海外业务稳健增长，汇兑损失致使利润短期承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 柳工(000528) 昨收盘:8.23 海外业务稳健增长，汇兑损失致使利润短期承压 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 20.41/20.38 总市值/流通(亿元) 167.94/167.71 12 个月内最高/最低价(元) 12.97/7.33 相关研究报告 <<2026Q1 收入稳健增长，汇兑损失影响利润>>--2026-05-07 <<盈利能力持续提升，土方机械产品跑赢行业>>--2025-09-02 <<盈利能力持续提升，新兴业务+国际化战略助力成长>>--2025-04-13 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2026 年半年报，上半年实现收入 206.74 亿元，同比增长 13.71%，实现归母净利润 10.63 亿元，同比下降 13.55%。 深耕全球化战略，海外业务稳健增长。2026 上半年公司海外收入实现104.55 亿元，同比增长 22.66%。产品结构持续优化，上半年推出 55款海外产品，以持续的技术创新赋能全球市场突围。海外各区域拓展成果显著，非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超 30%，呈现多点突破态势。深入推进“渠道+行业客户”双轮驱动战略，持续强化经销商赋能与网点布局优化，目前海外经销商总量近 400 家，上半年新增 5 家战略经销商，渠道专业化水平和有效覆盖度持续提升。搭建专业化大客户运营团队，优质客户群体稳步扩大，客户结构进一步优化。 土方机械板块核心底盘稳固，矿山机械板块稳健上行。装载机业务核心指标全面提升，营业收入、全球销量、现金流等均实现同比增长。电动装载机全球销量增长超 95%，行业领先地位持续巩固；海外电动装载机进程全面提速，出口同比增长超 150%，占国内行业电动装载机出口比重近 50%。挖掘机业务实现收入增长超 12%，电动挖掘机快速放量、全球销量增长超 500%。矿山机械板块收入规模与盈利均实现两位数增长，海外市场已成为增长主引擎。新能源产品表现尤为亮眼，电动宽体车及电动重卡销量占比突破 45%，在印尼、南非等新兴市场斩获百台级批量订单，并成功新拓埃及等 6 国市场。矿用挖掘机国内销量同比大增近 70%，增速高于行业水平逾 7 倍，市场占有率逆势上扬。 毛利率有所下滑，汇兑损失致使利润短期承压。2026H1 公司实现毛利率 20.69%，同比-1.63pct，毛利率下滑主要系销售结构、原材料成本压力等因素所致。费用率方面，2026H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.23%、2.21%、3.55%、1.79%，分别同比-0.69pct、-0.20pct、+0.21pct、+1.98pct，除财务费用率波动较大外，其余各项费用率整体管控良好，财务费用率提升主要系汇兑损失所致，上半年公司汇兑损失 3.10 亿元，而 2025 年同期收益 0.94 亿元，致使利润短期承压。 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为375.17 亿元、422.16 亿元和 470.92 亿元，归母净利润分别为 17.07亿元、21.16 亿元和 25.56 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、8 倍、7 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。 (30%)(20%)(10%)0%10%20%25/9/1025/11/2226/2/326/4/1726/6/2926/9/10柳工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海外业务稳健增长，汇兑损失致使利润短期承压 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 33144 37517 42216 47092 营业收入增长率(%) 10.2% 13.2% 12.5% 11.5% 归母净利（百万元） 1609 1707 2116 2556 净利润增长率(%) 21.3% 6.1% 24.0% 20.8% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.84 1.04 1.25 市盈率（PE） 10.4 9.8 7.9 6.6 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海外业务稳健增长，汇兑损失致使利润短期承压 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8,360 6,671 8,551 10,658 12,797 营业收入 30,063 33,144 37,517 42,216 47,092 应收和预付款项 10,764 12,461 13,540 14,770 16,204 营业成本 23,299 25,716 29,049 32,410 35,874 存货 9,416 9,686 10,965 12,194 13,511 营业税金及附加 201 197 225 253 283 其他流动资产 5,423 5,643 6,654 7,178 7,666 销售费用 2,366 2,464 2,701 3,082 3,532 流动资产合计 33,963 34,462 39,710 44,800 50,178 管理费用 853 881 938 1,098 1,271 长期股权投资 740 916 916 916 916 财务费用 152 175 533 326 206 投资性房地产 227 193 193 193 193 资产减值损失 -238 -179 -175 -154 -123 固定资产 6,675 6,640 6,475 6,262 6,003 投资收益 -81 -70 4 4 5 在建工程 250 228 208 188 168 公允价值变动 -15 10 0 0 0 无形资产开发支出 1,382 1,561 1,561 1,561 1,561 营业利润 1,620 1,664 2,143 2,663 3,222 长期待摊费用 20 25 25 25 25 其他非经营损益 32 30 25 25 25 其他非流动资产 38,612 39,891 45,271 50