制冷剂业务维持高景气，氟聚合物放量构筑第二成长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 永和股份(605020) 昨收盘:31.7 制冷剂业务维持高景气，氟聚合物放量构筑第二成长曲线 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.11/5.03 总市值/流通(亿元) 166.58/164 12 个月内最高/最低价(元) 51/23.27 相关研究报告 <<配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量>>--2026-04-29 <<永和股份 2025 年中报点评：制冷剂高景气推动业绩大幅增长，新兴业务稳步推进>>--2025-08-28 <<含氟高分子材料业务持续放量，制冷剂价格承压拖累业绩>>--2023-11-06 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司近期发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 31.34 亿元，同比增长 28.16%，归母净利润 5.13 亿元，同比增长 89.01%。拟每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税）。 配额红利下制冷剂业务维持高景气。公司 2026 年初获得 HCFCs 和HFCs 制冷剂配额合计 6.35 万吨（其中 HFCs 配额 6.03 万吨），总配额量位居行业前列，依托配额资源与产业链一体化优势灵活统筹排产与销售节奏，资源利用率与盈利能力持续提升。上半年公司氟碳化学品板块产量9.06 万吨，同比增长 9.21%，平均价格同比增长 19.48%。含氟高分子材料板块景气上行，中高等级改性、线缆级、电子级产品国产替代进程持续加速。公司上半年含氟高分子材料产量 3.60 万吨，同比增长 31.63%，销量 2.81 万吨，同比增长 49.46%；实现营业收入 12.26 亿元、同比增长53.27%，毛利率 24.55%，同比提升 4.80 个百分点。综合来看，上半年公司平均毛利率 30.43%、同比提升 5.14 个百分点。 重点项目梯次推进，产能扩张打开中长期成长空间。邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目主要生产装置及公用配套工程大部分已建成投产并保持稳定运行。邵武永和 10kt 聚偏氟乙烯和 3kt六氟环氧丙烷扩建项目工程进度 90.03%，已进入收尾阶段。内蒙永和 6 万t/a 废盐综合利用、1 万 t/a 全氟己酮、0.8 万 t/a 偏氟乙烯项目以及 3万吨氢氟酸、超 3 万吨含氟高分子材料及 4.3 万吨第四代制冷剂等项目建设稳步推进。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.1/2.35/2.75元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5,206 6,227 7,008 7,987 营业收入增长率(%) 13.04% 19.61% 12.54% 13.97% 归母净利（百万元） 562 1,071 1,202 1,406 净利润增长率(%) 123.46% 90.66% 12.23% 16.96% 摊薄每股收益（元） 1.10 2.10 2.35 2.75 市盈率（PE） 29.64 15.55 13.85 11.84 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)0%20%40%60%80%25/9/1025/11/2126/2/126/4/1426/6/2526/9/5永和股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 制冷剂业务维持高景气，氟聚合物放量构筑第二成长曲线 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 132 250 102 753 1,604 营业收入 4,606 5,206 6,227 7,008 7,987 应收和预付款项 384 601 711 800 911 营业成本 3,789 3,898 4,308 4,855 5,503 存货 648 675 746 840 953 营业税金及附加 26 38 45 51 58 其他流动资产 361 541 655 754 886 销售费用 69 79 94 106 121 流动资产合计 1,525 2,068 2,214 3,147 4,354 管理费用 251 297 355 400 456 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 74 54 24 23 13 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -17 -40 -4 -5 -5 固定资产 3,239 3,668 4,639 5,018 5,196 投资收益 0 9 10 12 13 在建工程 1,488 1,228 570 256 60 公允价值变动 0 -10 0 0 0 无形资产开发支出 579 619 708 803 861 营业利润 285 682 1,284 1,441 1,686 长期待摊费用 15 12 14 11 10 其他非经营损益 -2 -11 -5 -6 -7 其他非流动资产 1,817 2,427 2,918 3,858 5,070 利润总额 283 671 1,279 1,435 1,679 资产总计 7,137 7,954 8,850 9,946 11,198 所得税 31 108 207 232 271 短期借款 1,126 256 236 216 196 净利润 252 562 1,072 1,203 1,407 应付和预收款项 749 597 660 744 843 少数股东损益 1 1 1 1 2 长期借款 782 449 453 392 263 归母股东净利润 251 562 1,071 1,202 1,406 其他负债 1,630 899 923 965 1,028 负债合计 4,286 2,200 2,271 2,316 2,330 预测指标 股本 379 511 511 511 511 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 725 3,213 3,213 3,213 3,213 毛利率 17.74% 25.13% 30.81% 30.73% 31.10% 留存收益 1,522 1,967 2,918 3,968 5,205 销售净利率 5.46% 10.79% 17.20% 17.15% 17.60% 归母公司股东权益 2,849 5,749 6,573 7,623 8,860 销售收入增长率 5.42% 13.04% 19.61% 12.54% 13.97% 少数股东权益 2 4