家用电器行业专题研究：家电2026中报总结，浮尘难掩逐光势，出海提质蕴新机

行业研究 / 家用电器 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 家用电器行业专题研究 家电 2026 中报总结：浮尘难掩逐光势，出海提质蕴新机 2026 年 09 月 10 日 【投资要点】  26H1 家电板块收入基本持平，利润受到成本及汇兑等因素影响。26H1虽面临国补退坡的需求波动，但家电板块实现营业总收入 8496 亿元，同比仅-0.3%。利润端受原材料成本上涨及汇兑损失等影响，实现归母净利润 666 亿元、同比-6%。预计随着内销基数压力渐进缓解、成本变化逐步向价格传导等效应显现，部分企业经营状况或边际改善。  细分板块来看：1）白电：据产业在线，26H1 我国空冰洗内销量均同比下降。家用空调出口量同比-7%，部分区域地缘冲突、库存周期对销售造成影响。而从白电板块整体看，上半年营收为 5824 亿元，同比仅降 1%；我们认为，部分头部企业因多品类、多市场布局及规模效应等竞争优势，表现好于行业。26Q2 白电板块业绩降幅大于营收，经营性现金流净额环比改善。  2）黑电：营收及利润同比正增长。或受益于世界杯赛事拉动的需求，26H1 板块实现营收 1083 亿元，同比+4%；归母净利润为 38 亿元，同比+35%。26Q2 板块实现营收 572 亿元，同比+4%；实现归母净利润 26 亿元，同比+113%；净利率的明显提升或受到投资性因素影响。  3）厨电：仍处于调整期。26H1 板块实现营收 127 亿元、同比-11%；实现归母净利润 6 亿元、同比-47%。26Q2 实现营收 63 亿元、同比下降 16%；实现归母净利润 3 亿元、同比-61%。  4）小家电：收入平稳增长，利润仍待改善。该板块 26H1 实现营收 675亿元，同比+5.2%；实现归母净利润 43 亿元，同比-13%。26Q2 实现营收 239 亿元、同比-0.1%；实现归母净利润 10 亿元、同比-37%。  估值：细分板块表现分化。截至 2026 年 8 月 31 日，申万家电板块 PE为 15.0 倍，为 26 年估值的 72.5%百分位。白电、黑电、厨电、小家电板块的 PE 分别为 11.8/30.4/21.5/24.4 倍，对应 26 年来的估值分位数分别为 92.5%/62.5%/81.9%/55.0%。  内需：品类表现分化，能效升级趋势凸显。由于国补退坡效应，今年上半年，家用电器和音像器材类商品零售值同比-7.4%；从 1-7 月累计同比看，降幅收窄至-6.6%。在政策带动下，绿色节能产品销售持续向好，今年前七个月，限额以上单位高能效等级家电零售额同比增速超30%。从线上销售情况看，26Q2 白电仍待企稳，黑电结构升级、销售增长，扫地机器人量增价减。  出口：增速修复，不乏结构性亮点。2026H1 以美元计价的家电出口额同比增长 6.1%。其中，自主品牌增速领先行业，此类家电上半年出口规模增长 21.2%；代表产品中，自主品牌的电视、冰箱、洗衣机出口都保持了两位数增长。主要品类销售趋势呈现差异，清凉家电、健康环境电器、厨房小家电高速增长，部分大家电、传统低端品类出口量同比下滑。分区域看，欧洲市场回暖，东盟、非洲、拉美稳步扩容。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：秦一超 证书编号：S1160525040002 证券分析师：王敏君 证书编号：S1160526050002 证券分析师：童心怡 证书编号：S1160525060002 联系人：孙与昂 相对指数表现 相关研究 《大出海时代：跨境品牌黄金十年》 2026.07.10 《内销筑底尚蓄势，海外扬帆正当时》 2026.06.10 《家电 25&26Q1 财报总结：业绩筑底企稳，出口增量可期》 2026.05.14 《割草机器人：技术破界，海外启航》 2026.03.26 《国内验证-产链壁垒-海外降维，三代黑电 Mini LED 从领先迈向全面突破》 2025.12.31 -10%-4%2%8%14%20%2025/92026/32026/9家用电器沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 家用电器行业专题研究 【配置建议】  从长期经营的确定性考虑，重点关注具备海外市场、B 端业务等多元相对增量的核心红利标的美的集团。建议关注顺应大屏升级趋势、有望加速海外拓展的黑电企业 TCL 电子、海信视像。关注高成长性、出海强品牌的石头科技、春风动力、绿联科技。 【风险提示】  海外政策变动风险；  汇率波动风险；  市场竞争风险；  原材料价格波动风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 家用电器行业专题研究 正文目录 1. 财报回顾：营收基本持平，利润待修复...................................................... 5 1.1. 白电：多重因素扰动，业绩略有调整 ...................................................... 6 1.2. 黑电：营收及利润均有改善 ..................................................................... 8 1.3. 厨电：需求承压，营收利润双降 ........................................................... 10 1.4. 小家电：内需偏弱，出口链提振 ............................................................11 2. 行情回顾 ................................................................................................... 13 3. 内需：品类表现分化，能效升级趋势凸显 ................................................ 14 4. 出口：整体修复，不乏结构性亮点 ........................................................... 18 5. 风险提示 ................................................................................................... 21 图表目录 图表 1： 21-26H1 家电板块营收及增速 ........................................................ 5 图表 2： 21-26H1 家电板块归母净利润及增速 ............................................. 5 图表 3： 21-26H1 家电板块利润率及费用率 ..........................................