8月通胀数据点评：输入性价格回升，低位价格修复有所扩散

证券研究报告 宏观经济点评 2026 年 09 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 月通胀数据点评：输入性价格回升，低位价格修复有所扩散 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 报告要点： 输入性通胀回升，价格修复出现一定扩散迹象。8 月，CPI 同比上涨0.8%，较 7 月提高 0.3 个百分点，环比由下降 0.1%转为上涨 0.4%；核心CPI 同比上涨 1.0%，较 7 月提升 0.1 个百分点，环比增速 0.1%，较 7 月下降 0.2 个百分点；PPI 同比上涨 3.8%，较 7 月提高 0.3 个百分点，环比由下降 0.7%转为上涨 0.4%。8 月通胀数据呈现两点边际变化，一是输入性价格重新回升，推动 CPI、PPI 同步改善。8 月能源价格同比涨幅由0.6%扩大至 4.1%，仍是价格修复的主要驱动。二是价格修复广度有一定提高，消费品和部分低位行业价格边际改善。 一方面，CPI 消费品价格同比由 0.2%升至 0.8%，环比由下降 0.6%转为上涨 0.6%；另一方面，生活资料 PPI 同比降幅由 0.8%收窄至 0.5%，其中耐用消费品类价格同比上升至 1.2%。 CPI 修复在于能源、食品和工业消费品。结构上看，8 月 CPI 修复有三点原因，一是，能源价格再度增长。8 月能源价格同比上涨对 CPI 同比上拉约 0.28 个百分点，较上月增加约 0.24 个百分点，约可以解释 8 月 CPI 同比涨幅扩大的八成。8 月，交通工具用燃料 CPI 同比上升 8.3%，较上月大幅提升 7.5 个百分点；二是，食品价格延续修复，低位品种改善增多。食品价格同比下降 1.4%，降幅较 7 月继续收窄 0.1 个百分点，环比由持平转为上涨 0.4%。猪肉价格同比由下降 13.3%收窄至下降 11.8%，环比继续上涨 1.3%；牛肉同比涨幅由 4.5%扩大至 5.3%，鸡蛋价格同比涨幅也进一步扩大至 15.0%。鲜菜或受高温多雨影响环比上涨 5.5%。三是，消费品价格改善较 7 月更明显，AI 产业链价格韧性延续。CPI 消费品同比涨幅由 0.2%扩大至 0.8%，环比由下降 0.6%转为上涨 0.6%；其中，受算力需求增长影响，移动电话机、平板电脑和数据存储设备价格环比分别上涨 2.3%、2.1%和 2.1%。8 月通信工具 CPI 同比增长 10.6%，环比增长2.1%。服务价格方面，暑期旺季逐步收尾，服务消费边际拉动减弱。8月，服务价格同比由 0.7%小幅升至 0.8%，但环比涨幅由 0.4%降至0.1%。 PPI 环比回升主因输入性价格反弹，AI 链与煤炭维持结构性支撑。8 月，PPI 环比由下降 0.7%转为上涨 0.4%，输入性通胀为主要原因。石油天然气开采、石油煤炭加工业环比分别增长 6.1%、3.5%，较 7 月大幅上升相关报告 8 月非农：表现强劲，但季节性因素与结构性隐忧仍存 2026.09.10 8 月外贸数据点评：出口延续高增，结构分化边际收敛 2026.09.09 7 月工业企业利润数据点评：盈利斜率放缓，结构分化延续 2026.08.28 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p125281宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 15.3%、9.5%个百分点。同比上看，一方面，AI 和优势制造业价格韧性依旧延续。8 月，有色金属采选与冶炼同比增速分别为 21.1%、20.8%；计算机、通信和其他电子设备制造业价格同比由 4.4%升至 5.3%，电气机械和器材制造业由 5.7%升至 5.9%；另一方面，供给端调整下煤炭价格维持高增。8 月，煤炭开采和洗选业价格同比仍高达 26.6%，较 7 月回落0.5 个百分点，环比继续上涨 2.8%，较 7 月回落 1.4 个百分点。 部分负增行业 PPI 降幅出现收窄。8 月，PPI 生活资料价格同比下降0.5%，降幅较 7 月收窄 0.3 个百分点，环比由下降 0.1%转为上涨 0.2%，其中耐用消费品价格同比由 0.4%进一步升至 1.2%，显示终端消费品价格或出现修复迹象。结构上看，此前长期负增的主要行业中，非金属矿物制品业价格同比由-3.9%收窄至-3.2%，汽车制造业由-2.3%收窄至-2.2%，医药制造业由-4.0%收窄至-3.7%，酒饮料和精制茶制造业由-5.7%收窄至-5.3%，电力热力生产和供应业由-4.0%收窄至-3.6%；纺织服装、木材加工、印刷等行业负增幅度也有所收窄，但建筑链价格修复仍低迷，黑金冶炼价格由 7 月正增长重新转为下降 0.3%。部分负增区间行业价格出现降幅收窄，指向价格修复有一定扩散迹象，但幅度整体仍偏温和，持续性仍需要观察。 往后看，内生需求修复仍待巩固。价格修复的方向有所改善，但仍需区分输入性价格回升与内生需求修复。一方面，中东地缘局势仍存在较大不确定性，9 月上旬油价进一步走高，输入性价格短期仍可能对 CPI 能源项和PPI 上游行业形成支撑；另一方面，本月低位价格改善范围扩大提供了更积极的国内线索，但核心 CPI 环比和服务价格环比均较 7 月放缓，地产建筑链价格表现仍然分化，说明广谱性内需改善尚未得到充分确认。后续需要重点观察两点：一是剔除油价和季节因素后，消费品及生活资料价格改善能否延续；二是汽车、建材、消费制造等长期负增行业能否持续收窄跌幅。 风险提示：国际油价大幅波动超预期、国内需求修复不及预期。 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图1 8 月 CPI 环比表现强于季节性（%） 图2 8 月 CPI 增速回升（%） 资料来源：同花顺 iFinD，联储证券研究院 资料来源：同花顺 iFinD，联储证券研究院 图3 8 月 PPI 环比强于季节性（%） 图4 8 月 PPI 增速回升（%） 资料来源：同花顺 iFinD，联储证券研究院 资料来源：同花顺 iFinD，联储证券研究院 -1.00-0.500.000.501.001.501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月历史平均2026年-2.00-1.000.001.002.003.004.002022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072