工程机械行业2026年中报总结：汇兑波动难掩亮眼的经营底色，继续坚定看好β持续性

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 09 月 10 日 推荐（维持） 工程机械 2026 年中报总结 中游制造/机械 2026 年开年以来挖机内外销接力超预期，工程机械β全面景气趋势不变。头部企业半年度收入稳步向上、经营性业绩弹性依旧可观。我们认为工程机械板块中期产业趋势具有确定性、持续性，长期全球竞争力稳步提升，随着外部因素扰动逐步缓解有望迎 EPS+PE 共振，估值性价比突出。 我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、厦工股份、建设机械、恒立液压、艾迪精密、长龄液压、浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团 15 家公司作为 A 股机械行业工程机械板块的研究样本，对板块 2026 年中报表现以及行业发展现况进行分析探讨。 ❑ 行情复盘：股价未充分反映贝塔景气向上。以工程机械Ⅱ（中信）指数为参考，2026 年至今工程机械、沪深 300 涨幅分别为-14.95%、-3.6%，板块跑输大盘。基本面上，工程机械行业景气度非但没有下降、反而在 Q1、Q2 连续超预期，股价走弱的主因系汇兑损失影响表观业绩以及地缘冲突等宏观因素。展望下半年，我们认为工程机械 β 仍具持续性，随着汇损基数压力减弱，有望迎来 EPS+PE 共振行情，看好指数跑赢大盘。 ❑ 经营表现：瑕不掩瑜，汇损下的高质量发展。①内外销收入保持双核增长：2026 年 H1，板块收入 2403.06 亿元，同比+12.7%，其中板块国内外收入同比+7.46%、+15.32%，内销实现稳定增长、海外增长动能强劲；②汇兑扰动拖累盈利表现：2026 年 H1，板块归母净利润 187.63 亿元，同比-5.28%，利润承压系人民币升值带来汇兑损失侵蚀所致，板块毛利率、净利率 24.47%、8.27%，同比+0.07pct、-1.5pct，期间费用率 16.58%，同比+2.63pct，上升主要系财务费用率同比+3.54pct，经营费用率均同比收窄；③经营质量持续优化：2026 年 H1，板块经营性现金流 190.70 亿元，净现比为 1.07、半年度净现比首次突破 1。 ❑ 行业表现：β 超预期，海外持续性存在预期差。2025 年，行业最重要的边际变化是内需非挖转正和海外发达市场拐点确认，行业β转向全面景气。2026年 1-8 月，挖机内销 9.46 万台，同比+17.35%；出口 9.69 万台，同比+31.79%，国内 Q1、Q2 连续超预期，Q3 淡季增速回落，整体符合我们年初判断，海外超预期系新兴市场持续景气同时，发达市场需求明显扭转向好。我们继续维持对β迈向内销全品类、出口全市场的全面景气的观点，且坚定认为内销复苏、出口高增具备持续性与预期差。 ❑ 投资建议：当下工程机械β已逐步迈向全面景气，国内市场在供给侧更新驱动下持续温和复苏、海外市场呈现新兴+发达市场需求共振，我们认为板块在短期波动后将继续回归业绩上行通道，基本面向上具备持续性、资金面配置具备性价比，强烈推荐底部布局，建议关注工程机械龙头主机厂、零部件制造商、高机/叉车制造商。 （1）工程机械整机厂：出海受益于海外需求超预期升温，内需周期复苏力度保持稳定，主机厂凭借业务结构调整、体制变革优化等因素业绩弹性有望持 行业规模 占比% 股票家数（只） 483 9.3 总市值（十亿元） 5501.9 4.8 流通市值（十亿元） 4480.2 4.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.6 -9.6 8.2 相对表现 4.2 -8.7 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《PCB 设备 2026 年中报总结—利润弹性加速释放，看好卡位新技术+平台型布局的公司》2026-09-04 2、《营收利润稳定增长，存货及合同负债整体向好——机床刀具板块2026H1 综述报告》2026-09-02 3、《十年供给侧出清，海工迎来周期拐点：海工装备行业深度报告》2026-08-09 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 高杨洋 S1090525070002 gaoyangyang@cmschina.com.cn 朱鹏丞 S1090526080003 zhupengcheng1@cmschina.com.cn -100102030Sep/25Jan/26Apr/26Aug/26(%)机械沪深300汇兑波动难掩亮眼的经营底色，继续坚定看好β持续性 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 续领跑板块。建议关注【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【山推股份】。 （2）零部件制造商：β全面景气背景下，零部件企业基本面迎来拐点，并且凭借竞争力α持续提升市场份额，同时各家企业也受益于新兴业务多元化拓展催化，建议关注【恒立液压】【艾迪精密】【长龄液压】【唯万密封】。 （3）高机、叉车制造商：短期看，海外发达市场高机需求显著反转向上，业绩有望保持稳健增长；长期看，国际化、锂电化仍是龙头公司相对突出的α属性。建议关注【浙江鼎力】【安徽合力】【杭叉集团】。 ❑ 风险提示：内需复苏不及预期；海外拓展放缓导致出口不及预期；贸易摩擦阻碍中国品牌出海发展；原材料涨价或市场竞争加剧导致盈利能力下滑；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、行情复盘：股价未充分反应贝塔景气向上 ................................................... 5 二、业绩表现：瑕不掩瑜，汇损下的高质量发展 ............................................... 6 三、工程机械：β超预期，海外持续性存预期差 ............................................. 10 四、投资建议：预期差+赔率高，强烈推荐底部布局 ....................................... 14 五、风险提示 .................................................................................................... 15 图表目录 图 1：2024-2026 年工程机械&沪深 300 累计涨跌幅 ......................................... 5 图 2：2021-2026 年工程机械板块主动权益重仓配置情况 ................................. 5 图 3：2025-2026 年工程机械重点个股行情及基金持仓情况 ............................. 6 图 4：工程机械主要公司 2026 年中报业绩表现 ................................................. 7 图 5：工程机械主要公司