保健品行业更新：行业景气延续，关注涨价品种

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 保健品中报品牌端收入实现较好增长，表现优于中游制造和上游原料。品牌端中报表现亮眼，其中 H&H 国际控股旗下的保健品业务中国大陆地区 2026H1 实现收入增长同比+20.5%，抖音渠道表现亮眼，若羽臣旗下的斐萃 2026H1 实现收入 4.04 亿元，同比+153%，公司 S-雌马酚、AKK 益生菌等新品持续放量中。 ⚫ 年轻消费群体健康意识觉醒，新渠道和新产品迭代带来持续性的增量机会：我们认为此轮保健品重回成长赛道，主要来自于 1）年轻消费群体健康意识的觉醒，带来整个中国营养膳食补充剂行业的产品结构性变化。2）渠道变革带来了新的增量机会：目前中国保健品的电商渠道销售占比已经超过了 50%，跨境电商渠道表现更加亮眼，对品牌端内容电商的运营能力提出了更高要求；3）产品迭代加快：渠道变革下，跨境电商为消费者提供了更多的产品选择，行业产品迭代速度加快，消费者对于产品的功效成分要求明确，带来不同剂型如软糖、饮品等的增量机会，也打开了新成分如麦角硫因，益生菌，藻油等产品的增长空间，对品牌端的产品迭代推新，消费者洞察等提出更高要求。 ⚫ 跨境电商监管趋严利好头部合规品牌，看好行业集中度提升：自 2026 年以来，行业层面对于保健品跨境电商销售的监管趋严，市场对于部分跨境品牌的终端销售有一定担忧，我们认为此次监管的重点仍主要聚焦于虚假功效宣传，虚假境外产地等方面，保健品品牌行业集中度相对分散，白牌和贴牌等销售占比高，跨境电商收紧整体还是会有助于行业集中度的提升，利好在境外已有深度布局的头部的合规品牌。 ⚫ 关注本轮厄尔尼诺影响下的上游涨价受益品种：本轮厄尔尼诺影响强度和持续性或超预期，且影响预计持续到 2027 年，已经带来了鱼油涨价，7 月饲料级鱼油（秘鲁FOB）价格较去年 Q4 上涨 170%，达到了 6800 美元/吨，涨价趋势或有望持续，而藻油 DHA 作为鱼油的替代品，未来增长空间已经打开。 投资建议与相关标的：我们认为保健品行业属于景气度较高的消费板块，下游品牌或将持续受益于年轻消费群体的健康意识的变化和线上渠道带来的增长，相关标的：H&H 国际控股(01112，未评级)，中游制造表现稳定，未来主要关注新成分、新产品剂型带来的增长机会，上游原料端价格波动较大，关注有明显生产规模优势，以及部分原材料涨价的潜在受益品种，相关标的：金达威(002626，未评级)。 风险提示 行业政策监管收紧风险，行业竞争加剧风险，新品拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，汇兑风险，食品安全风险等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 09 月 10 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 谭志千 执业证书编号：S0860526060002 tanzhiqian@orientsec.com.cn 0755-82819271 开店维持高景气，规模与盈利共振：休闲食品行业跟踪报告 2026-09-04 消费属性重塑——2026 半年报揭示的食品饮料主线：食品饮料行业周报 2026-09-01 中报季近半，业绩底凸显：食品饮料行业周报 2026-08-24 行业景气延续，关注涨价品种 保健品行业更新 看好（维持） 食品饮料行业动态跟踪 —— 行业景气延续，关注涨价品种 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、