5 图 5：上市银行存款占比 ............................................................................................................................... 6 图 6：存款成本普遍上升 ............................................................................................................................... 6 图 7：CPI 与一年定存利率 ............................................................................................................................ 6 图 8：大资管业务规模整体下降 ................................................................................................................. 6 图 9：结构性货币政策工具 .......................................................................................................................... 7 图 10：TMLF 投放规模 ................................................................................................................................... 8 图 11：历年涉及财务造假公司的存续情况（家数） ......................................................................