2026年半年报点评：动力+储能电池出货高增，业绩增长动力足

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 54.32 元 亿纬锂能（300014） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 动力+储能电池出货高增，业绩增长动力足 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：王兴网 执业证号：S1250525050002 电话：021-58351924 邮箱：wangxw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 21.73 流通 A 股(亿股) 21.13 52 周内股价区间(元) 50.95-91.0 总市值(亿元) 1,180.53 总资产(亿元) 1,384.61 每股净资产(元) 23.08 相 关研究 [Table_Report] 1. 亿纬锂能（300014）：动力电池盈利改善，下半年放量将持续改善 (2025-09-03) [Table_Summary]  事件：公司 2026年 H1实现营收 456.9亿元，同比增长 62.2%，实现归母净利33 亿元，同比增长 105.7%；扣非归母净利为 24.5亿元，同比增长 111.9%。其中，Q2单季度实现营收 250.1亿，同比增长 62.7%，实现归母净利 18.5亿元，同比增长 268%；扣非归母净利为 13.4 亿元，同比增长 294.1%。  动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续增长，2026年 H1 公司动力电池出货 35.76GWh，同比增长 66.47%，较 2025年 H1 提升了 7.89pp；储能电池出货 44.46GWh，同比增长 54.88%，较 2025年 H1 提升了 17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能 17.2 亿只，产能利用率 86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，动力电池业务 2026年 H1毛利率为 16.19%，较去年下降 2.97pp，主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧强劲，预计 Q3 出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。  大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应 46系大圆柱电池，目前已实现装车超过 9 万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过 28 万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发 Ah 级硫化物固态电池，目前已规划建设 100MWh量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适配低空经济和人形机器人领域。  海外工厂加速扩建。公司 2026年 H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务 2026年部分产线实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 3.11元、4.33元、5.72元，对应 PE 分别为 17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。  风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 61469.63 98349.97 137819.96 187939.94 增长率 26.44% 60.00% 40.13% 36.37% 归属母公司净利润（百万元） 4134.30 6762.41 9402.79 12441.38 增长率 1.44% 63.57% 39.04% 32.32% 每股收益 EPS（元） 1.90 3.11 4.33 5.72 净资产收益率 ROE 9.57% 14.51% 17.80% 20.45% PE 29 17 13 9 PB 2.79 2.54 2.25 1.96 数据来源：Wind、西南证券 -4%11%26%41%56%71%25/825/1025/1226/226/426/6亿纬锂能 沪深300 亿 纬锂能（300014） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：2026~2028 年公司市占率稳中有升，出货持续增长，预计动力产品出货 75、100、140GWh，储能产品出货 88、130、170GWh； 假设 2：伴随着公司积极降本、原材料价格下降，2026~2028 年动力产品单价分别为 0.58、0.60、0.62 元/Wh，储能产品单价分别为 0.48、0.49、0.50 元/Wh； 假设 3：消费电池业务中锂原电池、小 3C 电池稳定增长，小圆柱电池放量增长，预计2026-2028 年营收为 125、140、160 亿元。 基于以上假设、我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 消费电池 收入 11074.6 12500.0 14000.0 16000.0 增速 7.3% 12.9% 12.0% 14.3% 毛利率 25.7% 26.2% 27.0% 27.5% 动力电池 收入 25858.4 43500.0 60000.0 86800.0 增速 34.9% 68.2% 37.9% 44.7% 毛利率 15.5% 16.0% 16.0% 16.0% 储能电池 收入 24441.0 42240.0 63700.0 85000.0 增速 28.5% 72.8% 50.8% 33.4% 毛利率 12.3% 16.0% 18.0% 19.0% 其他 收入 95.7 110.0 120.0 140.0 增速 -2.6% 15.0% 9.1% 16.7% 毛利率 96.1% 97.0% 97.0% 97.0% 合计 收入 61469.6 98350.0 137820.0 187940.0 增速 26.4% 60.0% 40.1% 36.4% 毛利率 16.2% 17.4% 18.1% 18.4% 数据来源：Wind、西南证券 我们看好公司动力电池及其他业务的长期发展，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 3.11 元、4.33 元、5.72 元，对应 PE 分别为 17 倍、13 倍、9 倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求不