醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 皖维高新(600063) 昨收盘:5.56 醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空间 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 20.69/20.69 总市值/流通(亿元) 116.08/116.08 12 个月内最高/最低价(元) 9.02/5.17 相关研究报告 <<PVA 周期底部韧性凸显，新材料业务放量在即>>--2026-04-14 <<PVA 主业优势稳固,新材料板块多点突破>>--2025-04-22 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司近期发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 42.36 亿元，同比增长 4.32%，归母净利润 3.13 亿元，同比增长 22.43%。 醋酸乙烯量价齐升。上半年公司化工行业实现主营业务收入 25.47 亿元，毛利率 18.75%，同比提升 3.45 个百分点；新材料行业实现收入 11.29亿元，同比增长 20.88%，毛利率 21.34%，同比提升 5.59 个百分点，两大支柱板块盈利能力同步增强。分产品看，醋酸乙烯受益于供需格局改善，销售收入 4.21 亿元，同比大幅增长 118.06%，销售均价同比上涨 29.43%，毛利率提升 18.74 个百分点至 24.24%，成为业绩增长的核心引擎。公司统筹安徽、内蒙古、广西三大基地装置运行，坚持“开满开足、稳产高产”，核心生产装置开工率保持行业高位，VAE 乳液与可再分散性胶粉产量同比增幅均超过 35%，醋酸乙烯产量增长 20.48%，下游偏光片、PVB 树脂产量分别增长 51.49%和 50.80%，产品结构持续向高附加值环节延伸。 高端产品技术攻关持续突破。公司成功攻克 20 微米级产品生产技术且客户试用反馈良好，并顺利通过“PVA 光学膜工业化成套技术开发”国家科技重大专项验收，“聚乙烯醇（PVA）光学薄膜关键技术研发与应用”入选 2026 年度长三角区域重点产品、工艺“一条龙”应用清单，加速高端显示领域国产替代进程。多功能 PVB 树脂已完成全系列产品工艺定型，高性能油墨用 PVB 树脂、电子陶瓷用 PVB 粘合剂、BIPV 用 PVB 胶片生产技术取得突破性进展，其中“电子陶瓷用 PVB 粘合剂”被认定为安徽省首批次新材料产品。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.31/0.37/0.42元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 8,012 9,570 10,229 10,978 营业收入增长率(%) -0.22% 19.44% 6.89% 7.32% 归母净利（百万元） 434 648 775 872 净利润增长率(%) 17.39% 49.40% 19.54% 12.48% 摊薄每股收益（元） 0.21 0.31 0.37 0.42 市盈率（PE） 26.51 17.74 14.84 13.20 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)6%22%38%54%70%25/9/1025/11/2126/2/126/4/1426/6/2526/9/5皖维高新沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空间 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 319 543 3,057 4,197 6,066 营业收入 8,030 8,012 9,570 10,229 10,978 应收和预付款项 1,566 1,357 1,617 1,726 1,852 营业成本 6,985 6,997 8,182 8,629 9,227 存货 1,015 938 1,096 1,156 1,236 营业税金及附加 65 56 67 71 77 其他流动资产 2,234 2,103 1,025 1,129 1,220 销售费用 37 47 56 60 64 流动资产合计 5,133 4,941 6,795 8,208 10,374 管理费用 289 282 289 309 332 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -53 -94 -36 -14 -28 投资性房地产 19 19 19 19 19 资产减值损失 3 -3 1 2 2 固定资产 5,822 5,787 5,840 5,557 4,993 投资收益 29 30 36 38 41 在建工程 598 1,158 629 354 212 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 407 423 395 372 351 营业利润 419 499 737 881 992 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 4 -8 -3 -4 -5 其他非流动资产 8,558 8,312 10,798 12,451 14,814 利润总额 422 491 734 877 987 资产总计 15,405 15,698 17,682 18,753 20,390 所得税 66 57 85 101 114 短期借款 3,756 4,909 5,859 6,772 7,777 净利润 356 434 649 776 873 应付和预收款项 1,716 1,164 1,361 1,436 1,535 少数股东损益 -14 0 1 1 1 长期借款 100 0 0 0 0 归母股东净利润 370 434 648 775 872 其他负债 1,425 1,107 1,131 1,155 1,189 负债合计 6,998 7,180 8,351 9,363 10,502 预测指标 股本 2,105 2,069 2,069 2,069 2,069 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,871 1,755 1,755 1,755 1,755 毛利率 13.01% 12.67% 14.50% 15.65% 15.95% 留存收益 3,743 3,887 4,783 4,842 5,339 销售净利率 4.60% 5.42% 6.78% 7.58% 7.94% 归母公司股东权益 8,387 8,386 9,198 9,257 9,754 销售收入增长率 -2.82% -0.22% 19.44% 6.89% 7.32% 少数股东权益 21 132