互联网电商行业26Q2业绩总结及展望：补贴退坡利润修复，AI加速商业化打造新增长引擎

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2026 年 09 月 10 日 补贴退坡利润修复，AI 加速商业化打造新增长引擎 看好 ——互联网电商 26Q2 业绩总结及展望 相关研究 《利润环比修复，AI 提效重塑增长——互联网电商 26Q1 业绩总结及展望》 2026/06/16 《AI 深度赋能电商，线上消费迎拐点——互联网电商 25Q4 业绩总结及 26 年展望》 2026/04/09 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 线上消费增速展现韧性，平台 GMV 增速筑底企稳，竞争转向生态和效率。据国家统计局，26 年 1-7 月社零总额实现 28.77 万亿元，同比增长 1.2%；全国网上商品和服务零售额实现 11.72 万亿元，同比增长 4.8%，其中网上商品零售额同比增长 4.6%至 7.40万亿元，线上渠道仍是拉动消费增长的重要支撑。26Q2 受高基数与消费大盘承压影响，传统电商平台 GMV 增速环比走弱，但展望下半年，随着高基数效应消退以及 AI 工具在供需两端加速渗透，平台 GMV 增速有望企稳修复。618 大促释放积极增长信号，各平台通过加码补贴、深化 AI 应用和优化运营节奏，持续激发用户消费潜力，平台大促竞争正从单纯低价转向补贴效率、AI 工具和精细化运营能力的比拼。 ⚫ AI 赋能电商进度加速，即时零售竞争格局进一步优化。AI 需求快速扩张，互联网头部厂商持续加码基础设施与模型应用投入。据 Omdia，2025 年我国 AI 云市场中阿里云/火山引擎/百度云分别以 38.1%/20.4%/9.4%的份额领跑中国 AI 云市场，头部竞争仍十分激烈。互联网大厂 AI 迭代速度加快，竞争重心转向场景渗透、生态协同与商业化落地，其中千问 App 于 5 月 7 日全面接入淘宝、天猫电商服务，截至 26 年 6 月 MAU 为1.67 亿，AI 入口与消费场景打通加速。定价端国内大模型与 AI 基础设施定价逻辑发生系统性切换，厂商经营重心已从以价换量转向训练投入、模型能力与算力回报的比拼。即时零售业内竞争力度达峰值后格局趋稳，平台竞争转向效率优化和生态协同，截至26 年 6 月，淘宝闪购/美团外卖/京东外卖 MAU 分别达 7338/5621/296 万，淘宝与美团美食外卖市场格局稳定，平台相关投放显著收缩。 ⚫ 跨境电商竞争逻辑加速重构，AI 与本地化成为平台出海的新核心能力。欧盟低价值包裹关税及处理费新规落地，传统“国内集货+跨境直邮”模式成本优势明显收窄，头部平台加快向海外仓、本地配送、本土供应商及线下 O2O 渠道迁移。Temu 由全托管向半托管和本土大贸切换，速卖通通过物流优化与本地供给提升实现经营利润，SHEIN、Joybuy 持续完善欧洲本地仓配网络。与此同时，AI 正在从选品、营销、客服向物流、合规和 Agent Commerce 延伸，跨境平台竞争重心由低价流量进一步转向供应链韧性、履约效率、盈利质量与智能化运营能力。 ⚫ 收入端主业增速分化，AI 云、即时零售成为主要增量，利润端核心业务修复趋势进一步确认。26Q2 阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收 2690/3464/1124/1046 亿元，同比+8.6%/-2.9%/+8.0%/+13.9%。阿里即时零售收入同比增长 45%，AI 云与算力服务收入同比增长 45%至 484 亿元，经调整 EBITA 同比增长 133%、利润率升至 11.6%；京东受带电品类高基数拖累收入短期承压，但服务收入占比继续提升；拼多多交易服务保持双位数增长；美团核心本地商业收入增长 10.1%。利润端，美团核心本地商业经营利润由一季度亏损转为盈利 56.7 亿元，京东新业务亏损连续收窄，阿里电商核心利润保持韧性，行业经营重心由规模投放重新转向效率与回报。 ⚫ 投资分析意见：26Q2 平台竞争由高强度投入逐步回归理性，核心业务盈利修复与新业务减亏共同确认行业利润拐点。往后看，随着补贴投放趋于克制、即时零售单位经济模型持续改善，以及跨境业务由规模扩张转向本地化与盈利质量提升，头部平台核心业务利润弹性有望进一步释放。与此同时，AI 基础设施投入持续加码，阿里 AI 云收入与利润率同步上行，AI 大模型正加速向电商搜索、营销、客服、供应链及智能体购物等场景渗透，AI 与核心商业业务的协同有望打开新的增长空间。推荐：阿里巴巴、美团、拼多多、京东。 ⚫ 风险提示：居民消费不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期，补贴投入力度超预期。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1.线上消费展现韧性，AI 打开远期增量空间 ...................... 5 1.1 线上零售增速短期承压，平台 GMV 增速见底 ............................. 5 1.2 AI 赋能电商进度加速，AI 商业化应用头部效应显现 .................... 8 1.3 即时零售竞争格局优化，各平台收缩补贴减亏明显 ................... 12 1.4 AI 与本地化重塑跨境电商，竞争步入新阶段.............................. 14 2.竞争回归理性，平台利润迎来拐点 ............................... 17 2.1 收入端：主业增速分化，AI 云与即时零售成为增长主引擎 ........ 17 2.2 利润端：核心业务盈利修复，新业务亏损持续收窄 ................... 20 3.投资分析意见 ............................................................... 23 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共25页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 图表目录 图 1：26 年 1-7 月网上商品零售渗透率达 25.7% .................................